第
30
卷
摇
第
6
期
2015
年
11
月
北京工商大学学报
(
社会科学版
)
JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES)
Vol. 30 No. 6
Nov. 2015
doi:10. 16299 / j. 1009鄄6116. 2015. 06. 009
经营性负债与金融性负债
:
企业扩张的效应研究
王
摇
珏
,
摇
刘钇沅
(
对外经济贸易大学 金融学院
,
北京
摇 100029
)
摇 摇
摘
摇
要
:
以
2009
—
2014
年我国
A
股上市公司为样本
,
研究了经营性负债和金融性负债对企业扩张效应的影响
。
研
究结果表明
,
以经营性负债为主的企业的扩张规模要小于以金融性负债为主的企业
,
但其盈利能力要好于以金融性负债
为主的企业
。
总体而言
,
无论是累计扩张规模还是内部新增扩张规模
,
都与盈利能力负相关
。
进一步研究发现
,
无论是
累积扩张还是内部新增扩张
,
以经营性负债为主的企业都比以金融性负债为主的企业具有更强的盈利能力
。
文章为企
业合理利用经营性负债进行谨慎
、
有效的扩张提供了实证支持
。
关键词
:
经营性负债
;
金融性负债
;
企业扩张
中图分类号
:
F275摇 摇 摇
文献标志码
:
A摇 摇 摇
文章编号
:
1009 鄄鄄 6116
(
2015
)
06 鄄鄄 0068 鄄鄄 09
收稿日期
: 2015鄄鄄 07鄄鄄 10
基金项目
:
国家自然科学基金项目
“
产业结构引导
、
融资结构选择与资本配置效率
冶 (71472040);
北京市科学研究与研究生培养共建项
目
“
公司财务信息与投资决策关系研究
冶(47140501);
对外经济贸易大学中央高校基本科研业务费专项
(14QD30)。
作者简介
:
王
摇
珏
(1981—),
女
,
内蒙古鄂尔多斯人
,
对外经济贸易大学金融学院讲师
,
博士
,
研究方向
:
公司金融
;
刘钇沅
(1992—),
女
,
云南曲靖人
,
对外经济贸易大学金融学院硕士研究生
,
研究方向
:
公司金融
。
一
、
引
摇
言
从企业发展的基本规律来看
,
企业扩张资金
的来源途径主要有三个
:
股东出资
、
金融性负债和
经营性负债
。
其中
,
股东出资部分
,
包括股东或所
有者直接入资部分和入资后的利润积累
,
其规模
可以近似用股东权益来计量
。
金融性负债
,
主要
包括企业从资本市场或金融机构获得的债务融
资
,
在资产负债表上表现为短期负债
、
交易性金融
负债
、
一年内到期的非流动负债
、
长期借款
、
应付
债券等项目
。
经营性负债
,
则主要包括企业在与
上
、
下游企业的交往过程中形成的债务
,
在资产负
债表上表现为应付票据
、
应付账款和预收款项等
项目
。
通常认为
,
经营性负债主要用于维持企业
的日常经营
,
不作为企业的扩张资金来源
。
然而
,
在我国的企业实践中
,
经营性负债数量达到了不
能忽视的比例
,
我国有半数以上的企业经营性负
债规模超过了金融性负债规模
。
经营性负债属于
低成本
、
低风险类负债
,
而金融性负债属于高成
本
、
高风险类负债
,
经营性负债和金融性负债在成
本和 风 险 上 的 差 异 程 度 很 大
(
李 心 合 等
,
2014)
[1]
。
通常而言
,
经营性负债的取得需要一
定的条件
,
如较高的市场地位等
(
张新民等
,
2012)
[2]
,
而金融性负债属于企业的主动负债
,
是
企业扩张的主要资金来源
。
那么
,
研究以经营性
负债为主的企业和以金融性负债为主的企业在其
扩张效应及盈利能力上是否存在显著差别
,
以及
这两种负债利用的有效性
,
对企业的融资决策和
管理具有重要的意义
。
二
、
理论分析与研究假设
资本结构理论通常指的是债务与资本的比例
关系对企业价值的影响
[3 - 4]
。
基于资本结构理
论
,
如何选择最优资本结构
,
后续产生了权衡理论
和优序融资理论
(Myers & Majluf,1984)
[5]
:
权衡
理论强调最佳资本结构应当根据对负债的收益和
成本的权衡而得出
;
优序融资理论认定企业融资
存在从内源融资
(
留存收益
)
到外源融资
、
从债务
融资到股权融资的先后顺序之分
。
资本结构选择
理论着重研究企业的最优负债比例及其影响因
素
,
很少关注负债内部的结构差异性
,
这些理论所
指的负债是企业从外部金融机构或资本市场获得
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