第
30
卷
摇
第
6
期
2015
年
11
月
北京工商大学学报
(
社会科学版
)
JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES)
Vol. 30 No. 6
Nov. 2015
doi:10. 16299 / j. 1009鄄6116. 2015. 06. 008
市场化水平
、
信息透明度与企业价值
马
摇
宁
,
摇
孟卫东
(
重庆大学 经济与工商管理学院
,
重庆
摇 400030
)
摇 摇
摘
摇
要
:
以深交所上市公司为研究对象
,
采用
Hansen
面板门槛模型
,
选择市场化水平作为门槛变量
,
对信息透明度
与企业市场价值的关系进行了实证分析
,
同时选取市净率和托宾
Q
值两个指标对实证结论进行稳健性检验
。
结果显示
:
市场化水平和信息透明度都与企业市场价值显著负相关
,
前者表明上市公司的治理效率并未因外部市场化环境的改善
而有所提高
,
后者则验证了信息市场的
“
次品车效应
冶;
信息透明度对企业的市场价值存在显著的基于市场化水平的
“
双
门槛效应
冶,
而且市场化水平可以很好地解释二者之间的非线性关系
;
随着市场化程度的提高
,
信息透明度对企业市场价
值的影响存在由负到正的变化
,
说明在特定条件下
,
外部市场化环境不仅有助于提高企业的信息披露程度
,
更能提升企
业的市场价值
。
研究结论为我国市场化改革中提升上市公司治理水平和提高政府监管效率提供了重要启示
,
同时也说
明较高的外部市场化程度是完善我国上市公司信息披露制度的重要保证
。
关键词
:
信息透明度
;
市场价值
;
市场化水平
;
门槛效应
中图分类号
:
F275摇 摇 摇
文献标志码
:
A摇 摇 摇
文章编号
:
1009 鄄鄄 6116
(
2015
)
06 鄄鄄 0060 鄄鄄 08
收稿日期
: 2015鄄鄄 06鄄鄄 02
基金项目
:
国家自然科学基金项目
“
准则弹性
,
信息质量与资源配置
冶(71372138)。
作者简介
:
马
摇
宁
(1986—),
女
,
甘肃兰州人
,
重庆大学经济与工商管理学院博士后
,
研究方向
:
公司治理
、
资本市场
;
孟卫东
(1964—),
男
,
重庆人
,
重庆大学经济与工商管理学院教授
,
博士生导师
,
研究方向
:
资本市场
、
战略管理
。
一
、
引
摇
言
上市公司信息透明度与企业的治理效率
、
内
部控制等问题密切相关
,
是投资者对企业估值所
要考虑的重要因素之一
。
安然
、
世通等
“
丑闻
冶
的
频频发生
,
使得企业信息披露的真实性受到社会
各界的广泛质疑
。
同时借壳
、
重组等题材炒作的
吸引
,
又导致投资者对上市公司信息披露中其他
信息的忽视
,
这种忽视会进一步加大信息不对称
程度
,
降低资源的市场配置效率
。
政府作为监管
部门
,
为了提高资源的配置效率
,
就需要从外部市
场环境入手加强对市场的监管力度
,
以便提高企
业的信息披露水平
,
而市场化程度是最能代表外
部市场环境和经济运行机制的一个综合指标
(
樊
纲等
,2011
[1]
)。
因此
,
不同地区的市场化程度就
成为影响上市公司信息披露和企业绩效的一个重
要因素
。
我国是一个具有特殊国情的国家
,
在从
计划经济向市场经济转轨的进程中
,
各个地区的
市场化水平存在普遍差异
,
这种差异将严重影响
企业的外部环境
,
进而影响该区域上市公司的信
息披露及企业市场价值
。
学术界对信息透明度与企业价值的研究已有
较长的历史
,
主要围绕着四条思路展开
:
一是从公
司治理的角度出发研究上市公司信息披露对公司
治理效率的影响
,
认为加强上市公司的信息披露
水平有利于改善公司治理效率并提升企业经营绩
效
( Fama & Jensen, 1983
[2]
; Healy & Palepu,
2001
[3]
);
二是从资本成本的角度揭示信息透明
度和资本成本的关系
,
发现上市公司信息透明度
的提高有利于降低股权资本成本和公司再融资成
本
( Verrecchia,2001
[4]
; Handa & Linn,1993
[5]
);
三是从企业市场价值的角度出发
,
检验上市公司
信息透明度的提高是否能给企业带来价值溢价
(Mendes -Da -Silva & Alberto,2004
[6]
;
张宗新等
,
2007
[7]
);
四是对上市公司信息披露与盈余管理
之间的关系进行研究
,
认为上市公司信息透明度
的提高有利于提升外部信息使用者对公司盈余管
·06·
