第
30
卷
摇
第
3
期
2015
年
5
月
北京工商大学学报
(
社会科学版
)
JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES)
Vol. 30 No. 3
May 2015
doi:10. 16299 / j. 1009鄄6116. 2015. 03. 009
公司治理因素对上市公司财务困境恢复的影响研究
马若微
1
,
摇
魏琪瑛
2
(
1.
北京工商大学 经济学院
,
北京
摇 100048
;
2.
新华社国家金融信息中心 指数研究院
,
北京
摇 100052
)
摇 摇
摘
摇
要
:
选取生存期为
2008
—
2013
年的沪深
A
股全行业上市公司作为研究样本
,
运用
Cox
模型对
2438
家上市公司
2013
年的财务数据和公司治理数据进行了分析
。
研究结果表明
,
上市公司财务困境恢复受到财务指标和公司治理因素
的影响
,
其中
,
财务指标中的盈利能力指标和公司治理因素中的董事会和所有者影响最为显著
。
公司治理因素的引入
,
大大改善了上市公司财务困境出现和恢复模型的整体效果
,
特别是董事会和所有者两个层面指标的加入
,
提高了
Cox
模
型的显著性
,
增强了方程的整体拟合度
;
受我国国情制约
,
高级经理人中的高管持股比例并未对上市公司财务困境的恢
复产生显著性影响
。
关键词
:
财务困境恢复
;
公司治理
;
上市公司
;
Cox
模型
中图分类号
:
F830摇 摇 摇
文献标志码
:
A摇 摇 摇
文章编号
:
1009 鄄鄄 6116
(
2015
)
03 鄄鄄 0075 鄄鄄 09
收稿日期
: 2015鄄鄄 01鄄鄄 26
基金项目
:
国家社会科学基金项目
( 14BJY197 );
北京市哲学社会科学规划项目
( 13JGB036 );
北京市青年拔尖人才培育计划
(CIT&TCD201404037)。
作者简介
:
马若微
(1976—),
女
,
河南郑州人
,
北京工商大学经济学院副院长
,
副教授
,
研究方向
:
资本市场理论与运作
、
违约风险等
;
魏琪瑛
(1988—),
女
,
山东淄博人
,
新华社国家金融信息中心指数研究院研究人员
,
研究方向
:
资本市场理论与运作
、
违约风
险等
。
一
、
引
摇
言
早在
20
世纪
30
年代
,
国外学者就开始从多
个角度和层面对企业的财务困境进行探究
,
最初
主要集中在运用财务指标对企业财务困境的出现
进行预测上
。
随着公司财务困境研究的日渐成
熟
,
越来越多的学者开始关注非财务指标
(
特别
是公司治理因素
)
对企业财务困境的出现产生的
显著性影响
。
但是
,
对于财务困境公司如何摆脱
困境的研究却少有涉猎
。
Hong(1983)
[1]
采用
Logistic
模型对
1970—
1979
年间
28
家财务困境公司和
71
家财务困境
恢复公司的财务指标进行了分析
,
结果发现自由
(
无担保
)
资产比例越高
,
财务困境公司恢复的可
能性越大
。 Casey et al. ( 1986 )
[2]
、 Chatterjee et
al. (2000)
[3]
发现
,
财务指标对分析公司财务困境
恢复有着显著的影响
,
其中公司获利能力指标是
影响公司财务困境恢复的重要因素
。 Kane et al.
(2006)
[4]
运用财务数据对企业财务困境恢复进
行了研究
,
结果发现
,
相较于存量信息而言
,
企业
流量信息能够更好地反映企业财务困境的恢复能
力
。 Morck et al. ( 1988 )
[5]
、 Hubbard & Palia
(1996)
[6]
通过研究发现
,
高级管理层持股比例与
公司困境恢复呈正相关
,
即高级管理层持股比例
越大
,
其越有可能采取积极的措施摆脱公司财务
困境
。 Charitou et al. ( 2007 )
[7]
、 Kim & Kwok
(2009)
[8]
等发现
,
管理层的水平高低直接影响一
个公司能否快速摆脱财务困境
。
由于我国对财务困境的实证研究起步较晚
,
国内学者目前对于其研究多集中于财务困境预测
和其产生原因这一层面
,
对于哪些因素影响财务
困境恢复的研究相对较少
。
赵丽琼
(2009)
[9]
最
早尝试了对财务困境恢复进行研究
,
将
1988—
2002
年
ST
的上市公司分为摘帽和不摘帽两组
,
考虑自由资产数量
、
主营业务收入净利润率等
,
运
用描述性统计和
Logit
方法
,
构建了财务困境恢复
模型
。
但其未将公司治理因素考虑进去
,
实证研
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