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北京工商大学学报( 社会科学版 )摇 摇 摇 摇 2015 年摇 第 6 期
摇 摇 表 5摇 CAR( 0 ,1 ) 周历分布情况
星期 平均值 t 统计量 标准差 最小值 最大值
星期一 0. 005 0. 924 0. 060 - 0. 200 0. 242
星期二 0. 007 1. 355 0. 119 - 0. 214 2. 380
星期三 0. 001 0. 153 0. 059 - 0. 379 0. 219
星期四 0. 002 0. 647 0. 049 - 0. 180 0. 223
星期五 0. 005 1. 853 * 0. 053 - 0. 190 0. 279
星期六 0. 005 1. 874 * 0. 052 - 0. 203 0. 217
摇 摇 注:* 表示在 10% 的显著性水平下显著,双尾检验。
三和四的异常收益率却不显著, 即市场对星期五
和星期六发布的并购重组公告存在过度反应,进
而加剧了短期财富效应。
依据上述分析,投资者因注意力周历分布特
征,对并购重组公告的关注也存在周历效应 。 而
公司会据此相机选择发布并购重组公告, 尤其是
投资者过度反应星期五和星期六发布的公告,加
剧了短期财富效应,从而证实了 H2。
摇 摇 ( 二) 多元检验
在进行多元检验前,首先对各变量进行描述
性统计,结果见表 6,由于篇幅所限, 不再说明描
述性统计结果。 表 7 反映了 CAR ( - 2, - 1) 和
CAR ( 0, 1 ) 进行回归检验的结果。 显然 , CAR
( - 2, - 1) 和 CAR(0,1) 是并购重组信息引发市
表 6摇 公司特征各变量描述性统计
变量 样本数 平均值 标准差 最小值 最大值
ROE 2 279 0 . 066 0 . 263 - 4. 552 3 . 663
LIABILITY 2 315 0 . 562 0 . 659 0 . 021 20. 247
SALEGROWTH 2 274 0 . 357 2 . 022 - 1. 000 77 . 81
BOARDSHARE 2 316 0 . 020 0 . 085 0 . 000 0 . 742
HER _10 1 999 0 . 184 0 . 131 0 . 004 0 . 760
FLOAT 2 316 0 . 585 0 . 245 0 . 080 1 . 000
LANASSET 2 316 9 . 407 0 . 543 4 . 929 12. 078
表 7摇 解释累计异常收益率的回归结果
变量 CAR( - 2, - 1) CAR( 0 ,1 )
CONSTANT 0郾 060 *** 0郾 056**
( 2郾 60) ( 2郾 45)
ROE 0郾 009** 0郾 009**
( 1郾 96) ( 2郾 05)
LIABILITY 0郾 002 0郾 002
( 0郾 34) ( 0郾 35)
SALEGROWTH 0郾 001** 0郾 001**
( 1郾 99) ( 1郾 98)
BOARDSHARE - 0郾 025 * - 0郾 024 *
( - 1郾 94) ( - 1郾 83 )
HER _10 0郾 014 0郾 015
( 1郾 43) ( 1郾 55)
FLOAT - 0郾 003 - 0郾 003
( - 0郾 47) ( - 0郾 44 )
变量 CAR( - 2, - 1) CAR( 0 ,1 )
LANASSET - 0郾 007*** - 0郾 007 ***
( - 3郾 10) ( - 2郾 95 )
INADAY 0郾 002 0郾 002
( 1郾 17) ( 0郾 96)
CONTYPE 0郾 002 0郾 002
( 0郾 85) ( 0郾 88)
CAV( - 2, - 1) 0郾 007**
( 2郾 76)
CAV( 0 ,1 ) - 0郾 006 **
( - 2郾 56 )
IND / YEAR 控制 控制
F 值 1郾 95*** 1郾 69**
调整后 R2 0郾 014 0郾 010
摇 摇 注:*** 、 ** 和* 分别表示在 1% 、5% 和 10% 的显著性水平下显著; 括号内为回归系数的 t 值。
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