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北京工商大学学报( 社会科学版 )2015 年摇 第 5 期
式(18) 表示在 j 国投资的净收益如果大于在
i 国投资的净收益与跨国投资额外增加的企业管
理成本之和,i 国投资者就会到 j 国投资 。
综合式(17) 和式 (18),可得到 i、 j 两国资本
流动的条件和方向如下:
若 R j - 酌j < R i - 酌i - 驻茁 ii , 国际资本从 j 国流
向 i 国。
若 R j - 酌j > R i - 酌i + 驻茁 jj ,国际资本从 i 国流
向 j 国。
若 Rj - 酌j 沂 R i - 酌i + [ - 驻 茁ii ,驻茁 jj], 国际资本
不流动。
综上所述,如果发达国家的资本投资净收益
小于新兴市场国家的投资净收益与资本流动的成
本之差,那么资本会从发达国家流入新兴市场国
家。 而如果发达国家的资本投资净收益大于新兴
市场经济国家的投资净收益与资本流动的成本之
和,那么新兴市场国家资本也会流出本国,进入发
达国家。 如果考虑跨国投资所增加的额外成本
后,两国投资的净收益都基本相等 ,此时国际资本
将不会流动。
三、资本流动的动因及机制
由于设立自贸区的目的是将其作为新一轮改
革开放的前沿阵地,特别是随着金融的开放,自贸
区将成为一个相对独立的资金中心, 并在国内外
资金流动中发挥着“ 中转站冶 或 “ 缓冲地带 冶 的作
用。 而且由于自贸区是一个特殊的区域, 它和一
个国家或地区全境开放下的资金流动是不完全相
同的( 比如香港和新加坡), 因此我们有必要对自
贸区资金流动的动因及机制进行分析。
( 一) 中国的资本流动状况
资本流动如果按期限可分为长期和短期资本
流动, 如果按地域可分为国内和国外资本流动 。
为了便于进一步分析资本流动的动因及机制,我
们对中国的资本流动状况进行分析。
首先,一般来说,跨境资本流动和外汇占款是
反映短期资本流动的主要指标, 而跨境资本流动
本身就是一种短期国际资本流动。 同时, 跨境资
本流动也是导致外汇储备变动的原因之一,它们
之间有着密切的关系( 如图 1)。
从图 1 可看出, 跨境资本流动从 1994 年的
909 亿美元快速增加到 2013 年的 31 280 亿美元。
特别是从 2000 年开始呈现快速上升的趋势, 虽然
图 1摇 跨境资本流动和外汇储备
摇
受到 2008 年美国金融危机的影响而出现短期回
落,但之后又回到既有的快速上升轨道 。 与此同
时,外汇储备也从 1994 年的 516郾 2 亿美元快速增
加到 2014 年的 38 430郾 18 亿美元,并从 2006 年起
遥遥领先于世界各国。
其次,由于外国直接投资 ( FDI) 和中国对外
直接投资(ODI)能较好地反映一国资本的长期资
本流动状况,因此本文以此来分析长期资本的流
动情况,它们的变化趋势如图 2。
图 2摇 外国直接投资( FDI) 与中国对外直接投资( ODI)
摇
由图 2 可以看出, 我国自 1994 年以来 ,外国
直接投资 FDI 呈现出循环上升趋势, 并从 1994 年
的 337郾 67 亿美元增加到 2014 年的 1 192郾 62 亿美
元,而且还在持续上升的通道中,这主要是因为我
国经济长期稳定, 投资回报率较高及风险相对较
小,从而形成了较大的投资吸引力 。 同时,中国对
外直接投资也由 2006 年的 211郾 6 亿美元增加到
2014 年的 1 029 亿美元,并首次突破 1 000 亿美元
大关。
最后,再来看反映国内资金流动状况的广义
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