第
29
卷
摇
第
5
期
2014
年
9
月
北京工商大学学报
(
社会科学版
)
JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES)
Vol. 29 No. 5
Sep. 2014
我国退市制度实施效果的实证研究
———
基于
ST
板块
“
摘帽
冶
现象的分析
冯
摇
科
1
,
摇
李
摇
钊
2
(
1.
北京大学 经济学院
,
北京
摇 100871
;
2.
中信证券股份有限公司 投资银行部
,
北京
摇 100026
)
摇 摇
摘
摇
要
:
文章对我国特有的
ST
制度以及伴生的
“
摘帽
冶
现象进行了实证分析
,
建立了两个实证模型
。
第一个实证模
型是运用回归模型对我国上市公司
“
摘帽
冶
的影响因素进行了分析
,
研究结果表明
:
真正影响
ST
“
摘帽
冶
能否实现的因素
并不是公司规模的大小和盈利能力的高低
,
而是宏观经济形势
、
控股股东的性质
、
非经常性损益等上市公司本身不能直
接控制的因素
。
第二个实证模型运用事件分析法研究了
“
摘帽
冶
对上市公司绩效的影响
,
模型结果表明
:
虽然
“
摘帽
冶
在
短期内能够增加上市公司股票的财富效应
,
但是这种效应的持续时间非常短暂
;“
摘帽
冶
对上市公司长期绩效的影响也
很小
。
研究结果表明
,
我国退市制度的实施效果并不理想
,
还需要进一步完善
。
关键词
:
退市制度
; “
摘帽
冶;
公司绩效
中图分类号
:
F224
;
F272摇 摇 摇
文献标志码
:
A摇 摇 摇
文章编号
:
1009 鄄鄄6116
(
2014
)
05 鄄鄄0078 鄄鄄11
收稿日期
: 2014鄄鄄07鄄鄄01
基金项目
:
国家自然科学基金项目
(71373011)。
作者简介
:
冯
摇
科
(1971—),
男
,
广东河源人
,
北京大学经济学院副教授
,
博士
,
研究方向
:
金融投资
;
李
摇
钊
(1990—),
男
,
江西九江人
,
中信证券股份有限公司投资银行部职员
,
研究方向
:
资本市场
。
一
、
引
摇
言
成熟的证券市场应该是
“
有进有退
冶、
能够实
现优胜劣汰的市场
,
退市制度便是保证证券市场
淘汰机制发挥作用的制度安排之一
,
它在很大程
度上决定着证券市场运行效率的高低
。
与国外成熟的证券市场相比
,
退市制度一直
是我国证券市场的短板
,
尽管说我国退市制度在
2001
年便正式诞生
,
但是实施
10
多年以来的直
接效果并不是十分理想
。
截至
2013
年底
,
我国一
共只有
87
家上市公司完成退市
(
见表
1),
退市率
也一直维持在
1%
以下
,
与美国等发达证券市场
将近
10%
的退市率
淤
存在很大差距
,
退市制度在
很大程度上形同虚设
,
对劣质上市公司的警示作
用并没有真正发挥出来
。
我国的上市公司退市流程一般从特别处理开
始
,
包括
ST
和
*
ST,
一般是先前者再后者
。
被
ST
(
或
*
ST)
的公司如果业绩改善
,
可以申请撤销
ST
(
即所谓的
“
摘帽
冶)。
如果业绩继续恶化就会面
临暂停上市
。
暂停上市的企业根据之后的具体情
况
,
可能面临恢复上市和终止上市两种情况
,
恢复
表
1摇
沪深两市退市公司数量及退市率
年份
退市公司数量
上交所 深交所 合计
年末上市
公司总数
退市率
/
%
2001 2
3
5
1 154
0郾 43
2002 1
7
8
1 223
0郾 65
2003 2
2
4
1 285
0郾 31
2004 4
7
11
1 373
0郾 80
2005 6
5
11
1 377
0郾 77
2006 6
7
13
1 421
0郾 85
2007 7
3
10
1 530
0郾 62
2008 2
0
2
1 604
0郾 12
2009 3
3
6
1 700
0郾 29
2010 4
0
4
2 063
0郾 17
2011 2
1
3
2 342
0郾 13
2012 3
0
3
2 494
0郾 12
2013 2
5
7
2 489
0郾 28
总计
44
43
87
-
-
摇 摇
数据来源
:
根据
Wind
数据库统计整理
。
·87·
