第
30
卷
摇
第
3
期
蔡卫星
:
企业家能力
、
所有制性质与现金持有
摇 摇
表
8摇
进一步分析
:
企业家能力与代理成本
变量
(
1
)
全样本
Mfee
(
2
)
SOE
样本
Mfee
(
3
)
NSOE
样本
Mfee
CCEI
BNU
- 0郾 033
**
0郾 007
- 0郾 058
*
(
- 2郾 176
) (
0郾 250
) (
- 1郾 827
)
Size
- 0郾 024
***
- 0郾 019
***
- 0郾 031
***
(
- 7郾 494
) (
- 8郾 858
) (
- 6郾 164
)
Lev
- 0郾 016
- 0郾 004
- 0郾 021
(
- 0郾 955
) (
- 0郾 253
) (
- 1郾 018
)
Growth
0郾 004
0郾 002
0郾 005
(
1郾 178
) (
0郾 617
)
(
1郾 174
)
Industry
控制 控制 控制
constant
0郾 630
***
0郾 503
***
0郾 780
***
(
8郾 426
) (
12郾 959
)
(
6郾 344
)
样本量
2 324
921
1 403
R
2
0郾 215
0郾 196
0郾 220
摇 摇
注
:
***
、
**
和
*
分别表示在
1
%
、
5
%
和
10
%
的水平下
显著
。
括号内为
T
值
。
由于部分样本公司的管理费用数
据缺失
,
因此本表的样本量略低于此前使用的样本量
。
据高明华
(2012)
[2]
等的研究
,
引入企业家能力及
其分项指数
,
研究了企业家能力对现金持有水平
的影响
,
考察了企业家能力与现金持有水平的关
系在不同所有制样本之间的差异
,
并进一步探讨
了企业家能力对现金持有水平的影响是出于预防
性动机还是代理动机
。
研究发现
,
从整体来看
,
企业家能力对现金持
有水平有正向的显著影响
;
从企业家能力分项指
数来看
,
企业家关系网络能力和战略领导能力与
现金持有水平之间呈正相关关系
,
而人力资本和
社会责任能力对现金持有水平没有显著影响
。
进
一步的研究发现
,
企业家能力对现金持有水平的
影响在不同所有制样本中存在着差异
,
国有企业
中企业家能力对现金持有水平没有显著的影响
;
在非国有子样本中则发现企业家能力的估计系数
为正并且具有统计意义上的显著性
。
对企业家能
力影响现金持有动机的研究发现
,
企业家能力能
够降低代理成本
。
这说明企业家能力与现金持有
水平之间的正相关更可能源于预防性动机
,
而非
代理动机
。
本文的研究可能从如下几个方面对现有文献
做出贡献
:
第一
,
在一定程度上拓展了企业家能力
研究的新领域
。
目前从微观视角讨论企业家能力
的文献大多集中在研究企业家能力对经营绩效
、
创新战略
、
信息披露等方面的影响上
,
对企业家能
力影响公司财务的研究则相对较少
。
本文通过探
讨企业家能力对现金持有的影响
,
为企业家能力
影响公司财务的研究做出了有益的尝试
。
第二
,
进一步丰富了现金持有影响因素的研究
。
相关研
究大多关注宏观层面和微观企业特征对企业现金
持有的影响
,
相对而言忽视了作为企业决策核心
的企业家的作用
[18,22]
。
本文的分析结果则显示
,
企业家能力同样是影响现金持有的重要因素
。
第
三
,
采用北京师范大学公司治理研究中心最新开
发的
“
中国上市公司企业家能力指数
冶,
研究结论
更为客观和可靠
。
这一指数全部采用企业家及所
在公司的各种公开数据
,
不包含任何主观判断因
素
,
具有客观性
、
透明性和真实性的特点
。
该指数
首次全面和客观地评估了中国上市公司企业家的
能力水平
,
使用该指数进行研究有一定的新意
,
并
有助于增强研究结论的客观性和可靠性
。
参考文献
:
[
1
]
熊彼特
.
经济发展理论
[
M
]
.
何畏
,
译
.
北京
:
商
务印书馆
,
1990.
[
2
]
高明华
.
中国上市公司企业家能力指数报告
2012
[
M
]
.
北京
:
经济科学出版社
,
2012.
[
3
]
贺小刚
.
企业的经营力及其功效
[
J
]
.
经济管理
,
2005
(
19
):
24 - 28.
[
4
]
Man T W Y
,
Lau T
,
Chan K F. The competitive鄄
ness of small and medium enterprises
:
a conceptualization
with focus on entrepreneurial competencies
[
J
]
. Journal of
Business Venturing
,
2002
,
17
(
2
):
123 - 142.
[
5
]
贺小刚
,
李新春
.
企业家能力与企业成长
:
基于
中国经验的实证研究
[
J
]
.
经济研究
,
2005
(
10
):
101 -
111.
[
6
]
Jiao H
,
dt ogilvie
,
Cui Y. An empirical study of
mechanisms to enhance entrepreneurs蒺 capabilities through
entrepreneurial learning in an emerging market
[
J
]
. Journal
of Chinese Entrepreneurship
,
2010
,
2
(
2
):
196 - 217.
[
7
]
高明华
.
中国上市公司企业家能力指数报告
2014
[
M
]
.
北京
:
经济科学出版社
,
2014.
[
8
]
Waldman D A
,
Ramirez G G
,
House R J
,
et al.
Does leadership matter
?
CEO leadership attributes and profit鄄
ability under conditions of perceived environmental uncertain鄄
·901·
