第
30
卷
摇
第
1
期
2015
年
1
月
北京工商大学学报
(
社会科学版
)
JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES)
Vol. 30 No. 1
Jan. 2015
doi:10. 16299 / j. 1009鄄6116. 2015. 01. 014
人口红利推高中国房地产价格了吗
?
———
驱动机制及其实证检验
张
摇
颖
,
摇
丁
摇
妍
(
东南大学 经济管理学院
,
江苏 南京
摇 211189
)
摇 摇
摘
摇
要
:
人口红利深刻影响着一国经济增长和城市化进程
,
间接主导着房地产市场的长期发展
。
文章在理论分析人
口红利对房地产价格内在驱动机制的基础上
,
采集了
1999
—
2011
年我国各省份人口与房地产价格数据
,
利用面板固定
效应模型与向量自回归模型
,
结合通径分析
,
研究了人口红利推高房价的直接与间接机制
,
以及人口红利冲击对房价的
长期与短期影响
。
研究发现
,
人口红利既能够直接推高房地产价格
,
又能够通过房地产投资
、
信贷等中介变量间接推高
房地产价格
,
且房贷对房价的冲击路径呈现
U
型特征
。
关键词
:
人口红利
;
房地产价格
;
传导机制
;
面板向量自回归模型
;
通径分析
中图分类号
:
F287郾 8
;
F293郾 3摇 摇 摇
文献标志码
:
A摇 摇 摇
文章编号
:
1009 鄄鄄6116
(
2015
)
01 鄄鄄0109 鄄鄄09
收稿日期
: 2014鄄鄄09鄄鄄23
基金项目
:
国家自然科学基金面上项目
(71473036);
东南大学人文社会科学类基础科研扶持项目
(2242014S20069)。
作者简介
:
张
摇
颖
(1985—),
女
,
湖北武汉人
,
东南大学经济管理学院讲师
,
博士
,
研究方向
:
金融风险管理
;
丁
摇
妍
(1989—),
女
,
安徽马鞍山人
,
东南大学经济管理学院硕士研究生
,
研究方向
:
公司金融
。
一
、
引
摇
言
房地产价格变化既与人民生活密切相关
,
又
对宏观经济发展和社会稳定有重大影响
。
自
1998
年我国明确取消福利分房制度
,
全面施行住
房价格市场化以来
,
我国城镇商品房价格不断上
涨
,
房价问题俨然已经成为全社会关注的焦点
。
目前学术界对于我国房价是否处于合理范围
,
未
来房价是否将保持增长等关键问题尚未达成统一
认识
。
为解决上述问题
,
首先应厘清影响我国房
地产价格的各项因素
。
各国发展经验已表明
,
决
定房地产市场总体走势的经济和社会因素包括一
国经济增长的整体水平
、
城镇化进程
、
人口总量和
结构
、
人均收入水平等
,
其中人口因素又深刻影响
着一国经济增长和城市化进程
,
从而间接主导着
房地产市场的长期发展
。
因此
,
有必要对房地产
市场发展中的人口因素进行单独分析
。
近年来
,
学术界广泛使用
“
人口红利
冶
这一概念来概括人
口因素对经济增长的影响效应
,
国内外大量既有
研究从理论和实证两方面验证了人口红利能够促
进一国经济增长
。
考虑到房地产市场与宏观经济
的强关联性
,
以及房地产价格上涨往往伴随着人
口红利积累的国际发展经验
,
人口红利为房地产
价格的影响因素
。
因此
,
本文提出人口红利是否
推高了房地产价格这一命题
,
拟从人口红利推高
房地产价格的若干理论机制出发
,
利用中国的数
据进行实证检验
。
二
、
文献综述
关于人口红利与资产价格的研究源自
20
世
纪
90
年代
,Bakshi
和
Chen(1994)
使用二战后美
国的数据验证
,
在生命周期投资假设与风险偏好
假设下
,
人口年龄结构能够对股票市场和房地产
市场产生显著影响
[1]
。
理论研究方面
, Jeremy
(1998)
提出
“
资产崩盘假说
冶,
认为当婴儿潮一代
处于劳动年龄时
,
其对金融资产需求的增加推动
资产价格上升
;
反之
,
当婴儿潮一代退出劳动力市
场后则会抛售先前积累的资产
,
资产价格将大幅
下滑
[2]
。 Alho
和
Borgy(2007)
将随机人口变化过
程引入多国世代交叠的一般均衡模型
,
并对直至
2050
年的人口变化路径进行了预测
,
发现人口变
化的不确定性对各国
GDP
增长率和世界利率有
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