北京工商大学学报
(
社会科学版
)摇 摇 摇 摇 2015
年
摇
第
1
期
表
3摇
政府控制及债权人监督控对股股东代理成本的治理效应
(
全部公司
)
变量名
模型
1
模型
2
系数
T
值
p
值
系数
T
值
p
值
Loan
- 0郾 000 4
- 0郾 09
0郾 124 4
- 0郾 058
- 5郾 70
0郾 000 0
Lnsize
0郾 002 0
1郾 85
0郾 064 1
- 0郾 017 6
- 9郾 13
0郾 000 0
Growth
- 0郾 008 9
- 6郾 67
0郾 000 0
- 0郾 003 1
- 1郾 30
0郾 195 3
Age
0郾 001 1
7郾 12
0郾 000 0
0郾 001 7
5郾 97
0郾 000 0
State
- 0郾 008 8
- 2郾 03
0郾 042 9
State 伊 Loan
0郾 034 7
2郾 26
0郾 024 2
Indus
控制
控制
Year
控制
控制
F
值
12郾 18
188郾 67
R
2
0郾 592
0郾 713 8
p
值
0郾 102 7
0郾 000 0
摇 摇
注
:(
1
)
样本观测值为
2 715
;(
2
)
模型均修正了异方差
、
序列相关和截面相关问题
。
表
4摇
政府控制及债权人监督对控股股东代理成本的治理效应
(
两类公司
)
变量名
国有公司
(
N
= 1 013
)
非国有公司
(
N
= 1 702
)
系数
T
值
p
值
系数
T
值
p
值
Loan
- 0郾 016 0
- 2郾 272 5
0郾 023 3
0郾 002 5
0郾 394 1
0郾 693 5
Lnsize
0郾 004 8
2郾 744 3
0郾 006 2
- 0郾 000 3
0郾 001 4
0郾 830 0
Growth
- 0郾 010 0
- 4郾 401 8
0郾 004 5
- 0郾 007 2
- 4郾 132 5
0郾 000 0
Age
0郾 000 7
2郾 849 1
0郾 000 0
0郾 001 2
6郾 603 9
0郾 000 0
Indus
控制
控制
Year
控制
控制
F
值
11郾 600 1
24郾 959 0
R
2
0郾 054 4
0郾 685 1
p
值
0郾 000 0
0郾 000 0
摇 摇
通过以上分析说明实证结果不仅没有推翻前
人的研究
,
而是进一步检验了前人的研究结论
,
即
减少政府控制
、
提升银行债权人独立行使监督的
能力
、
减少政府干预
、
提高控股股东的投资意识等
有利于解决控股股东代理问题
,
控制控股股东的
隧道效应
,
保护中小投资者及债权人利益
。
表
3
和
4
回归结果支持了假设
1。
(
二
)
法律制度环境及债权人监督对控股股
东代理成本的治理效应
法律制度是公司治理的重要外部治理机制
。
法律制度环境越好
,
投资者保护越有力
,
尤其是对
中小投资者和债权人的保护越好
,
控股股东代理
冲突越少
,
控股股东代理成本越低
。
依据这一基
本理念进行了实证检验
,
具体见表
5。
表
5摇
法律制度环境及债权人监督对控股
股东代理成本的治理效应
变量名
模型
3
系数
T
值
p
值
Loan
- 0郾 049 4
1郾 09
0郾 100 0
Law
- 0郾 001 6 - 6郾 88
0郾 000 0
Loan 伊 Law - 0郾 006 2 - 1郾 10
0郾 100 1
Lnsize
0郾 002 0
1郾 88
0郾 060 2
Growth
- 0郾 009 0 - 6郾 71
0郾 000 0
Age
0郾 001 1
7郾 14
0郾 000 0
Indus / Year
控制
F
值
31郾 30
R
2
0郾 304 2
·45·
