北京工商大学学报
(
社会科学版
)摇 摇 摇 摇 2015
年
摇
第
4
期
表
6摇
投资者对公司成长预期
、
分析师覆盖及其交互效应
(
2SLS
)
基本模型 资产目标 并购溢价 关联交易 重大重组 现金支付 明星分析师 国有持股
Analyst ^Coverage
0郾 108
0郾 108
0郾 000
0郾 113
0郾 113
0郾 011
0郾 104
0郾 132
*
(
0郾 072
) (
0郾 072
) (
0郾 148
) (
0郾 073
) (
0郾 072
) (
0郾 074
) (
0郾 139
) (
0郾 073
)
交互项
0郾 000
0郾 107
- 0郾 007
- 0郾 065
***
0郾 105
***
- 0郾 082 - 0郾 062
**
(
0郾 009
) (
0郾 129
) (
0郾 009
) (
0郾 025
) (
0郾 019
) (
0郾 111
) (
0郾 025
)
FrimSize
- 0郾 089
***
- 0郾 089
***
- 0郾 088
***
- 0郾 089
***
- 0郾 092
***
- 0郾 093
***
- 0郾 088 - 0郾 092
***
(
0郾 033
) (
0郾 033
) (
0郾 033
) (
0郾 033
) (
0郾 033
) (
0郾 033
) (
0郾 063
) (
0郾 033
)
OwnershipConcentration
0郾 002
**
0郾 002
**
0郾 002
**
0郾 002
**
0郾 002
**
0郾 002
**
0郾 002
0郾 002
*
(
0郾 001
) (
0郾 001
) (
0郾 001
) (
0郾 001
) (
0郾 001
) (
0郾 001
) (
0郾 002
) (
0郾 001
)
ManagerOwnership
0郾 004
*
0郾 004
0郾 010
- 0郾 011
- 0郾 012
- 0郾 025
- 0郾 080 - 0郾 092
(
0郾 153
) (
0郾 153
) (
0郾 154
) (
0郾 155
) (
0郾 153
) (
0郾 153
) (
0郾 240
) (
0郾 158
)
LaggedLeve
0郾 061
0郾 061
0郾 062
0郾 062
0郾 068
0郾 081
0郾 022
0郾 067
(
0郾 068
) (
0郾 068
) (
0郾 068
) (
0郾 068
) (
0郾 068
) (
0郾 067
) (
0郾 129
) (
0郾 068
)
GrowthOpportunities
- 0郾 131
***
- 0郾 131
***
- 0郾 131
***
- 0郾 132
***
- 0郾 128
***
- 0郾 121
***
- 0郾 248
***
- 0郾 132
***
(
0郾 030
) (
0郾 030
) (
0郾 030
) (
0郾 030
) (
0郾 030
) (
0郾 030
) (
0郾 056
) (
0郾 030
)
EBIT
- 1郾 518
**
- 1郾 518
**
- 1郾 497
**
- 1郾 538
**
- 1郾 557
**
- 1郾 569
***
- 0郾 578 - 1郾 655
***
(
0郾 615
) (
0郾 615
) (
0郾 615
) (
0郾 615
) (
0郾 614
) (
0郾 612
) (
1郾 165
) (
0郾 617
)
NetAssetPerShare
- 0郾 007
**
- 0郾 007
**
- 0郾 007
**
- 0郾 007
**
- 0郾 007
**
- 0郾 007
**
- 0郾 001 - 0郾 007
**
(
0郾 003
) (
0郾 003
) (
0郾 003
) (
0郾 003
) (
0郾 003
) (
0郾 003
) (
0郾 006
) (
0郾 003
)
BetaValue
- 0郾 196
***
- 0郾 196
***
- 0郾 196
***
- 0郾 194
***
- 0郾 198
***
- 0郾 204
***
- 0郾 276
**
- 0郾 196
***
(
0郾 059
) (
0郾 059
) (
0郾 059
) (
0郾 059
) (
0郾 059
) (
0郾 059
) (
0郾 115
) (
0郾 059
)
ProportionAShares
- 0郾 209
***
- 0郾 209
***
- 0郾 210
***
- 0郾 211
***
- 0郾 212
***
- 0郾 214
***
- 0郾 113 - 0郾 270
***
(
0郾 070
) (
0郾 070
) (
0郾 070
) (
0郾 070
) (
0郾 070
) (
0郾 070
) (
0郾 126
) (
0郾 074
)
YearReturn
0郾 305
***
0郾 305
***
0郾 305
***
0郾 306
***
0郾 309
***
0郾 315
***
0郾 326
***
0郾 306
***
(
0郾 021
) (
0郾 021
) (
0郾 021
) (
0郾 021
) (
0郾 022
) (
0郾 021
) (
0郾 036
) (
0郾 021
)
截距项
控制 控制 控制 控制 控制 控制 控制 控制
年度
控制 控制 控制 控制 控制 控制 控制 控制
行业
控制 控制 控制 控制 控制 控制 控制 控制
R
2
0郾 443
0郾 443
0郾 443
0郾 443
0郾 444
0郾 443
0郾 471
0郾 444
F
统计量
85郾 55
***
82郾 77
***
82郾 81
***
82郾 80
***
83郾 16
***
84郾 54
***
31郾 27
***
83郾 13
***
样本量
3 260
3 260
3 260
3 260
3 260
3 260
1 119
3 260
摇 摇 (
五
)
分析师覆盖和市场绩效的实证检验
图
2
和表
7
列出了并购宣告日前后
10
个交
易日的平均超额收益率
(
或者中位数
) ,
及其
t
检验或者
z
检验
,
表
8
报告了分析师覆盖与并购
市场绩效的
2SLS
回归结果
。
从图
2
可以看出公告窗口期内有明显的并购
效应
。
而从表
7
可以看出
,
在并购宣告日前
5
日
图
2摇
并购公告窗口期的
AR
均值和中位数
·66·
