第
30
卷
摇
第
1
期
沈振宇
,
宋夏云
:
另类股东控制
、
关联交易与掏空
每年利息支出占营业收入的比都远远大于其他航
空公司
(
表
6)。
再者海南航空有息债务的利息率
远远超过其他航空公司同期值
,2012
年其有息债
务的利息率甚至超过其同期净资产收益率
(
见
表
7),
直接损害了其他股东的收益
。
表
6摇
四大航空公司净资产收益率比较分析
年份
海南航空
(
600221
)
中国国航
(
601111
)
南方航空
(
600029
)
东方航空
(
600115
)
净资产收
益率
/ %
利息支
出
/
亿元
占营业收
入比
/ %
净资产收
益率
/ %
利息支
出
/
亿元
占营业收
入比
/ %
净资产收
益率
/ %
利息支
出
/
亿元
占营业收
入比
/ %
净资产收
益率
/ %
利息支
出
/
亿元
占营业收
入比
/ %
2012 4郾 66 36郾 45 12郾 63 6郾 73 29郾 09 2郾 91 6郾 24 17郾 65 1郾 74 9郾 49 19郾 94 2郾 33
2011 10郾 50 30郾 91 11郾 77 13郾 70 20郾 80 2郾 14 12郾 78 12郾 72 1郾 37 20郾 86 17郾 23 2郾 05
2010 15郾 91 22郾 29 10郾 27 24郾 08 15郾 34 1郾 89 16郾 51 12郾 65 1郾 63 32郾 28 16郾 57 2郾 21
2009 - 10郾 44 14郾 54 9郾 35 5郾 05 13郾 86 2郾 71 - 1郾 99 19郾 38 3郾 46 0郾 83 19郾 78 4郾 97
2008 - 23郾 09 13郾 56 10郾 01 - 13郾 17 20郾 81 3郾 93 - 60郾 63 26郾 61 4郾 72 74郾 82 26郾 70 6郾 38
2007 7郾 04 12郾 98 9郾 57 11郾 89 21郾 66 4郾 35 10郾 31 28郾 75 5郾 15 0郾 68 23郾 54 5郾 41
摇 摇
注
:
净资产收益率是指扣除非经常性损益后的净资产收益率
,
等于扣除非经常损益后的净利润
/
所有者权益
;
2008
年东方航空净资产收益率扣除非经常损益后的净利润为负
,
所有者权益也为负
。
表
7摇
四大航空公司净资产收益率和有息债务利息率比较分析
(% )
年份
海南航空
(
600221
)
中国国航
(
601111
)
南方航空
(
600029
)
东方航空
(
600115
)
净资产收
益率
有息债务
利息率
净资产收
益率
有息债务
利息率
净资产收
益率
有息债务
利息率
净资产收
益率
有息债务
利息率
2012
4郾 66
6郾 34
6郾 73
3郾 70
6郾 24
2郾 96
9郾 49
4郾 32
2011 10郾 50
5郾 43
13郾 70
2郾 84
12郾 78
2郾 31
20郾 86
3郾 78
2010 15郾 91
4郾 58
24郾 08
2郾 11
16郾 51
2郾 71
32郾 28
3郾 84
2009 - 10郾 44
3郾 32
5郾 05
2郾 60
- 1郾 99
3郾 70
0郾 83
5郾 73
2008 - 23郾 09
4郾 28
- 13郾 17
4郾 29
- 60郾 63
5郾 76
74郾 82
5郾 53
2007
7郾 04
5郾 34
11郾 89
6郾 93
10郾 31
7郾 32
0郾 68
6郾 78
摇 摇 3郾
海航集团财务状况与盈利能力分析
由海航集团资产负债表主要项目
(
表
8)
知
,
其
2007—2012
年资产从
230郾 11
亿元增长到
2
124郾 42
亿元
,5
年增长了
8郾 23
倍
,
增幅相当明显
。
但是海航集团的净资产几乎没有增长
,2007—
2012
年归属母公司的净资产从
70郾 77
亿元增长
到
136郾 16
亿元
,5
年只增长了
92郾 40% 。
在
2012
年归属母公司的净资产
136郾 16
亿元中
,
扣除无形
资产
(
主要是以公允价值计量的土地使用权
,
51郾 69
亿元
)
和实质并非资产的资产
,
如商誉
(36郾 72
亿元
)、
长期待摊费用
(24郾 04
亿元
)
和其
他非流动资产
(9郾 32
亿元
),
合计
121郾 77
亿元
,
其
净资产几乎为零
。
如果考虑扣除长期股权投资
(
主要是由大量并购产生的
,
数额高达
194郾 53
亿
元
,
但大多数被并公司的盈利能力堪忧
。
如金海
重工
、
家得利等
)
和以公允价值计量的投资性房
地产
(
主要是海南各地的房地产项目
,
数额达
215郾 17
亿元
)
等不是优质资产的资产和估值虚高
的资产
,
则其归属母公司的净资产为负就不言而
喻了
。
再看资产负债率
,
海航集团近四年来都在
75%
以上
,
还不包含海航集团的对外担保
。
据公
开资料显示
,
截至
2011
年年底
淤
,
海航集团对外
担保余额合计为
116郾 80
亿元
,
超过了其当年归属
母公司的净资产
99郾 61
亿元
。
由海航集团损益表主要项目
(
表
9)
可知
,
2007—2012
年海航集团营业收入由
27郾 10
亿元
增长到
468郾 57
亿元
,5
年增长
16郾 29
倍
,
增幅相
当明显
。
但归属母公司净利润
2007
年为
5郾 27
亿
·57·
