201505 - page 59
第
30
卷
摇
第
5
期
沈小燕
,
王跃堂
:
薪酬委员会设立
、
产权性质与高管薪酬
统计水平上不显著
。
在
2003—2006
年
,
国有企业
的绩效薪酬改革刚刚开始
,
本文并没有找到设立
薪酬委员会的上市公司其薪酬业绩敏感度越高的
经验证据
。
控制变量中
,
企业高管薪酬与公司的
资产规模
(
LnA
)
和市场化指数
(
IndexMKT
)
呈显著
正相关关系
;
与股权集中度
(
FSHRI
)
呈显著负相
关
;
大部分控制度量
,
与预期一致
。
2郾
国有企业中薪酬委员会设立与高管薪酬
为进一步分析薪酬委员会设置在国有控制层
级不同的国有企业中的差异
,
本文将国有企业样
本组分为央企和地方国企两组样本组进行进一步
考察
。
表
6
基于假设
2
设置薪酬委员会与高管薪
酬业绩敏感度在不同国有控制层级下的国有企业
中的多元回归结果
。
其中表
6
为
2003—2006
年
自愿设立阶段多元回归结果
,
本文关注的交乘项
ROA
_
w
伊
DRem
的回归系数
,
在央企样本组中分
别为
2郾 069、2郾 648,
并在
5
%
和
1
%
的显著水平上
显著为正
,
而在地方国企样本中的系数为
- 0郾 439
和
- 0郾 206,
但是统计学上不显著
。
这跟假设
2
相
符
,
相对于地方国企而言
,
央企设置薪酬委员会的
上市公司有更高的薪酬业绩敏感度
。
控制变量的
回归系数大多数与预期相符
。
表
6摇
国有控制层级
、
薪酬委员会设立与高管薪酬
变量名称
央企
地方国企
Ln
TCOMP
Ln
MCOMP
Ln
TCOMP
LnMCOMP
DRem
0郾 126
**
0郾 074
0郾 171
***
0郾 135
***
(
2郾 092
)
(
1郾 334
)
(
5郾 804
)
(
5郾 177
)
ROA
_
w
0郾 943
1郾 288
*
3郾 167
***
2郾 844
***
(
1郾 323
)
(
1郾 891
)
(
8郾 093
)
(
7郾 847
)
ROA
_
w
伊
DRem
2郾 069
**
2郾 648
***
- 0郾 439
- 0郾 206
(
2郾 331
)
(
3郾 373
)
(
- 0郾 833
)
(
- 0郾 463
)
LnA
0郾 144
***
0郾 132
***
0郾 217
***
0郾 234
***
(
4郾 029
)
(
4郾 040
)
(
12郾 68
)
(
15郾 33
)
LEV
0郾 052
0郾 336
*
0郾 135
0郾 032
(
0郾 254
)
(
1郾 958
)
(
1郾 538
)
(
0郾 424
)
IndexMKT
0郾 085
***
0郾 068
***
0郾 112
***
0郾 101
***
(
5郾 077
)
(
4郾 742
)
(
13郾 24
)
(
13郾 66
)
FSHR
1
- 0郾 161
- 0郾 148
- 0郾 539
***
- 0郾 496
***
(
- 0郾 860
)
(
- 0郾 893
)
(
- 6郾 229
)
(
- 6郾 345
)
GROWA
0郾 111
0郾 090
0郾 013
0郾 034
(
1郾 413
)
(
1郾 220
)
(
0郾 275
)
(
0郾 884
)
BOARD
- 0郾 026
**
- 0郾 039
***
0郾 014
**
- 0郾 015
***
(
- 2郾 084
)
(
- 3郾 454
)
(
2郾 206
)
(
- 2郾 640
)
OUTR
0郾 135
- 0郾 492
0郾 520
*
0郾 036
(
0郾 159
)
(
- 0郾 737
)
(
1郾 878
)
(
0郾 148
)
DUAL
- 0郾 172
- 0郾 140
0郾 024
- 0郾 037
(
- 1郾 415
)
(
- 1郾 285
)
(
0郾 551
)
(
- 0郾 966
)
Constant
8郾 150
***
8郾 200
***
6郾 212
***
5郾 744
***
(
11郾 11
)
(
12郾 46
)
(
18郾 27
)
(
18郾 62
)
IND / YEAR
Yes
Yes
Yes
Yes
样本量
407
407
2 821
2 827
调整后
R
2
0郾 518
0郾 563
0郾 336
0郾 366
摇 摇
注
:
混合
OLS
回归用了稳健性估计误
(
white
,
1990
)
计算的
t
值
(
括号内
);
***
、
**
、
*
分别表示在
1
%
、
5
%
、
10
%
的显著
性水平上显著
。
摇 摇 3郾
相对业绩的进一步分析
表
7
是基于假设
3
设置薪酬委员会与高管薪
酬业绩敏感度在相对业绩不同的情况下
,
不同国
有控制层级下的国有企业中的多元回归结果
。
在
2003—2006
年自愿设立阶段
,
央企样本组中
,
相
对业绩高时高管薪酬
( Ln
TCOMP
和
Ln
MCOMP
)
与交乘项
ROA
_
w
伊
DRem
的系数为正但是均不显
著
,
说明薪酬委员会的设置对于相对业绩高的央
·95·
I...,49,50,51,52,53,54,55,56,57,58
60,61,62,63,64,65,66,67,68,69,...127
