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第 30 卷摇 第 1 期 刘摇 俊, 郭摇 平, 曹摇 向: 制度环境、 审计质量与商业信用模式
二、 理论分析与研究假设
( 一 ) 审计质量与商业信用模式
Myers 和 Majluf(1984) [8] 把信息不对称理论
引入到对资本市场的研究当中 ,发现企业的外部
融资成本与信息不对称的程度正相关。 Bernanke
和 Gertler(1989) [9] 在此基础上进一步研究后发
现, 在一个不完美的市场里, 代理问题也会增加企
业的外部融资成本。 这是因为信息不对称问题和
代理问题存在,使得外部融资的成本要高于内部
资本的成本, 高成本的外部融资不利于企业发展
和经济增长。
外部审计作为一种重要的公司治理机制, 可
以更好地降低企业内外部的信息不对称、 对内部
相关人进行有效监督和获取赔偿 ( Baber 等 ,
1995) [10] 。 外部审计对传递企业信息 、 确保相关
人利益具有非常重要的作用。 外部审计的信号传
递功能可以有效减少企业融资过程中的道德危机
和逆向选择问题, 增进交易各方之间的相互信任,
降低交易者之间融资契约的缔约成本。 已有的研
究表明, 高质量外部审计能够缓解信息不对称和
委托代理问题,从而减少债务成本(Fortin 和 Pitt鄄
man,2007) [5]。 刘凤委等 (2009) [11] 的研究结果
也表明, 信任会对商业信用模式产生影响。 交易
双方信任程度的增加会直接影响到商业信用模式
的形成( 会选择成本相对低的商业信用), 进而降
低商业信用的融资成本。 商业信用是企业外部融
资的一种重要形式(Allen 等,2005) [12] , 外部审计
通过提高财务报告质量, 可以增进相互信任的形
成, 信任减少了搜集信息和协商以及执行契约的
成本,从而可能会使得双方选择成本较低的商业
信用。 陈运森和王玉涛 (2010) [13] 的研究结果也
表明, 审计质量越高,交易双方之间越信任 , 双方
更倾向于采用交易成本较低的商业信用模式。
基于以上分析,本文提出以下假设。
假设 1:审计质量越高,交易双方越倾向于采
用融资成本较低的商业信用模式 。
( 二 ) 审计质量、产权性质与商业信用模式
自 20 世纪改革开放以来,国有企业历经一系
列制度变革与创新, 通过硬化国有企业的预算约
束, 使得自主权不断扩大,生产积极性有了极大提
高, 业绩得到大幅度的改善。 但国有企业未能实
现真正意义上的政企分离,大量的研究表明 ,在中
国经济的转型时期, 国有企业相比民营企业面临
不同的融资约束模式, 预算软约束问题普遍存在
( 林毅夫等 ,2004) [6] 。 一方面 , 政府作为社会行
政管理的主导者, 要对日常的经济社会进行组织
管理。 另一方面 ,我国上市公司有相当一部分为
政府直接控股的国有企业, 具体操控企业的经营
管理,政府身兼社会管理和企业股东双层身份, 就
会存在发展经济和进行社会公共治理双层目标
( 马忠和刘宇,2010) [14] 。 出于社会公共治理目标
而经营管理企业, 会使得企业内部的生产经营等
成本相应增加,扭曲了企业出于非效率最大化原
则出发而进行的运作。 国有产权的特殊性质和目
标, 使国有企业的经营要更多地体现了政府意志,
在追求经济效益的同时也承担了社会政治负担,
一旦出现经营不善,政府也有责任对其进行补贴、
减免 税 收 甚 至 是 担 保 ( 夏 立 军 和 方 轶 强,
2005) [15] 。 相对于非国有企业而言 , 国有企业的
供货商、 销售商、客户等都会认为在政府的担保下
国有企业出现经营困境的可能性较小, 就算陷入
困境,作为最终担保人的政府也将承担违约责任 ,
这种实际上的担保有利于商业信用双方信任关系
的形成, 会使得双方采用成本相对较低的商业信
用模式, 从而减少了利益相关者对商业信用契约
的审计治理需求。
基于以上分析,本文提出以下假设。
假设 2:相对于国有企业,民营企业的审计质
量越高, 交易双方越倾向于采用融资成本较低的
商业信用模式。
( 三 ) 审计质量、市场化程度与商业信用模式
在研究企业财务决策时, 不能够忽视中国特
有的地区间市场化程度差异这一因素。 三十年的
经济改革取得了巨大的成就,但也造成了地区间
的制度环境发展极不平衡,政府干预经济程度、 法
制环境存在一定的差异 ( 樊纲等,2010) [7] 。 许多
研究表明,市场化因素会对企业的财务决策产生
重要影响。
在市场化程度较差的地区, 地方保护主义比
较严重, 地方政府出于对本地区经济增长、 保护本
地区企业等目标的考虑, 会经常干预企业的经营
活动,甚至充当了维护本地上市公司的保护人角
色, 增加了企业商业信用契约的违约风险, 同时在
该地区,契约履行、 法制惩罚等司法效率较低, 这
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