北京工商大学学报
(
社会科学版
)摇 摇 摇 摇 2015
年
摇
第
5
期
薪酬委员会设置与否展开研究的
(Main & Johns鄄
ton, 1993
[1]
; Conyon & Peak, 1998
[2]
; Ogden &
Watson,2004
[3]
)。
实务中
,
英美国家相继要求薪
酬委员会由外部董事组成
,
基于此学者开始研究
薪酬委员会的组成与独立性对公司高管薪酬的影
响
( Daily et. al. , 1998
[4]
; Newman & Mozes,
1999
[5]
; Vafeas, 2003
[6]
; Anderson & Bizjak,
2003
[7]
; Gregory鄄Smith, 2012
[8]
; Guthrie et. al. ,
2012
[9]
;Boyle & Roberts, 2013
[10]
)。
在有关薪酬
委员会设立与否对高管薪酬契约的有效性的国际
研究文献中
,
少有来自发展中国家特别是中国的
经验证据
。
对于薪酬委员会设立与否
,Main &
Johnson(1993)
[1]
通过
1990
年英国
200
家大公司
研究发现
,
设立薪酬委员会的公司其高管薪酬一
般较高
,
但是与高管薪酬结构和高管薪酬业绩敏
感度不相关
。 Conyon & Peck ( 1998 )
[2]
通过
1991—1994
年英国
《
金融时报
》 100
强公司研究
发现
,
设立薪酬委员会的公司其高管薪酬和薪酬
业绩敏感度均较高
。 Ogden & Watson (2004)
[3]
在对
1991—1999
年英国私营自来水公司研究中
发现
,
设立薪酬委员会公司其
CEO
的薪酬水平较
低
,
其
CEO
薪酬与公司绩效显著正相关
。
国内有关薪酬委员会的实证研究较少
,
在考
察薪酬委员会设立与否对于高管薪酬的影响上
,
有学者发现其与高管薪酬呈显著负相关证据
(
王
欢
,2008)
[11]
,
也有发现薪酬委员会的设置与高管
薪酬正相关
(
高文亮
、
罗宏
,2011
[12]
;
王琨
、
肖星
,
2014
[13]
)。
对于薪酬委员会与薪酬业绩敏感度的
关系
,
有学者论证没有显著相关性
(
高文亮
、
罗
宏
,2011)
[12]
,
也有学者发现薪酬委员会的设立增
强了薪酬与业绩的敏感度
(
王琨
、
肖星
,2014
[13]
;
刘西友
、
韩金红
, 2012
[14]
)。
沈小燕
、
王跃堂
(2014)
[15]
发现自愿设立薪酬委员会的上市公司
,
高管薪酬更高
,
薪酬业绩敏感度越低
;
相对业绩和
市场化进程也会影响薪酬委员会的作用
,
薪酬委
员会制度更符合经理人权力理论
,
在强制设立样
本组未发现类似的结论
。
更少文献关注薪酬委员
会独 立 性
(
谢 德 仁 等
, 2012
[16]
;
王 琨
、
肖 星
,
2014
[13]
;
江伟等
,2013
[17]
)。
(
二
)
产权性质
、
薪酬委员会设立与高管薪酬
对于不同产权性质公司高管薪酬的研究
,
王
琨
、
肖星
(2014)
[13]
研究发现薪酬委员会的建立及
其独立性的提高对薪酬水平和薪酬业绩敏感度的
提升主要存在于国有企业
,
支持了
“
最优契约
论
冶,
但是在研究方法上没有划清楚强制设立的
界限
,
只是用控制变量控制了
2007
年前后
。
Lewellen et al. (1996)
[18]
发现
,
公司在选择披露
业绩可比公司时
,
选择的行业或可比公司市场业
绩或相应的市场指数存在下行偏差
,
从而达到相
对业绩较高的辩护目的
。
谢德仁等
(2012)
[16]
研
究发现
“
在经理人薪酬辩护需求强烈的国有控股
上市公司中
,
相对于经理人没有兼任薪酬委员会
委员的企业
,
经理人兼任薪酬委员会委员的企业
经理人报酬与业绩敏感度显著更高
,
且这种关联
主要出现在相对薪酬较高
、
相对业绩较好和公司
所在地区市场化程度相对较低的公司之中
,
这是
出于经理人薪酬辩护之需
,
是经理人自利行为的
表现
冶。
陆正飞等
(2012)
[19]
对职工平均工资和
高管薪酬的研究表明
,“
股权性质显著影响职工
平均工资
,
国有企业支付了更高的职工工资
,
进一
步区分国有企业控制级别发现央企普通职工工资
显著高于地方国企
,
而地方国企又显著高于非国
有企业
;
而高管薪酬在国有和非国有企业中并无
显著差异
,
但央企高管薪酬显著高于地方国企和
非国有企业
冶。
而对于国有企业中央企和地方国
企上市公司中薪酬委员会设置与否对高管薪酬业
绩敏感度的研究缺乏深入的探讨
。
综上
,
由于选择样本期间和研究方法的不同
,
设立薪酬委员会是否对高管薪酬及其业绩敏感度
的影响研究尚未达成一致
;
对于国有企业中央企
和地方国企的薪酬委员会设立与薪酬业绩敏感度
的关系的深入研究文献甚少
,
本文研究层层深入
研究薪酬委员会自愿设立在不同产权性质
、
央企
和地方国企和相对业绩不同的情况下对高管薪酬
激励的影响
。
三
、
理论分析与研究假设
(
一
)
产权性质
、
薪酬委员会设立与高管薪酬
高管激励研究的主要理论有
“
最优契约理
论
冶
和
“
经理人权力观
冶。
最优契约观的主要观点
是
,
公司的股东可以利用提高高管的薪酬来减轻
由于两权分离的高管持股比例低所导致的道德风
险问题
,
通过最优的报酬合约
,
使高管能够最大化
股东财富
(Bertrand & Mullainathan, 1999)
[20]
,
其
核心在于按业绩付酬
。
基于最优契约论
,
薪酬委
·45·
