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第 30 卷摇 第 3 期 蔡卫星: 企业家能力、所有制性质与现金持有
表 1摇 变量定义
变量类型 变量名称 变量解释
因变量 现金持有量( Cash ) 现金及现金等价物 / ( 总资产 - 现金及现金等价物)
自变量 企业家能力( CCEI BNU ) 高明华等( 2012) [2] 构建的企业家能力指数及其分指数
营运资本比率( Wcap) 营运资本减去现金及现金等价物除以公司总资产
公司规模( Size ) 公司总资产的自然对数
托宾 Q( Q) 总资产的市场价值除以总资产的账面价值
控制变量 资产负债率( Lev ) 总负债除以总资产的账面价值
现金流量( Cashflow ) 公司经营活动净现金流除以总资产
资本支出( Capex) 资本支出占总资产的比例
股利支付( Dividend) 公司当年发放红利为 1 ,否为 0
四、 实证结果及分析
( 一 ) 描述性统计
企业家能力指数的描述性统计见表 2。 从表
2 可以看出,2013 年上市公司企业家能力指数最
大值 58郾 263 9,最小值 18郾 342 1,平均值 33郾 467 7,
中位值 32郾 998 1,标准差 6郾 218 3, 样本得分整体
偏低。 企业家能力的 4 个分项指数中, 如以 60 分
作为及格线, 则除社会责任能力分项指数外,其他
3 个分项指数的平均值均未达到及格水平, 而且
相差较大。
表 2摇 企业家能力的描述性统计
指数 均值 标准差 最小值 中位数 最大值
企业家能力指数摇 33郾 467 7 6郾 218 3 18郾 342 1 32郾 998 1 58郾 263 9
人力资本能力指数 29郾 256 1 10郾 647 7 0郾 000 0 27郾 142 9 85郾 714 3
关系网络能力指数 8郾 428 5 10郾 660 7 0郾 000 0 3郾 888 9 60郾 000 0
社会责任能力指数 69郾 790 1 14郾 443 3 14郾 285 7 71郾 428 6 100郾 000 0
战略领导能力指数 26郾 396 0 10郾 432 1 13郾 265 7 27郾 804 7 77郾 393 6
摇 摇 主要变量的描述性统计结果见表 3。 从整体
上看,上市公司平均现金持有水平为 21% , 和美
国上市公司平均现金持有水平 [22] 较为接近 。 其
他变量的描述性统计结果均在合理范围之类,与
表 3摇 主要变量的描述性统计
变量 均值 标准差 最小值 中位数 最大值
Cash 0郾 210 0郾 190 0郾 010 0郾 140 0郾 990
Size 21郾 960 1郾 290 19郾 430 21郾 780 26郾 970
Lev 0郾 450 0郾 220 0郾 050 0郾 440 0郾 940
Wcap 0郾 050 0郾 220 - 0郾 520 0郾 060 0郾 570
Cashflow 0郾 030 0郾 070 - 0郾 210 0郾 040 0郾 230
Q 1郾 730 1郾 150 0郾 600 1郾 380 7郾 690
Capex 0郾 060 0郾 050 0郾 000 0郾 040 0郾 240
Dividend 0郾 720 0郾 450 0郾 000 1郾 000 1郾 000
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