北京工商大学学报
(
社会科学版
)摇 摇 摇 摇 2015
年
摇
第
5
期
企的高管薪酬业绩敏感度没有显著的影响
,
这是
因为央企高管薪酬受国资委的严格管制所致
,
无
论薪酬委员会设置与否
,
央企的高管均遵循国资
每年所指定的管制薪酬考核体系
;
但是在相对业
绩低时
,
高管层人均薪酬
( Ln
MCOMP
)
与
ROA
_
w
伊
DRem
的回归系数为
2郾 327,
在
1
%
显著水平上
显著为正
,
薪酬委员会对于高管层薪酬契约的制
订在公司业绩较低的时候发挥一定的积极作用
。
在地方国有企业的样本中
,
相对业绩高时
, Ln
鄄
MCOMP
与
ROA
_
w
伊
DRem
的回归系数为
1郾 798,
在
10
%
显著水平上显著为正
,
最高前三位高管人
均薪酬
( Ln
TCOMP
)
与
ROA
_
w
伊
DRem
的回归系
数为
1郾 815,
T
值为
1郾 502,
接近于
10
%
显著水平
;
而在相对业绩低时
,Ln
TCOMP
与
ROA
_
w
伊
DRem
的回归系数为
- 1郾 174,
在
10
%
显著水平上显著
为负
,Ln
MCOMP
与
ROA
_
w
伊
DRem
的回归系数为
- 0郾 792,
T
值为
1郾 573
接近于
10
%
显著水平
。
说
明在地方国企中
,
相对业绩不同薪酬委员会设置
表
7摇
基于相对业绩的国有控制层级
、
薪酬委员会设立与高管薪酬
变量名称
央企
地方国企
相对业绩高
相对业绩低
相对业绩高
相对业绩低
Ln
TCOMP
Ln
MCOMP
Ln
TCOMP
Ln
MCOMP
Ln
TCOMP
Ln
MCOMP
Ln
TCOMP
Ln
MCOMP
DRem
0郾 286
0郾 115
0郾 089
0郾 078
0郾 014
- 0郾 016 0郾 164
***
0郾 137
***
(
1郾 570
) (
0郾 691
) (
1郾 145
) (
1郾 091
) (
0郾 183
) (
- 0郾 243
) (
4郾 586
) (
4郾 317
)
ROA
_
w
3郾 734
*
2郾 670
0郾 023
0郾 286
2郾 772
**
2郾 297
**
1郾 792
***
1郾 690
***
(
1郾 666
) (
1郾 248
) (
0郾 0409
) (
0郾 498
) (
2郾 579
) (
2郾 577
) (
4郾 609
) (
4郾 152
)
ROA
_
w
伊
DRem
0郾 157
1郾 827
1郾 186
2郾 327
***
1郾 815
1郾 798
*
- 1郾 174
*
- 0郾 792
(
0郾 0729
) (
0郾 878
) (
1郾 215
) (
2郾 751
) (
1郾 502
) (
1郾 777
) (
- 1郾 954
) (
- 1郾 573
)
LnA
0郾 073
0郾 063
0郾 205
***
0郾 194
***
0郾 219
***
0郾 235
***
0郾 195
***
0郾 214
***
(
1郾 212
) (
1郾 192
) (
4郾 682
) (
4郾 503
) (
8郾 761
) (
10郾 86
) (
8郾 672
) (
10郾 28
)
LEV
0郾 672
**
0郾 896
***
- 0郾 538
**
- 0郾 124
0郾 167
0郾 080
0郾 338
***
0郾 192
*
(
1郾 987
) (
3郾 077
) (
- 2郾 211
) (
- 0郾 563
) (
1郾 237
) (
0郾 710
) (
2郾 785
) (
1郾 896
)
IndexMKT
0郾 067
**
0郾 061
**
0郾 105
***
0郾 076
***
0郾 097
***
0郾 092
***
0郾 123
***
0郾 106
***
(
2郾 209
) (
2郾 220
) (
4郾 604
) (
4郾 375
) (
7郾 085
) (
7郾 921
) (
12郾 85
) (
12郾 17
)
FSHR
1
- 0郾 073 - 0郾 006 - 0郾 344 - 0郾 189 - 0郾 712
***
- 0郾 688
***
- 0郾 476
***
- 0郾 410
***
(
- 0郾 230
) (
- 0郾 0206
) (
- 1郾 369
) (
- 0郾 876
) (
- 5郾 765
) (
- 6郾 149
) (
- 4郾 061
) (
- 3郾 857
)
GROWA
0郾 048
0郾 052
0郾 349
**
0郾 234
*
- 0郾 059
0郾 012
0郾 042
0郾 026
(
0郾 548
) (
0郾 598
) (
2郾 522
) (
1郾 671
) (
- 0郾 713
) (
0郾 238
) (
0郾 788
) (
0郾 487
)
BOARD
- 0郾 035
*
- 0郾 055
***
- 0郾 016 - 0郾 015
0郾 011
- 0郾 018
**
0郾 021
**
- 0郾 008
(
- 1郾 709
) (
- 2郾 902
) (
- 0郾 884
) (
- 0郾 922
) (
1郾 120
) (
- 2郾 116
) (
2郾 401
) (
- 1郾 069
)
OUTR
2郾 315
*
0郾 855
- 2郾 026
**
- 1郾 729
**
0郾 613
- 0郾 021
0郾 461
0郾 137
(
1郾 936
) (
0郾 911
) (
- 2郾 146
) (
- 2郾 398
) (
1郾 318
) (
- 0郾 050 5
) (
1郾 347
) (
0郾 456
)
DUAL
- 0郾 248 - 0郾 305 - 0郾 034
0郾 074
0郾 019
- 0郾 030 - 0郾 030 - 0郾 088
*
(
- 1郾 070
) (
- 1郾 494
) (
- 0郾 275
) (
0郾 755
) (
0郾 289
) (
- 0郾 554
) (
- 0郾 521
) (
- 1郾 749
)
Constant
8郾 893
***
9郾 214
***
7郾 597
***
7郾 156
***
6郾 465
***
5郾 910
***
6郾 260
***
5郾 955
***
(
7郾 290
) (
8郾 373
) (
8郾 414
) (
8郾 878
) (
13郾 94
) (
14郾 19
) (
11郾 66
) (
12郾 48
)
IND / YEAR
Yes
Yes
Yes
Yes
Yes
Yes
Yes
Yes
样本量
209
209
198
198
1 335
1 340
1 486
1 487
调整后
R
2
0郾 529
0郾 582
0郾 527
0郾 549
0郾 330
0郾 351
0郾 323
0郾 347
摇 摇
注
:
混合
OLS
回归用了稳健性估计误
(
white
,
1990
)
计算的
t
值
(
括号内
);
***
、
**
、
*
分别表示在
1
%
、
5
%
、
10
%
的显著
性水平上显著
。
·06·
