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北京工商大学学报( 社会科学版 )摇 摇 摇 摇 2015 年摇 第 5 期
四、研究设计
( 一) 数据来源和样本选择
本文数据来自 CSMAR 和 CCER 中国经济金
融数据库,用 STATA 作为统计工具。 由于上市公
司的具体薪酬委员会的信息披露自 2002 年开始,
而 CSMAR 数据库对于终极控制人信息从 2003
年开始,所以本文选择 2003—2006 年上市公司作
为初始样本,按以下程序筛选 :(1) 剔除上交所 B
股;(2) 剔除深交所 B 股 ;(3) 剔除退市、ST、PT 企
业;(4) 剔除金融企业;(5) 剔除外资性质的企业;
(6) 剔除财务和公司治理数据主要变量缺失值样
本。 为消除极端值的影响,对多元回归模型中的
所有的连续变量, 对处于 0% ~ 1% 和 99% ~
100% 之间的样本进行 1% 的 winsorize 缩尾处理,
最后得到 2003—2006 年 4 年共计 4 502 个样本 ,
如表 1 所示。 其中, 国有企业 3 238 个、 非国有企
业 1 264 个 ; 国有企业中, 央企 407 个、 地方国企
2 831 个。本文终极控制人为国有机构( 中央)、 省
和地区级政府、国有企业,定义为政府控制 于 。 表
2 给出样本终极人上市公司设立薪酬委员会的比
例, 从表中可知,2003—2006 年各样本组设立的
比例逐年提高,国有企业设立大于非国有企业,国
有企业中,央企设立比均大于地方国企。
表 1摇 样本筛选过程
样本年度 2003—2006 年
主板上市公司总体样本 5 372
减:ST 、PT 企业样本 517
减:金融行业样本 40
减:外资企业 99
减: 主要变量缺失值 214
总体样本数 4 502
其中:国有企业样本组 3 238
摇 摇 中央国企 407
摇 摇 地方国企 2 831
非国有企业样本组 1 264
表 2摇 设立薪酬委员会比例
终极控制人
类型
2003—2006 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年
总数 设立 / % 总数 设立 / % 总数 设立 / % 总数 设立 / % 总数 设立 / %
国有企业 3 238 61郾 27 756 51郾 32 827 57郾 44 844 65郾 05 811 70郾 53
地方国企 2 831 59郾 98 742 51郾 08 719 55郾 63 707 64郾 05 663 69郾 83
央企 407 70郾 72 14 64郾 29 108 69郾 44 137 67郾 88 148 73郾 65
非国有企业 1 264 53郾 64 223 45郾 29 320 47郾 50 334 54郾 19 387 63郾 05
总样本 4 502 59郾 13 979 50郾 05 1 147 54郾 66 1 178 61郾 97 1 198 68郾 11
摇 摇 ( 二) 变量与模型
借鉴现有的文献 ( 方军雄,2009 [24] ; 谢仁德
等,2012 [16] ; 陆正飞等, 2012 [19] ; Leone et al. ,
2006[25] ), 本文对不同产权性质上市公司的高管
薪酬与业绩之间的敏感性关系进行考察, 设计如
下的模型:
Compensation = 琢1 + 茁1 DRem + 茁2 Performance +
茁3 DRem 伊 Performance + 姿1 LnA +
姿2 LEV + 姿3 IndexMKT + 姿4 FSHR 1 +
姿5 GROWA + 姿 6 BOARD + 姿 7 OUTR + 姿8 DUAL +
移 IND + 移YEAR + 着 (1)
在稳健性检验中,本文采用差值法进行进一
步考察以上假设的相关检验, 设计如下模型:
DCompensation = 琢1 + 茁 1 DRem +
茁 2 DPerformance + 茁 3 DRem 伊 DPerformance +
姿1 LnA + 姿2 LEV + 姿 3 IndexMKT + 姿4 FSHR1 +
姿5 GROWA + 姿 6 BOARD + 姿 7 OUTR + 姿8 DUAL +
移 IND + 移YEAR + 着 (2)
为验证假设 1,可以采用分组检验的方法 ,将
样本分为国有和非国有样本组, 模型 (1) 和模型
(2) 本文关注系数 茁3 ,在国有企业样本组中, 预计
茁3 显著为正,而在非国企中 茁3 可能不显著。 为验
证假设 2,本文将国有企业样本分为中央控制的
国有企业和地方控制的国有企业两个样本组,模
型(1) 本文关注系数 茁 3 ,模型 (2) 本文关注系数
茁3 ,在中央控制的国企样本中 ,预计 茁3 显著为正,
而在地方国企中 茁3 显著为负。 为了验证假设 3,
本文将样本分为央企和地方国企两组样本,然后
分别按照相对业绩高低分组检验, 模型 (1) 本文
关注系数 茁3 , 在相对业绩高的央企样本中, 预计
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