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北京工商大学学报( 社会科学版)摇 摇 摇 摇 2015 年摇 第 2 期
( 一 ) 财务因素
国内外大部分文献是从财务因素的角度讨论
P2P 借款人融资可得性问题。 例如 ,Freedman 和
Jin(2008) [2] 发现, 财务信息公开越多 ( 如信用评
级和收入开支), 越能有效提高贷款成功率。 Iyer
等(2009) [3] 研究了借款人的信用评级与融资行
为的关系,最终发现出借人可以在相同的信贷评
级下正确区分借款人不同的信用分数, 从而选择
合适的借款人和利率以保证融资的有效性 。 Col鄄
lier 和 Hampshire (2010) [4] 认为, 借款人的借款
量、 财务状况、 竞拍方式会对 P2P 借款利率产生
一定的影响, 即借款人的借款金额越大、财务状况
越差则越容易导致较高的借款利率。 李广明等
(2011) [5] 发现,P2P 借款人一般具有贷款额度较
少、 期限短、利息要求低等特点, 这些因素会影响
借款人融资行为和还款行为。 郭阳 (2012) [6] 基
于拍拍贷交易数据的实证研究发现, 当借款人信
用等级越低时投资者要求的利率越高, 而信用等
级高的用户借款期限明显较信用等级较低的用户
长。 吴小英和鞠颖(2012) [7] 利用 Prosper 的数据
实证研究了借款用途对借贷成功率的影响, 发现
同等条件下学生比其他人借款成功率低 3郾 4% ,
用于汽车或者其他方面的债务更容易借款成功。
李悦雷等(2013) [8] 利用拍拍贷数据的实证分析
发现, 借款金额、 借款期限等订单属性和借款利
率、 借款人信用等级等借款人信息对借贷成功率
有显著的影响。 宋文和韩丽川 (2013) [9] 认为感
知收益以及感知借款期限等对投资者的出借意愿
有一定影响。
( 二 ) 人口因素
部分文献从借款人人口特征角度进行了实证
研究。 例如,Herzenstein 等 (2008) [10] 发现, 与财
务因素相比, 在 P2P 平台上借款人的人口特征对
贷款成功的作用是微不足道的。 Pope 和 Sydnor
(2011) [11] 基于 Prosper 的实证研究发现, 某一类
人在选择出借对象时有主观倾向, 比如只选择男
性或只选择女性。 Barasinska(2010) [12] 基于德国
P2P(Smava) 的实证研究发现,性别并没有影响借
贷的 成 败, 性 别 歧 视 并 不 存 在。 李 悦 雷 等
(2013) [8] 发现,在我国 P2P 小额贷款市场上借款
人的年龄、在校生身份等人口因素对借贷成功率
有显著的影响。
( 三 ) 社会资本
从社会资本的角度研究 P2P 借款人融资可
得性的文献相对较少, 一些文献肯定了社会资本
对 P2P 借款人融资可得性的积极作用 。 例如,
Greiner 和 Wang(2009) [13] 认为当 P2P 平台上借
款人信用等级较低时, 出借人会更多地依赖借款
人的社会资本来评估借款人,借款人拥有的社会资
本越多,其借款成功率越大、借款利率越低。 Lin 等
(2009) 的实证研究发现,社会资本有利于降低借款
利率。 Berger 和 Gleisner(2009) [14] 研究发现贷款
人的社交网络可以有效地降低信息不对称。
Freedman 和 Jin(2008) [2] 将 “ 朋友 冶 和 “ 社区 冶 作
为社会网络的衡量标准, 发现有背书或朋友投标
的贷款会有较少的后期付款以及较高的回报率。
Everett(2010) [15] 发现, 当贷款小组中存在与借款
人有现实联系的人( 如同事或校友 ) 时 ,其违约率
会下降很多。 Michels (2012) [16] 认为, 借款人信
息披露越全面越有利于获得出借人的信任, 在降
低利率、 提高额度等方面有积极影响。 张娜
(2011) [17] 发现社会资本有利于增加信任,进而降
低交 易 成 本、 提 高 借 贷 成 功 率。 李 悦 雷 等
(2013) [8] 发现,在我国 P2P 小额贷款市场上借款
人的社会资本 ( 借款人有无朋友推荐等 ) 对借贷
成功率有显著的影响。 Liu 等(2014) [18] 认为可以
利用借款人的朋友网络来对其进行评价和判断。
从上述文献可知, 现有文献对 P2P 借款人融
资可得性的研究还没有形成一致的结论, 相关的
实证研究存在两点不足:一方面, 现有文献多建立
多元计量模型进行回归分析,实证方法相对单一;
另一方面,国内文献中实证数据多来自调查问卷,
数据的真实性和实证结果的可靠性不高 。 基于
此, 为规避计量模型方法的不足和调查问卷数据
的失真等问题,本文利用美国著名 P2P 平台 Pros鄄
per 的真实交易数据, 建立结构方程模型实证检验
P2P 借款人融资可得性的影响因素, 并指出实证
结论对我国快速发展的 P2P 行业的政策启示。
二、 研究设计
( 一 ) 结构方程概述
结构方程模型是一种实证分析方法, 主要是
通过寻找变量间内在的结构关系来验证某种结构
关系或模型是否合理或正确,其常用名词及其含
义见表 1。 由于结构方程可以处理不便直接测量
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