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北京工商大学学报( 社会科学版)摇 摇 摇 摇 2015 年摇 第 3 期
会导致一股独大、 一个股东主体说了算,而是必须
形成股东与股东之间的相互制衡。 所以, 混合所
有制的公司制企业作为国有企业的改革目标至少
包含了以下四方面内容。
一是混合所有制的公司制企业除了国有( 公
有制) 股东外必须引入非公有制性质股东。 从终
极所有权的角度看, 任何企业的股东可以分为国
有股东和非公有制股东。 早期的公司制企业主要
是由私有股东设立的, 每一个股东就是一个单一
的所有者,其所有权边界十分清晰,任何其他私有
股东都不可以越雷池一步侵犯其权利, 这就是私
人产权权利。 所以, 早期的公司制企业本身就是
产权主体多元化的企业, 其所有制本身就是混合
的。 我国国有企业一开始就是政企不分, 到后来
伴随政企分开和政资分开的改革, 国有企业才有
了资产的所有权的代表, 国有企业的产权属性才
得以显现和强化。 国有企业由全资到一股独大始
终没有摆脱股权主体单一化的缺陷, 尽管一股独
大的国有企业引入了其他所有制的股东主体, 但
是由于仍然是由国家股东的代表一人说了算, 导
致这种公司制企业并没有实质上实现股权多元
化, 更有甚者,许多国有公司制企业的所谓其他股
东最终追索至终极股东仍然是国家。 为了改变国
有企业的这种现状, 更好地向现代公司制企业转
换, 就必须实现股权主体的多元化,这种多元化就
是要形成不同所有制性质的股东大会。
二是混合所有制的公司制企业的股东主体除
了要引入自然人私有股东以外还必须引入公司法
人, 特别是机构法人,实现股东主体的组织化 、 专
业化和专家化。 混合所有制的公司制企业的股东
结构不是简单的多自然人化,在两权分离的条件
下, 所有者授权经营者经营并不意味着所有者不
行使所有权权力。 恰恰相反,为了防止经营者的
背德行为和逆向选择, 必须要对经营者进行激励
和约束。 随着经济社会的进步,这种激励和约束
的机制越来越复杂。 为此,就必须要建立组织化 、
专业化和专家化的出资者主体行使所有权权力。
国家作为所有者, 由于国家权力的抽象性必须要
有自身的载体,为此就产生了受权国家所有者的
主体。 国家所有者的载体可以区分为国有资本受
权经营的载体和国有资本监管的载体, 前者一般
必须按照市场法则进行经营,后者代表国家对所
有的国有资本的经营状态进行监管。 正如前文所
说, 即便私人所有者也不是由自己进行资本的经
营, 而是通过组织化、专业化和专家化的市场组织
进行资本经营,将自己的资本有效地投入到生产
经营企业。 实际上, 无论自然人所有者还是国家
所有者, 最终都必须采取授权经营的方式经营资
本, 通过组织化、专业化和专家化的公司制企业将
资本投入到最为有效的生产经营企业, 实现利润
的最大化。 所以 ,在混合所有制的公司制企业最
为重要的是必须引进机构投资者, 使得股东主体
具有行权的专业化能力。
三是混合所有制的公司制企业的股东主体除
了国家股东以外更要实现其他股东与国家股东的
相互制衡的股权结构。 混合所有制企业最为核心
的股权结构不仅要实现股权多元化, 更要实现股
权结构的相互制衡化。 股权结构的相互制衡就是
要采取制衡性股权结构, 制衡性股权结构就是要
在股权结构中采取相对控股权的结构模式 。 相对
控股权意味着不可以一股独大 ,也不可以股权分
散, 而是要在股权结构中实现两个制衡: 其一, 大
股东与大股东的制衡。 在股权结构中, 必须要形
成若干股份相对较多的大股东 ,在欧美国家这种
股份相对较多的大股东的股份在 10% ~ 20% 。
一方面, 股份相对较多的大股东有利于行使股东
权力,股份相对较多的大股东为了实现资本保值
增值, 必然要行使股权权力; 另一方面,股份相对
较多的大股东不可能造成一股独大, 而是要若干
大股东相互达成一致才能使得股东决策得以通
过, 从而形成大股东与大股东的相互制衡。 其二,
小股东与大股东的制衡。 股份相对较多的大股东
要想通过股东决议, 还必须要小股东的认可才可
以实现, 自然就可以实现小股东与大股东之间的
利益的均衡。 公司制企业的股权结构的核心就是
相互制衡,制衡的目的就是要实现大股东与大股
东、 小股东与大股东之间的利益均衡。 混合所有
制企业的改革必须要建立相互制衡的股权结构 。
四是混合所有制的公司制企业除了股东治理
外, 还必须在两权分离的基础上形成完整的治理
结构。 公司制企业的基本特征是两权分离, 上市
公司的两权分离更为彻底, 企业的股东主要借助
资本市场对企业的经营者行使权力。 为了保证经
营者履行所有者授托的责任,必须要在公司内部
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