第
29
卷
摇
第
5
期
2014
年
9
月
北京工商大学学报
(
社会科学版
)
JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES)
Vol. 29 No. 5
Sep. 2014
系统性风险与宏观经济稳定
:
影响机制及其实证检验
刘晓星
,
摇
方
摇
琳
(
东南大学 经济管理学院
,
江苏 南京
摇 211189
)
摇 摇
摘
摇
要
:
2008
年的次贷金融危机和随后的欧美主权债务危机使得系统性风险日益受到世界各国的高度关注
。
文章
构建了反映系统性风险与宏观经济稳定的指标体系
,
运用面板数据向量自回归方法设计了系统性风险与宏观经济稳定
间的影响机制模型
,
并结合全球
56
个主要国家的相关数据
,
对发达国家和发展中国家在金融危机前后系统性风险和宏
观经济稳定的相互影响机制进行了实证分析和国际比较
。
研究结果发现
:
系统性风险指标对宏观经济稳定的影响作用
中
,
股票指数波动率的正向影响最为明显
;
金融危机后宏观经济稳定状况对系统性风险的影响要大于金融危机前
;
发达
国家的系统性风险指标对宏观经济的影响明显
,
而发展中国家的宏观经济指标对系统性风险的影响更为显著
。
关键词
:
系统性风险
;
宏观经济稳定
;
影响机制
;
向量自回归模型
中图分类号
:
F224
;
F015摇 摇 摇
文献标志码
:
A摇 摇 摇
文章编号
:
1009 鄄鄄6116
(
2014
)
05 鄄鄄0065 鄄鄄13
收稿日期
: 2014鄄鄄07鄄鄄30
基金项目
:
国家自然科学基金项目
“
全球化条件下流动性冲击金融系统稳定的传导扩散机制及其监控研究
冶 (71273048);
国家自然科学
基金项目
“
全球化条件下中国新型金融监管体系构建及其有效性研究
冶 (70973028);
国家自然科学基金项目
“
资产价格波动
与实体经济
:
影响机制及其动态均衡研究
冶(71473036)。
作者简介
:
刘晓星
(1970—)
男
,
湖南隆回人
,
东南大学经济管理学院教授
,
博士生导师
,
研究方向
:
金融市场
、
金融工程与风险监管
;
方
摇
琳
(1989—),
女
,
福建福州人
,
东南大学经济管理学院硕士研究生
,
研究方向
:
金融市场
。
一
、
引
摇
言
我们正处在金融全球化快速发展的时代
,
各
国间的金融系统互联日益紧密
,
金融全球化在促
进各国宏观经济增长的同时
,
也不可避免的增加
了系统性风险
。
金融市场的自由化以及由此带来
的国际化不可避免地降低了金融市场的异质性
,
迅速上升的跨市场关联使全球性危机发生的可能
性和危害程度正随着国际层面的系统性风险与日
俱增
。
近年来发端于美国的金融危机和欧美主权
债务危机充分表明了这一点
。
金融作为现代市场经济的制高点
,
其系统性
风险已经成为政府决策密切关注的核心问题
,
原
因在于微观金融个体的风险承担行为会给宏观经
济带来很大的负外部效应
,
金融机构倒闭给社会
所带来的损失要远远大于投资者本身遭受的损
失
。
此外
,
系统性风险可以在较长时期内积累而
不对金融体系产生明显影响
,
但往往会由于微小
事件影响所有市场参与者的行为预期
,
引发金融
危机
。
因此
,
如何及时把握系统性风险可能累积
与爆发
,
全面深入研究系统性风险与宏观经济稳
定相互影响的内在机理和演变规律无疑具有重要
的理论和实践意义
。
二
、
文献综述
2008
年的美国次贷危机使得系统性风险成
为学术界的焦点
,
近期的欧洲主权债务危机又一
次将系统性危机推向浪尖
。
一连串问题的关键就
是系统性风险和宏观经济
。
所以
,
近几年国内外
涌现出许多研究系统性风险以及宏观经济稳定的
研究成果
。
(
一
)
系统性风险概念的界定
目前学术界对于系统性风险的确切定义仍没
有一个统一的标准
,
但大体可分为三个类型
。
第
一个类型是从资产角度出发对系统性风险进行界
定
。 William(1964)
在马克维茨理论的基础上提
出了著名的资产定价模型
( CPAM),
首次区分了
系统性风险和非系统性风险
。
此处的系统性风险
·56·
