北京工商大学学报
(
社会科学版
)摇 摇 摇 摇 2014
年
摇
第
5
期
价波动幅度
、
速度
、
频率都会对实体经济产生溢出
效应
,
从而影响宏观经济稳定
。
另一方面
,
货币市
场是资金调配
、
流通的场所
,
系统性风险通过货币
市场流动性的改变影响宏观经济稳定
。
四
、
系统性风险与宏观经济稳定影响机制的
实证分析
(
一
)
系统性风险与宏观经济稳定的度量指
标选取
1郾
系统性风险度量指标
本文系统性风险主要指金融体系发生系统性
危机的可能性
,
所以采用金融指标来度量系统性
风险
。
通过参考大量文献
、
报告
,
并且结合上文对
系统性风险与宏观经济稳定影响渠道的分析
,
同
时考虑到指标的可得性
,
最终我们选取了以下三
个系统性风险度量指标
。
(1)
银行不良贷款率
。
不良贷款是指借款人
不能按借款合同的约定按时偿还商业银行的贷款
本息
,
或者已有证据表明借款人不能按原合同条
款按时偿还贷款本息而形成的贷款
,
本质是银行
运营过程中的实际或潜在损失
。
银行在金融机构
中占据核心地位
,
银行的不良贷款率由不良贷款
余额与贷款总额共同决定
,
反映了银行的风险和
资产质量
,
是衡量银行信贷资产的安全状况的重
要指标
。 《
巴塞尔协议
芋》
也对银行业资本充足
率和不良贷款率等指标都作了新的要求
,
旨在维
持金融系统的稳定发展
。 90
年代以来发生的金
融危机表明
,
不良贷款率过高是引发金融危机的
主要原因
,
据统计
,
近些年的金融危机中由不良贷
款引发的有
24
起
,
占
50郾 8% 。
(2)
信贷
/ GDP
比率
。
这一比率是衡量信贷
扩张风险的指标
,
用以反映银行体系的信用创造
水平
。
本文将其作为系统性风险的衡量指标主要
有如下考虑
:
其一
,
如上文所述
,
信贷
/ GDP
比率
是银行危机和金融脆弱性的良好先行指标
,
信贷
规模和速度增长过快是导致银行系统性风险累积
的重要原因
,
也可作为资产价格泡沫的判断依据
。
其二
,《
巴塞尔协议
芋》
的核心内容中包括逆周期
超额资本的要求
,
把超额信贷总量增长作为国内
与国际银行体系的系统性风险指标
,
并要求建立
与信贷超常增长挂钩的超额资本
,
作为逆周期资本
监管框架的一部分
。
另外
,
巴塞尔委员会提到的单
变量挂钩指标
,
即指信贷
/
国内生产总值监测指标
。
(3)
股指变动率
。
股票价格指数变动情况是
衡量证券市场运行状况的先行指标
,
对系统性风
险反应的灵敏性极高
,
可以较为准确地对风险演
化和爆发进行反馈
。
众多国内外学者都采取了股
票指数波动率作为度量金融系统风险状况的代表
性指标
,
其值应稳定在一个区间内
,
过度的波动都
可能预示着市场当前乃至未来遭到冲击的可能性
极大宏观经济稳定度量指标系统性风险较大
。
2郾
宏观经济稳定度量指标
本文考虑到指标的代表性和典型性
,
选取国
内生产总值增长率
、
通货膨胀率以及出口总额增
长率这三个指标作为宏观经济稳定的代表
。
(1)
国内生产总值增长率
。
国内生产总值增
长率从全局出发
,
把握了整体的经济发展情况
,
是
对宏观形势的一个基本判断
,
也是国内外运用最
为广泛的指标之一
。
(2)
通货膨胀变动率
。
通货膨胀
(
通货紧缩
)
是一国宏观经济不稳定的主要表现之一
,
过度的
通货膨胀或通货紧缩带来的物价波动会严重影响
人们的生活水平生活质量
,
阻碍经济的稳定发展
。
若系统遭受风险冲击
,
宏观经济的不稳定很可能
表现在通货膨胀率急剧波动
,
而通货膨胀率的急
剧波动又反过来恶化了宏观经济形势
,
加重了宏
观经济的不稳定性
。 Buch
等
(2005)
认为宏观经
济波动通过名义利率和通货膨胀相连
,
从而影响
系统性风险
。
(3)
出口总额增长率
。
由于本文研究的是基
于开放经济条件下
,
一国宏观经济与系统性风险
的关系
,
而国际贸易和金融联系的日益加深必将
导致一国宏观经济受到他国的影响
,
同时也对他
国产生影响
,
出口总额增长率正是考虑了国家间
联系后选取的指标
,
反映了开放经济环境下国家
的宏观经济稳定状况
。
(
二
)
系统性风险与宏观经济稳定影响机制
的模型构建
为了综合考虑系统性风险和宏观经济稳定间
的关系
,
希望样本中包含的国家越多越好
,
跨越的
时间段也应该较为完整
,
因此本文最终采用面板
数据向量自回归
( Panel Data Vector Autoregres鄄
sion,PVAR)
的计量方法就系统性风险与宏观经
济稳定间的相互影响机制进行模型构建
。
面板数
据向量自回归模型开始于
Chamberlain(1983)
对
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