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第 30 卷摇 第 6 期 王摇 珏,刘钇沅: 经营性负债与金融性负债: 企业扩张的效应研究
表 4摇 不同负债类型与扩张规模
被解释变量
EXPAND CEXPAND
模型 1 模型 2 模型 3 模型 4
OPEDUM - 0郾 109 *** - 0郾 081 *** - 0郾 011 *** - 0郾 011 ***
( - 18郾 89 ) ( - 11郾 68) ( - 11郾 01 ) ( - 7郾 70)
STATE 0郾 024*** 0郾 045 *** - 0郾 002 * - 0郾 002
( 3郾 15) ( 4郾 15) ( - 1郾 84) ( - 0郾 97)
OPEDUM 伊 STATE - 0郾 037 *** - 0郾 001
( - 3郾 21) ( - 0郾 49)
MP - 0郾 062 *** - 0郾 033 *** - 0郾 006 *** - 0郾 005 ***
( - 7郾 30) ( - 2郾 95) ( - 4郾 40) ( - 2郾 67)
OPEDUM 伊 MP - 0郾 056 *** - 0郾 001
( - 4郾 26) ( - 0郾 57)
AGE 0郾 005*** 0郾 005 *** - 0郾 002 *** - 0郾 002 ***
( 7郾 95) ( 8郾 14) ( - 15郾 17 ) ( - 15郾 21)
SIZE 0郾 020*** 0郾 019 *** 0郾 003 *** 0郾 003***
( 17郾 31 ) ( 16郾 7) ( 16郾 85) ( 16郾 50 )
CFO 0郾 491*** 0郾 492 *** 0郾 123 *** 0郾 123***
( 16郾 16 ) (16郾 29 ) ( 16郾 16) ( 16郾 16 )
GROWTH - 0郾 001 ** - 0郾 001** 0郾 003 *** 0郾 003***
( - 2郾 09) ( - 2郾 14) ( 6郾 35) ( 6郾 35)
DEBT - 0郾 064 ** - 0郾 063** - 0郾 003 - 0郾 003
( - 2郾 26) ( - 2郾 25) ( - 0郾 80) ( - 0郾 79)
WXZC 0郾 462*** 0郾 464 *** 0郾 027** 0郾 027 **
( 7郾 90) ( 7郾 95) ( 2郾 31) ( 2郾 31)
LIQ - 0郾 010 *** - 0郾 010 *** 0郾 000 *** 0郾 000***
( - 6郾 06) ( - 6郾 06) ( - 3郾 54) ( - 3郾 56)
FSHP 0郾 000 0郾 000 - 0郾 010 *** - 0郾 010 ***
( 0郾 01) ( 0郾 00) ( - 2郾 73) ( - 2郾 72)
年度 控制 控制 控制 控制
行业 控制 控制 控制 控制
观测数 33 153 33 153 33 153 33 153
调整后 R 2 0郾 894 9 0郾 896 2 0郾 519 9 0郾 520 0
摇 摇 注:* 、** 和***分别表示在 10% 、5 % 和 1 % 的水平下显著; 括号内为回归系数的 t 值。
摇 摇 ( 二) 不同负债类型、 扩张规模与盈利能力
在表 5 中, 本文研究不同负债类型的企业的
扩张规模对盈利能力的影响。 模型 1 和模型 2 用
累计扩张规模( EXPAND) 来度量企业扩张 。 在模
型 1 中 ,累计扩张规模显著为负, 且在 1 % 的水平
上显著,说明累计扩张规模大的企业资产盈利能
力反而差;经营性负债为主的企业 ( OPEDUM ) 的
系数显著为正,且在 1 % 的水平上显著, 说明以经
营性负债为主的企业资产的盈利能力强。 在模型
2 中,本文通过“ EXPAND 伊 OPEDUM冶 来分析以经
营性负债为主的企业的扩张能力与盈利能力的关
系,本文发现, 以经营性负债为主的企业的扩张能
力与其资产盈利能力呈正相关关系,在 10 % 的水
平上显著,这说明以经营性负债为主的企业的扩
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