第
30
卷
摇
第
1
期
2015
年
1
月
北京工商大学学报
(
社会科学版
)
JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES)
Vol. 30 No. 1
Jan. 2015
doi:10. 16299 / j. 1009鄄6116. 2015. 01. 010
基于
Geweke
分解检验的基金投机与国际资源性
商品期货价格关系研究
———
以国际铜市场为例
杨艳军
1
,
摇
费
摇
然
2
(
1.
中南大学 商学院
,
湖南 长沙
摇 410083
;
2.
深圳市宜保通金融服务集团有限公司
,
广东 深圳
摇 518034
)
摇 摇
摘
摇
要
:
利用
Geweke
分解检验对
2006
年
6
月
13
日
—
2013
年
6
月
18
日期间基金投机行为与国际期铜价格之间的
关系进行了实证研究
。
结果表明
:
国际期铜价格对基金投机持仓有长期单向的因果关系
,
二者之间存在短期双向即期因
果关系
;
从反馈份额来看
,
更多地表现在二者的短期因果关系上
。
这说明基金投机并非国际铜价长期剧烈波动的原因
,
但基金投机短期内对期铜价格起到了推波助澜的作用
。
关键词
:
基金投机
;
国际铜价
;
Geweke
分解检验
中图分类号
:
F830郾 9
;
F224摇 摇 摇
文献标志码
:
A摇 摇 摇
文章编号
:
1009 鄄鄄6116
(
2015
)
01 鄄鄄0080 鄄鄄06
收稿日期
: 2014鄄鄄10鄄鄄06
基金项目
:
国家社会科学基金重大项目
(13&ZD169);
湖南省社会科学基金重点项目
(14ZDB36);
湖南省社会科学基金项目
(13YBA354)。
作者简介
:
杨艳军
(1969—),
女
,
湖南常德人
,
中南大学商学院副教授
,
博士
,
研究方向
:
期货与期权
;
费
摇
然
(1988—),
女
,
湖北黄冈人
,
深圳市宜保通金融服务集团有限公司职员
,
研究方向
:
期货与期权
。
一
、
引
摇
言
在大宗资源性商品价格的影响因素中
,
最基
础的应是供需基本面和市场结构因素
。
但最近十
多年间
,
单纯的供给需求基本面已经不能解释剧
烈波动的大宗资源性商品价格
。
随着市场结构和
产品结构的变化
,
以及金融衍生品市场的发展
,
大
宗资源性商品的商品属性和金融属性呈现越来越
强的交互作用特征
。
越来越多的国际金融资本进
入大宗资源性商品市场
,
其中对冲基金
、
商品指数
基金
、
期货投资基金等基金已成为交易的主力军
。
据
Barclay Capital
的研究资料显示
,2002
年进入
商品期货市场的商品指数基金只有
90
亿美元
,
随
着商品指数基金规模的快速增长
,
到
2013
年
8
月
其规模已高达
3 344
亿美元
。
与此同时
,
近些年
来国际大宗资源性商品价格的剧烈波动态势引起
了人们的广泛关注
。
人们把这两种现象联系在一
起
,
纷纷猜测是不是基金投机引发了价格暴涨暴
跌
。
而关于这个问题
,
学术界与实务界以及相关
的监管机构尚未达成一致共识
。
中国是世界上最大的铜消费国
,
同时也是世
界上最大的铜精矿进口国
,2012
年铜的对外依存
度达到了
80% ,
但在中国对铜的定价并不具备话
语权
,
往往只能被动接受国际铜价
。
在这种情况
下
,
国际铜价的剧烈波动使得我国相关产业面临
巨大的价格风险
,
不利于我国经济可持续发展
。
本文以国际铜市场为例
,
研究基金投机对国际期
铜价格的影响
,
有助于我国政府与相关企业正确
理解基金的投机行为
,
积极采取措施应对国际市
场期铜价格剧烈波动风险
。
近年来
,
大量文献研究了国际石油及农产品
期货市场上基金投机交易与期货价格的关系
,
得
出的结论并不一致
。
如
Master(2008)
[1]
、Tang
和
Xiong(2010)
[2]
、B俟y俟k褘ahin
和
Robe(2010)
[3]
、
冯
跃威
(2008)
[4]
、
冯科和李昕昕
(2014)
[5]
、
钟晓兵
和钟琰
(2013)
[6]
、
邱雁
(2010)
[7]
等的研究表明
,
基金的投机活动是期货价格上涨和波动的重要原
因
;
然而
,Kilian
和
Murphy (2011)
[8]
、
顾京和叶德
磊
(2013)
[9]
、
董斌和朱涛
(2013)
[10]
、
宋玉华等
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