北京工商大学学报
(
社会科学版
)摇 摇 摇 摇 2015
年
摇
第
3
期
高管薪酬相关系数为
0郾 41,
几乎不存在相关关
系
,
出现上述数值可能是由一些不能控制的变量
造成的
。
国内学者也做了一些的相关研究
,
如刘
小刚
(2011)
[9]
利用相关性分析指出
,
高管薪酬与
企业绩效之间不存在显著的正相关关系
,
高管薪
酬体系没起到相应的激励作用
;
姜付秀
、
黄继承
(2011 )
[10]
以上市公司为例
,
扈文秀
、
穆庆榜
(2011)
[11]
以
192
家上市的高技术企业为样本
,
都
得出同样的研究结论
,
高管薪酬与企业绩效的指
标大多不存在相关关系
,
反而与企业规模的相关
性较强
。
对于企业分红与企业绩效的关系
,
学者的研
究基本上都是从股利政策的分析展开
。 Rajan
(2006)
[4]
阐述了公司股利分配行为模型
,
开启了
企业分红和企业绩效的关系研究
。
对于现金股利
影响因素的研究
,
结论一般认为公司盈利
、
投资需
求
、
成长性和公司规模对企业分红产生影响
(Yer鄄
mack,2006;Weaver & Weston,2003; Andjelkovic
et al. ,2002)
[12 - 14]
。
国内学者也对企业分红与企
业绩效的关系做了大量研究
,
主要集中于股利的
影响因素
(
公司性质
、
公司规模
、
高管持股比例
、
第一大股东持股比例
)
研究
,
主要从内外两方面
展开的
,
可以分为宏观环境
(
吴育辉
、
吴世农
,
2010)
[15]
、
宏观经济
(
黄雷等
,2012)
[16]
、
企业绩效
(
刘青霞
,2011;
许洁莹
,2013)
[17 - 18]
、
公司治理结
构
(
杜兴强
、
王丽华
,2007)
[19]
和分配制度
(
刘华
涛
,2014)
[20]
等
。
二
、
国有企业高管薪酬
、
企业分红与企业绩效
的互动关系及假设
1郾
高管薪酬与企业绩效的关系分析
企业中所有者与经营者之间的委托代理问题
中最主要的激励措施是高管薪酬
,
其目的是使经
营者更好地为所有者服务
。
对于高管的最终判断
标准主要是高管干的好坏
,
即高管薪酬制定的依
据之一是企业绩效
。
委托代理理论认为
,
股东与
管理者信息不对称时会产生冲突
,
签订薪酬契约
可以降低管理者由于道德风险和逆向选择所带来
的代理成本
。
而且
,
这种薪酬契约应当与企业绩
效挂钩
,
即高管薪酬的多少由公司业绩的好坏来
决定
,
在双方之间形成一种利益共享风险共担的
运行机制
。
由于国有企业产权不明确的问题
,
因
此本文提出国有企业高管薪酬和企业绩效之间相
关关系的假设
1。
假设
1:
国有企业高管薪酬与企业绩效呈现
正的相关关系
。
陈 冬 华 等
( 2005 )
[21]
、
黄 宏 和 黄 文 华
(2008)
[22]
和卢锐等
(2008)
[23]
都对国有企业的高
管在职消费问题进行了研究
。
结果表明
,
由于我
国国企的高管薪酬很少
,
难以对其工作进行有效
的激励
,
导致委托代理机制中薪酬激励的失效
,
因
此在这种情况下
,
国有企业高管在信息不对称下
会进行自我激励
,
即国有企业高管的在职消费
。
而这种薪酬激励机制失效的情况下
,
所有者缺位
、
对高管在职消费监督和控制困难
,
可能会导致国
有企业绩效的下降
。
综上
,
本文提出企业绩效与
高管的在职消费之间的假设
2。
假设
2:
国有企业高管的在职消费与公司绩
效呈现负相关关系
。
2郾
企业分红与企业绩效的关系分析
作为公司治理的重要内容
,
企业分红政策受
很多因素影响
,
但企业绩效是分红的前提
。
从现
代企业的委托代理模型来看
,
企业分红是企业委
托者对代理者的一种激励
,
是一种常见的激励模
式
。
由于现阶段我国国有企业处于产权改革阶
段
,
国有企业的分红成了国有企业产权改革的一
部分
,
会在一定程度上促进企业绩效的增长
,
因此本
文提出企业分红和企业绩效之间关系的假设
3:
假设
3:
我国国有上市公司的企业绩效与企
业分红相互正影响
。
3郾
高管薪酬与企业分红的关系分析
国有企业高管薪酬的制定主要依据高管薪酬
对企业绩效和委托人对高管对公司成长贡献的未
来信任感
。
企业分红也是企业对所有者的一种回
报
,
其制定的依据也是企业绩效
。
因此通过企业
绩效
,
二者在一定程度上也会形成一定的互动机
制
。
从企业收益分配视角来看
,
高管薪酬和企业
分红是企业利润不同的分配方式
,
高管薪酬是税
前分配
,
而企业分红是税后分配
。
对于一个企业
而言
,
从会计角度来看
,
这两种对企业会计利润的
不同分配方式之间必然存在着某种相互影响的关
系
。
因此提出假设
4:
假设
4:
国有企业高管薪酬与企业分红呈现
正相关关系
。
现实中
,
国有企业高管的在职消费导致国有
·211·
