第
30
卷
摇
第
1
期
沈振宇
,
宋夏云
:
另类股东控制
、
关联交易与掏空
南航空主要体现在两方面
,
一是通过高评估溢价
转让股权从海南航空转移利益
,
最典型的是科航
投资的转让
。 2007
年海南航空以账面价将科航
投资出售给海航集团
,1
年后海航集团溢价
3郾 15
倍将科航投资转回给海南航空
,
从科航投资的
2009—2011
年实际业绩与业绩预测巨大差异可
以看出
,
该关联交易就是海航集团
“
赤裸裸
冶
的掏
空海南航空的证据
。
二是通过高溢价关联交易占
用海南航空大量货币资金
,
同时规避了关联方非
经营性占用资金的监管
。
根据证监会和国资委
《
关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公
司对外担保若干问题的通知
》
规定
:
上市公司不
得有偿或无偿地提供或拆借公司的资金给控股股
东及其他关联方使用
。
如果海航集团不通过向海
南航空出售一些股权就无法取得相应的资金
,
所
以海航集团就设计了大量的出售股权的关联交
易
,
让海南航空支付大量资金
,
付款
1
年或
2
年后
终止转让或售回
,
以此规避了关联方非经营性占
用资金
。
如
2007
年海航集团以
8郾 29
亿元将河北
国际信托转让给海南航空
,2
年后终止此项股权
的受让
,
相当于海航集团
2
年占用海南航空
8郾 29
亿元资金
;2008
年海航集团以
6郾 19
亿元将燕京
饭店股权转让给海南航空
,1
年后海南航空终止
受让该股权
,
相当于海航集团
1
年占用了海南航
空资金
6郾 19
亿元
;2010
年海航集团以
24郾 65
亿
元转让
3
家房地产项目公司
,1
年后海南航空近
乎以账面价回售给海航集团
,
相当于海航集团
1
年占用海南航空
24郾 65
亿元资金
。
(
二
)
关联交易的经济后果分析
1郾
海南航空货币资金与借款情况分析
近三年来
,
除了在海航集团财务公司每年存
款余额
40
多亿元外
,
海航集团每年通过日常关联
交易从海南航空套取资金
20
亿元左右
,
通过重大
关联交易每年套取资金
50
亿元左右
(
表
1),
海南
航空必须持有大量货币资金以备海航集团随时套
取之需
。
从年报数据看
,
海南航空每年年末持有
货币资金余额及其占资产总额的比都远高于同行
业其他公司的同期值
(
表
2),
为维持巨量货币资
金余额
,
海南航空大量举债
,
各项借款金额及其合
计数占资产总额的比远远高于同行业其他公司的
同期值
,
其资产负债率几乎都超过了同行业其他
公司同期值
(
见表
3 ~
表
5)。
表
1摇
海航集团从海南航空获取资金的关联交易统计
(
亿元
)
关联交易方式
2012
年
2011
年
2010
年
2009
年
2008
年
2007
年
财务公司存款
46郾 99
44郾 49
48郾 14
39郾 37
42郾 47
64郾 58
日常关联交易
16郾 32
25郾 39
29郾 68
35郾 38
30郾 36
23郾 09
股权受让
39郾 72
28郾 92
24郾 65
0
23郾 47
14郾 24
重大关联交易 投资
、
增资
11郾 86
18郾 42
47郾 73
0
5郾 15
0
小计
51郾 58
47郾 34
72郾 38
0
28郾 62
14郾 24
合计
114郾 89
117郾 22
150郾 20
74郾 75
101郾 45
101郾 91
表
2摇
四大航空公司货币资金比较分析
年份
海南航空
(
600221
)
中国国航
(
601111
)
南方航空
(
600029
)
东方航空
(
600115
)
货币资
金
/
亿元
资产总
额
/
亿元
占比
/
%
货币资
金
/
亿元
资产总
额
/
亿元
占比
/
%
货币资
金
/
亿元
资产总
额
/
亿元
占比
/
%
货币资
金
/
亿元
资产总
额
/
亿元
占比
/
%
2012 223郾 12 927郾 19 24郾 06 125郾 91 1 857郾 11 6郾 78 100郾 82 1 421郾 94 7郾 08 42郾 38 1 209郾 62 3郾 50
2011 190郾 61 812郾 97 23郾 45 154郾 20 1 733郾 24 8郾 90 99郾 35 1 292郾 60 7郾 69 67郾 55 1 122郾 15 6郾 02
2010 166郾 80 715郾 53 23郾 31 150郾 11 1 552郾 20 9郾 67 104郾 04 1 112郾 29 9郾 35 50郾 27 1 008郾 10 4郾 99
2009 127郾 66 593郾 43 21郾 51 32郾 02 1 061郾 63 3郾 02 43郾 43 947郾 36 4郾 58 21郾 92 720郾 19 3郾 04
2008 66郾 52 483郾 09 13郾 77 46郾 64 988郾 98 4郾 72 47郾 00 830郾 03 5郾 66 56郾 44 731郾 84 7郾 71
2007 79郾 31 398郾 40 19郾 91 37郾 87 882郾 95 4郾 29 38郾 24 824郾 53 4郾 64 21郾 28 671郾 42 3郾 17
·37·
