第
30
卷
摇
第
6
期 王
摇
珏
,
刘钇沅
:
经营性负债与金融性负债
:
企业扩张的效应研究
够为企业带来更好的盈利能力
。
通过上面的分
析
,
本文得出
,
企业的扩张类型与企业的盈利能力
是有差别的
,
企业累计扩张规模越大
,
盈利能力越
弱
,
内部新增投资规模越大
,
盈利能力越强
,
说明
企业累计投资中
,
有些资产的盈利效率较低
。
同
时本文发现
,
以经营性负债为主的企业无论是累
计扩张规模还是内部新增扩张规模都与企业的盈
利能力正相关
,
说明以经营性负债为主的企业无
论是累计扩张规模还是新增扩张规模都具有比金
融性负债为主的企业更好的盈利能力
。
五
、
稳健性检验
首先
,
因为企业从负债到扩张有一个时间滞
后问题
,
企业在
t
年的负债可能影响的是
t
+ 1
年
的扩张
,
t
+ 1
年的扩张可能影响的是
t
+ 2
年的盈
利
,
因此对模型
(1)
和模型
(2)
的主要解释变量进
行了滞后一年的调整
,
重新进行了回归
。
其次
,
用
经营性负债占总资产的比重作为经营性负债的代
理变量
,
对模型重新进行了回归
。
再次
,
用
“(
长
期股权投资净额
+
固定资产净额
+
在建工程净额
+
工程物资
+
无形资产净额
+
长期应收款净
额
)
/
总资产
冶
来定义企业的扩张规模
,
去除企业
持有的金融资产和投资性房地产
(
包括可供出售
金融资产净额
、
持有至到期投资净额
、
长期债权投
资净额以及投资性房地产净额
)
的影响
,
重新进
行回归
。
最后
,
用股东权益报酬率
(
ROE
)
作为企
业盈利能力的度量
,
重新进行回归
。
回归结果显
示
,
基本结论保持不变
。
限于篇幅
,
没有在文中报
告以上回归结果
。
六
、
结论与对策建议
本文以
2009—2014
年
A
股上市公司为样本
,
研究经营性负债和金融性负债对企业扩张及盈利
能力的影响
。
研究发现
,
以金融性负债为主的企
业无论是累计扩张规模还是内部新增扩张规模都
要大于以经营性负债为主的企业
,
且国有企业和
市场地位高的企业的累计扩张规模更多地依赖于
金融性负债
。
总体而言
,
企业的累计投资规模与
企业的盈利能力负相关
,
内部新增扩张规模与企
业的盈利能力正相关
。
但进一步研究发现
,
以经
营性负债为主的企业无论是累计扩张规模还是内
部新增扩张规模都与企业的盈利能力正相关
。
本文的研究结论表明
,
我国上市公司更多地
使用金融性负债实现企业扩张
,
国有企业和市场
地位高的企业尤其显著
,
也说明国有企业和市场
地位高的企业更容易获得金融性负债
。
但是企业
的扩张并不一定能够为企业带来盈利
,
总体而言
,
企业的内部新增扩张可以为企业带来盈利
,
但累
计扩张规模较大的企业盈利能力相对较弱
,
但以
经营性负债为主的企业无论是其累积扩张还是内
部新增扩张都比以金融性负债为主的企业更有效
益
,
说明企业在运用自身积累的经营性资金进行
扩张时更为谨慎
,
更注重效益
。
本文的研究结果为企业通过债务结构安排实
施有效的扩张提供了实证依据
。
首先
,
企业的金
融性负债能力制约着企业的规模扩张
,
因此拓展
非国有企业和市场地位低的企业的金融性负债融
资渠道有利于促进这些企业的快速发展
;
其次
,
企
业要注重提高规模扩张的有效性
,
在扩张的同时
,
关注提高自身的盈利能力
;
最后
,
企业可以考虑更
多的专注于自身主营业务经营
,
提高主营业务的
获利和产生现金流入的能力
,
通过有效安排自身
经营性负债和金融性负债的比例
,
充分利用经营
性负债可能实现的扩张规模
,
谨慎扩张
。
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