北京工商大学学报
(
社会科学版
)摇 摇 摇 摇 2015
年
摇
第
5
期
购所产生的积极效应
,
高估自己对并购风险的把
控能力
,
而容易忽略并购潜在的内在风险和外部
环境因素的影响
,
偏向于选择实施并购决策
,
即
高管过度自信是企业并购决策制定和实施的重要
动因
。
因此
,
提出假设
1:
假设
1:
我国上市公司高管过度自信对并购
的实施有正向作用
。
2郾
国有上市公司
、
民营上市公司高管过度自
信与并购决策的关系
实际控制人性质不同的上市公司
,
其高管行
为必然受到不同制度的影响
,
过度自信的发生及
其对并购决策的影响也会有所不同
。
我国上市公
司治理结构不同于国外
,
根据国泰安
CSMAR
数
据库对实际控制人性质的分类
,
我国上市公司分
为国有上市公司和民营上市公司
。
现行体制下
,
国有上市公司相对于民营上市公司在进行并购时
更容易得到融资
,
并且在进行并购活动中
,
国有上
市公司和政府联系紧密
,
容易得到政府支持
,
享受
更多隐形资源和政策便利
,
国有上市公司高管就
容易变得更加自信
。
此外
,
在进行并购决策时
,
国
有上市公司高管更容易从公司自身利益出发来进
行决策
,
因为如果决策错误导致公司受损
,
与高管
个人经济利益无关
,
声誉
、
职位也没有明确的影
响
;
而如果决策正确的话
,
即并购成功
,
公司效益
提升会使高管声誉提升并获得上级考核机构的好
评
、
提职等好处
。
但是
,
民营上市公司情况不同
,
决策一旦错误
,
在给公司带来巨大损失的同时
,
高
管通常会受到牵连
。
而且
,
民营公司的资金普遍
没有国有企业充裕
,
在进行并购决策时
,
受到制约
的因素更多
,
高管行为就会受到更多因素的牵绊
。
因此
,
高管过度自信对企业并购决策的影响可能
会更小
。
换一个角度看
,
民营上市公司高管也可能比
国有上市公司的高管更容易产生过度自信行为
。
这是因为国有上市公司的控股股东是国家或是政
府
,
相对于民营上市公司控股股东多为自然人而
言
,
国有上市公司获得信息的渠道更多
,
信息的可
靠性更大
,
并购行为受政府干预也更多
。
因此
,
基
于可靠信息
,
国有上市公司高管相对于民营上市
公司的高管在制定决策时可能更加理性
。
由于上述两种情况都可能存在
,
究竟哪种上
市公司的高管在并购决策制定时更倾向于过度自
信呢
?
这正是本文实证研究需要解决的问题
。
基
于上述两种可能的情况
,
提出假设
2:
假设
2:
在进行并购决策时
,
国有上市公司高
管比民营上市公司高管更容易产生过度自信
。
3郾
高管年龄与并购决策的关系
非理性决策论的代表人物弗洛伊德和社会学
家帕累托指出
,
人在决策时
,
往往存在不理性的心
理特征
,
从而可能做出错误的决策安排
。
过度自
信心理偏差是这种
“
不理性
冶
的代表之一
。
根据
已有研究
,
人的过度自信心理偏差与人的年龄有
密不可分的关系
,
这在一定程度上会间接影响决
策的制定
,
年轻的高管更倾向于进行并购决策
(Tavlor & Brown, 1988)
[12]
,
究其原因是年轻人经
世较少
,
其挫败感不强
,
通常没有足够的时间和经
历认识到自己可能走入的误区
,
并且年轻的高管
往往急于表现自认为高超的经营管理才能
,
最终
促使低效并购的发生
。
根据国泰安
CSMAR
数据
库数据整理后显示
,2009—2011
年
,
国有上市公
司高管
50
岁以上三年的占比分别是
32郾 80% 、
24郾 30%
和
22郾 73% ,
而民营上市公司占比分别是
24郾 03% 、26郾 91%
和
19郾 77% ;
国有上市公司高管
年龄在
30 ~ 50
岁之间三年的占比分别是
67郾 20% 、76郾 19% 、77郾 27% ,
而民营上市公司的占
比分别为
74郾 03% 、72郾 00%
和
79郾 07% 。
可见
,
我
国国有和民营上市公司高管的年龄结构存在一定
差异
,
这是否对两种不同性质企业的高管在做并
购决策时有一定的影响呢
?
基于此
,
提出假设
3。
假设
3:
年轻高管更易做出实施并购的决策
。
4郾
高管学历与并购决策的关系
学历反映高管的认知能力
,
较高的学历表明
其有较强的学习能力和适应变化的能力
,
在变化
激烈
、
复杂的环境中可能做出更全面的决策
,
同时
还表明其具有较高获取信息的潜力
。
因此
,
高学
历高管可能比低学历高管更加过度自信
,
学历高
的高管对自身的认知偏差更明显
,
认为自身的专
业知识更丰富
、
专业功底更扎实
,
在进行公司管理
或项目决策时
,
往往会低估任务难度和决策风险
,
从而做出的并购决策可能给公司造成损失
。
根据
国泰安
CSMAR
数据库数据整理后显示
,2009—
2011
年国有上市公司高管大学本科以上学历三
年的占比分别为
53郾 41% 、54郾 76%
和
82郾 93% ;
而
民营上市公司三年对应的数据分别为
49郾 54% 、
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