第
30
卷
摇
第
1
期
2015
年
1
月
北京工商大学学报
(
社会科学版
)
JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES)
Vol. 30 No. 1
Jan. 2015
doi:10. 16299 / j. 1009鄄6116. 2015. 01. 007
债权人监督与控股股东代理成本
苏
摇
玲
(
新疆财经大学 会计学院
,
新疆 乌鲁木齐
摇 830012
)
摇 摇
摘
摇
要
:
以
2008
—
2010
年我国上市公司为研究样本
,
建立实证模型进行分析
。
研究发现
:
对于国有公司
,
银行监督
能有效降低控股股东代理成本
。
而对于非国有控股公司
,
银行债权人治理则表现出无效
。
在引入内部治理因素考察对
控股股东代理成本的影响时发现
,
银行监督的治理效应显著
,
股权制衡也具有显著的控制效应
。
法律环境对控股股东代
理成本抑制作用不显著
。
关键词
:
债权人监督
;
控股股东
;
代理成本
中图分类号
:
F234郾 3摇 摇 摇
文献标志码
:
A摇 摇 摇
文章编号
:
1009 鄄鄄6116
(
2015
)
01 鄄鄄0049 鄄鄄11
收稿日期
: 2014鄄鄄11鄄鄄15
基金项目
:
国家自然科学基金项目
(71362033);
新疆维吾尔自治区社会科学基金项目
(13BGL030);
新疆财经大学博士基金项目
(2013BS016)。
作者简介
:
苏
摇
玲
(1967— ),
女
,
河南通许人
,
新疆财经大学会计学院副教授
,
博士
,
研究方向
:
财务理论与方法
。
摇 摇
现代公司制度的特征除了体现为较为明显的
股东与经理人之间的代理冲突
,
存在债权人与经
理人之间的代理冲突
。
控股股东利用其所拥有的
控制权侵占中小股东的利益
,
形成了控股股东与
中小股东之间的代理冲突
。
公司债务存在虽然能
够抑制经理人过度投资
、
减少经理人自由现金流
权
、
约束和监督经理人懈怠及逆向选择等
,
降低经
理人代理成本
。
但是
,
债务的存在必然产生股东
与债权人之间的代理冲突
。
控股股东有可能通过
资产替代
、
股利政策
、
稀释债权
、
减少投资或选择
投资报酬率为负的投资项目等手段
,
牺牲债权人
利益以谋取自身利益最大化
,
这就形成了控股股
东与债权人之间的利益冲突
。
本文将上述两种代理
冲突产生的代理成本界定为控股股东代理成本
。
已有的实证研究充分证明了新兴市场国家的
公司治理水平普遍偏低
,
大股东控制现象普遍存
在
,
而且新兴市场国家的法律不够完善
,
投资者保
护不到位
,
上市公司经营及信息缺乏透明度
,
寻租
活动和关联交易盛行等
。
我国当前仍属于新兴市
场国家
,
普遍存在股权集中和控股股东控制的公
司治理模式
,
控股股东代理问题严重
,
国内很多学
者都很关注我国上市公司大股东控制问题
。
已有
的研究普遍认为我国大股东隧道行为普遍
,
并且
产生了严重的经济后果
。
因此
,
如何有效约束控
股股东行为
、
维护出资人利益问题成为学术界和
实务界的广泛关注
。
近年来
,
我国证监部门针对
大股东关联交易的数量制定了一系列约束政策
,
但是效果并不显著
(
封思贤
,2005
[1]
;
叶康涛等
,
2007
[2]
;
邓建平等
,2007
[3]
),
投资者法律保护完
善需要一个相当长时期才能实现
。
那么
,
对控股
股东的约束就依赖于公司治理的内外部机制支
撑
,
发挥公司内外部治理机制作用成为当前约束
控股股东隧道行为的主要途径之一
。
由于债务契
约是一种硬约束
,
具有很强的约束力
,
对管理者行
为必然会产生一定的影响
。
因此
,
债务治理成为
约束控股股东代理问题的一个重要机制
。
根据以上分析
,
本文以债权人监督控股股东
代理成本为主题
,
分别将政府控制
、
公司内部治理
和制度环境与债权人监督设计交互模型
,
考察和
实证分析我国上市公司债权人监督控股股东代理
成本的效用
。
一
、
理论分析与研究假设
控股股东代理成本就是指控股股东的隧道行
为对中小投资者和债权人造成的利益损害
,
一般
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