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第 30 卷摇 第 6 期 王摇 珏,刘钇沅: 经营性负债与金融性负债: 企业扩张的效应研究
ROA = 琢0 + 琢1EXPAND / CEXPAND + 琢2 OPEDUM +
琢3 EXPAND / CEXPAND 伊 OPEDUM + 琢4 STATE +
琢5 MP + 琢6AGE + 琢7 SIZE + 琢8 DEBT + 琢9 GROWTH +
琢10 WXZC + 琢11 CFO + 琢12 LIQ + 琢13 FSHP + 着
(2)
模型(2) 中的主要变量定义参见表 1。
( 四) 描述性统计
表 2 提供了主要变量的描述性统计 。 企业的
累积扩张 ( EXPAND ) 的均值是 38郾 9% , 中值为
36郾 7% ,最小值为 0,最大值为 98郾 8% 。 说明企业
累计扩张性资产占企业总资产的平均规模在
38郾 9% 左右。 企业的内部新增扩张 ( CEXPAND )
的 均 值 为 3郾 7% , 中 值 为 2郾 3% , 最 小 值
为 - 50郾 4% , 最大值为 49郾 7% 。 说明整体而言,
企业扩大内部投资流出的现金占总资产的比重较
小,但有些企业存在显著的内部收缩或内部扩张 ,
使得最小值和最大值之间相差较大。 经营性负债
为主( OPEDUM) 的企业均为 53郾 1% ,说明 A 股上
市公司中,有 53郾 1% 的企业经营性负债高于金融
性负债。 企业经营性负债( OPEDEBT ) 的最大值
1,最小值为 0郾 1% , 说明 A 股上市公司通过经营
性负债获取资金的能力差别较大。 企业市场地位
( MP ) 均值为 22郾 4% ,说明在只有 22郾 4% 的企业
的销售收入是大于行业平均值的。 国有企业
( STATA) 虚拟变量的均值为 44郾 1% ,说明在样本
中,国有企业占比为 44郾 1% 。
表 2摇 描述性统计
平均值 标准差 最小值 25% 分位值 中值 75% 分位值 最大值
EXPAND 0郾 389 0郾 214 0郾 000 0郾 222 0郾 367 0郾 533 0郾 988
CEXPAND 0郾 037 0郾 046 - 0郾 504 0郾 008 0郾 023 0郾 052 0郾 497
OPEDUM 0郾 531 0郾 499 0郾 000 0郾 000 1郾 000 1郾 000 1郾 000
OPEDEBT 0郾 541 0郾 256 0郾 001 0郾 339 0郾 523 0郾 745 1郾 000
FINDEBT 0郾 459 0郾 256 0郾 000 0郾 255 0郾 477 0郾 661 0郾 999
MP 0郾 224 0郾 417 0郾 000 0郾 000 0郾 000 0郾 000 1郾 000
ROA 0郾 036 0郾 038 0郾 000 0郾 011 0郾 026 0郾 050 1郾 474
STATE 0郾 441 0郾 496 0郾 000 0郾 000 0郾 000 1郾 000 1郾 000
AGE 8郾 968 6郾 132 0郾 000 3郾 000 9郾 000 14郾 000 24郾 000
SIZE 22郾 022 1郾 294 17郾 325 21郾 089 21郾 818 22郾 741 28郾 517
CFO 0郾 016 0郾 070 - 0郾 986 - 0郾 019 0郾 014 0郾 051 0郾 771
GROWTH - 0郾 511 2郾 208 - 143郾 990 0郾 148 0郾 324 0郾 466 1郾 000
DEBT 0郾 463 0郾 269 0郾 009 0郾 304 0郾 460 0郾 616 20郾 525
WXZC 0郾 049 0郾 068 0郾 000 0郾 015 0郾 032 0郾 058 0郾 853
LIQ 2郾 325 3郾 335 0郾 002 1郾 100 1郾 552 2郾 403 141郾 312
FSHP 0郾 367 0郾 157 0郾 022 0郾 241 0郾 351 0郾 478 0郾 923
摇 摇 表 3 是 Pearson 的相关系数矩阵。 可以发现,
OPEDUM 与 EXPAND 和 CEXPAND 均负相关, 说
明以经营性融资为主的企业,累计扩张规模和内
部新增扩张规模都要小于以金融性负债为主的企
业。 OPEDUM 与 MP 和 STATE 负相关, 说明市场
地位高的企业较少的以经营性负债为主, 国有企
业较少的以经营性负债为主,这从另一个角度说
明市场地位高的企业和国有企业更容易获得金融
性负债。 OPEDUM 与 AGE 、SIZE 、 DEBT 和 WXZC
负相关,说明以经营性负债为主的企业成立年份
短、 规模小、资产负债率低 、无形资产占总资产的
比例低。 OPEDUM 与 ROA、CFO、GROWTH 和 LIQ
正相关,说明以经营性负债为主的企业具有更好
的盈利能力、 产生现金的能力更强、 收入增长更
好、 流动比例更高。 EXPAND 与 STATE、 AGE 、
SIZE、CFO、GROWTH、 DEBT、WXZC 和 FSHP 均正
相关,与 ROA 和 LIQ 负相关 , 说明累计扩张大的
企业国有控股较多、 年龄较大、规模较大、 成长性
较好、负债率高、无形资产比例高且第一大股东持
股比例高, 但盈利能力和资产的流动性较差 。
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