第
30
卷
摇
第
3
期 王建军
,
刘红霞
:
高管团队内部薪酬差距对投资效率影响的实证研究
摇 摇
另外
,
本文借鉴
Verli (2006)
[17]
和
Biddle et
al. (2009)
[18]
等的做法
,
首先回归如下方程
。
inv
t
=
茁
0
+
茁
1
Growth
t
- 1
+
灼
t
(5)
用
(5)
的残差率估计投资效率
,
采用刘春
、
孙亮
(2010)
[19]
的做法
,
用
A
股国有上市公司年
报披露的前三名高管薪酬平均年薪与其余非核
心高管平均薪酬的相对比值的滞后三期平均值
(
gaptrl
)
作为工具变量用投资效率回归
,
即用如
下模型反映高管团队薪酬差距对投资效率的
影响
。
sinv
t
=
兹
0
+
兹
1
gaptrl
t
+
兹
2
gaptrl
2
t
+
兹
3
board
t
+
兹
4
inddir
t
+
兹
5
size
t
+
兹
6
lev
t
+
兹
7
mshare
t
+
兹
8
share
t
+
移
yr
+
移
ind
+
浊
t
(6)
回归结果如表
3
第二列
。
表
3
中
,
sinv
为非
效率投资
,
是模型
(5)
回归残差率绝对值
,
gaptrl
为国有
A
股上市公司年报披露的前三名高管薪
酬平均年薪与其余非核心高管平均薪酬的相对比
值的滞后三期平均值
;
gaptrl
2
为
gaptrl
的平方项
,
mshare
为管理层持股数自然对数
。
其余变量定义
同前
。
主要回归结果与前文并未存在显著性差异
。
五
、
研究结论
、
政策建议与局限性
本文基于
2006—2013
年的的样本
,
考察了
A
股国有上市公司高管团队内部薪酬差距对投资效
率的影响
。
研究表明
,A
股国有上市公司高管团
队内部薪酬差距并不总是会降低非效率投资
;
适
当提高高管团队内部薪酬差距可以抑制
A
股国
有上市公司的非效率投资
;
随着高管团队内部薪
酬差距的不断扩大
,
其与
A
股国有上市公司的非
效率投资的反向关系会出现拐点
,
超过该拐点
,
高
管团队内部薪酬差距扩大反而会促进
A
股国有
上市公司的非效率投资
。
本文的研究结论在现有
文献的基础上拓展了有关高管团队内部薪酬差距
与投资效率间关系的研究
。
本文的研究结论对政府监管者
、
准备做出投
资决策的投资者以及上市公司的管理都具有重要
的启示作用
。
政府监管应当重视那些薪酬差距过
大的国有企业
,
因为高管团队内部过大的薪酬差
距反而会对公司的投资效率产生不利的影响
。
投
资者也应当对那些薪酬差距过大的
A
股国有上
市公司的投资决策持谨慎的态度
;
从提高企业投
资效率的角度来说
,
适当扩大高管团队内部薪酬
差距能够提高
A
股国有上市公司的投资效率
,
但
要有度
。
本文的局限性
:
第一
,
本文的研究受到样本容
量的限制
,
尤其是在分别过度投资和投资不足进
行探讨时
,
样本容量受到明显限制
;
第二
,
本文在
计算高管团队内部薪酬差距时
,
并没有详细考察
高管的任期
,
事实上高管任期长短会对薪酬差距
有一定影响
;
第三
,
高管薪酬还包括期权及其他非
货币性报酬
,
对一些企业来说可能存在非货币性
薪酬超过货币性薪酬的现象
,
受限于数据的可得
性
,
本文未对此进一步探讨
。
注
摇
释
:
淤 http
:
椅 blog. eastmoney. com / a6b90416 / blog _
110359006. html.
于 http
:
椅 baike. baidu. com / link
?
url = zJj _
6p8uFh6EneZaTiiY2nhKiUTaFkugZhEMsHgx_34IT鄄FPguOV鄄
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