第
30
卷
摇
第
3
期
蔡卫星
:
企业家能力
、
所有制性质与现金持有
表
5摇
企业家能力与现金持有水平
:
整体回归结果
变量
(
1
)
Cash
(
2
)
Cash
(
3
)
Cash
CCEI
BNU
0郾 210
***
0郾 109
*
0郾 081
**
(
3郾 758
)
(
1郾 957
)
(
2郾 761
)
Size
- 0郾 006
- 0郾 004
(
- 0郾 810
) (
- 0郾 795
)
Lev
- 0郾 407
***
- 0郾 473
***
(
- 5郾 070
) (
- 7郾 550
)
Wcap
- 0郾 149
**
- 0郾 213
***
(
- 2郾 496
) (
- 5郾 867
)
Cashflow
0郾 172
***
0郾 205
***
(
4郾 057
)
(
5郾 026
)
Q
0郾 016
***
0郾 011
(
3郾 105
)
(
1郾 381
)
Wcapex
- 0郾 526
***
- 0郾 436
***
(
- 7郾 256
) (
- 7郾 035
)
Dividend
0郾 040
***
0郾 032
***
(
4郾 668
)
(
8郾 216
)
Industry
控制
constant
0郾 135
***
0郾 452
***
0郾 431
***
(
7郾 689
)
(
3郾 672
)
(
5郾 113
)
样本量
2 330
2 330
2 330
R
2
0郾 004
0郾 239
0郾 290
摇 摇
注
:
***
、
**
和
*
分别表示在
1
%
、
5
%
和
10
%
的水平下显
著
。
括号内为
T
值
。
摇 摇
首先
,
对于企业家的关系网络能力
,
既有研究
表明
,
良好的关系网络
(
例如政治关联等
)
可以给
企业带来诸如融资便利
、
税收优惠
、
政府补贴等一
系列好处
[11,14]
,
从而为企业提供更良好的投资机
会
。
从现金持有的预防性动机出发
,
企业有可能
为了良好的投资机会而储备更多的现金
,
从而导
致较高的现金持有水平
。
与此同时
,
关系网络能
力也可能导致更严重的代理问题
[26]
。
从现金持
有的代理动机出发
,
企业家也可能出于自身利益
需要而持有更多的现金
。
在表
8
中
,
本文将提供
进一步的证据来显示企业家能力对现金持有水平
的正向影响是出于良好投资机会的预防性动机还
是谋求个人私利的代理动机
。
表
6摇
企业家能力与现金持有水平
:
分项指数回归结果
变量
(
1
)
Cash
(
2
)
Cash
(
3
)
Cash
(
4
)
Cash
EH
0郾 018
(
0郾 616
)
EN
摇 0郾 075
***
(
6郾 037
)
ER
- 0郾 019
(
- 1郾 168
)
ES
摇 0郾 042
**
(
2郾 225
)
Size
- 0郾 003 - 0郾 003 - 0郾 002 - 0郾 003
(
- 0郾 635
) (
- 0郾 797
) (
- 0郾 589
) (
- 0郾 744
)
Lev
- 0郾 475
***
- 0郾 473
***
- 0郾 477
***
- 0郾 476
***
(
- 7郾 506
) (
- 7郾 529
) (
- 7郾 575
) (
- 7郾 481
)
Wcap
- 0郾 212
***
- 0郾 213
***
- 0郾 211
***
- 0郾 212
***
(
- 5郾 800
) (
- 5郾 815
) (
- 5郾 751
) (
- 5郾 844
)
Cashflow
0郾 208
***
0郾 207
***
0郾 209
***
0郾 206
***
(
5郾 276
) (
5郾 151
) (
5郾 239
) (
5郾 123
)
Q
0郾 010
0郾 011
0郾 010 0郾 010
(
1郾 318
) (
1郾 406
) (
1郾 315
) (
1郾 357
)
Wcapex
- 0郾 431
***
- 0郾 442
***
- 0郾 427
***
- 0郾 427
***
(
- 6郾 968
) (
- 6郾 957
) (
- 6郾 856
) (
- 6郾 889
)
Dividend
0郾 034
***
0郾 033
***
0郾 035
***
0郾 033
***
(
8郾 391
) (
8郾 561
) (
7郾 105
) (
8郾 547
)
Industry
控制 控制 控制 控制
constant
0郾 438
***
0郾 446
***
0郾 451
***
0郾 445
***
(
5郾 242
) (
5郾 313
) (
5郾 279
) (
5郾 103
)
样本量
2 330
2 330
2 330
2 330
R
2
0郾 289
0郾 291
0郾 289 0郾 290
摇 摇
注
:
***
和
**
分别表示在
1
%
和
5
%
的水平下显著
。
括
号内为
T
值
。
摇 摇
其次
,
对于企业家的战略管理能力
,
既有研究
发现
,
良好的战略管理能力可以管控企业风险
、
增
加投资机会
、
提高企业价值
[2,7]
。
体现在现金持
有的预防性动机上
,
企业会为了抓住投资机会而
储备更多的现金
,
从而具有更高的现金持有水平
。
最后
,
企业家社会责任能力和人力资本能力
·701·
