第
30
卷
摇
第
2
期
2015
年
3
月
北京工商大学学报
(
社会科学版
)
JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES)
Vol. 30 No. 2
Mar. 2015
doi:10. 16299 / j. 1009鄄6116. 2015. 02. 013
期货交易所非互助化改造的动因分析
孙秋鹏
(
中国社会科学院 马克思主义研究院
—
琼州学院理论创新基地
,
北京
摇 100732
)
摇 摇
摘
摇
要
:
近二十年来
,
世界主要期货交易所都进行了非互助化改造
。
交易所普遍采用电子化交易和来自场外市场越
来越激烈的竞争致使会员和有组织交易市场的垄断地位下降
,
这是导致交易所进行组织变革的外部原因
。
会员之间的
差异性和交易所重大事项决策权分布则成为交易所能够在外部条件变化的情况下做出非互助化改造决策的内部动因
。
只有在内外部原因都具备的情况下
,
交易所才能够顺利地进行非互助化改造
。
我国期货交易所并不具备非互助化改造
的内外部条件和动因
,
目前
,
我国期货交易所改革的方向应当是降低政府监管当局对交易所的直接控制
,
为会员
、
市场交
易者和其他利益相关者在交易所决策中的发挥积极作用留出必要空间
。
关键词
:
期货交易所
;
互助化
;
非互助化
中图分类号
:
F713郾 35摇 摇 摇
文献标志码
:
A摇 摇 摇
文章编号
:
1009 鄄鄄6116
(
2015
)
02 鄄鄄0101 鄄鄄09
收稿日期
: 2014鄄鄄10鄄鄄27
作者简介
:
孙秋鹏
(1976—),
男
,
黑龙江龙江人
,
中国社会科学院马克思主义研究院
—
琼州学院理论创新基地副研究员
,
博士
,
研究方向
:
期货市场理论
。
摇 摇 20
世纪
90
年代之后
,
解除互助化
,
即非互助
化
(Demutualization),
国内有些学者也将其称为公
司化改造
。
本文首先界定期货交易所非互助化改
造的概念并简要介绍非互助化的发展情况
;
其次
,
介绍理论界关于期货交易所非互助化的主要解
释
,
并做简要评述
;
再次
,
本文从决策权变动视角
解释交易所为什么实行非互助化改造
,
非互助化
改造对交易所自律监管的影响
;
接下来
,
对我国期
货交易所非互助化改造问题进行分析
;
最后给出
本文的结论和建议
。
一
、
期货交易所非互助化界定与发展情况
(
一
)
交易所非互助化的界定
通常对交易所非互助化的理解是
,
非互助化
一般是指从由经纪自营商会员所有的非营利互助
组织转化为股东所有的营利性公司的过程
( Car鄄
son,2003)
[1]
。
依据
Hansmann(1980)
[2]
提出的分
类体系
,
交易所被认为是
“
商业互助
冶
的非营利组
织
。
营利性是指以提供商品和服务来获取收入
,
并将收益分配给股东
。
互助性则不具有这种特
征
,
会员共同控制交易所
,
但同时又是交易所的使
用者和收入提供者
。 Steil(2002)
[3]
认为交易所非
互助化的核心是市场交易权和对交易所的所有权
的分离
。
他进一步指出
,
交易所非互助化改造之
后交易所由非营利性机构改变为营利性机构
,
能
够向股东分配利润
,
但这并不是非互助化改造的
特征之一
,
因为会员制交易所可以通过返还手续
费和制定较低的服务价格变相向会员分配收益
。
通过分析本文可以简要界定
,
与传统互助化
交易所相对应的完成非互助化改造后的期货交易
所特征
:(1)
变会员所有为股东所有
,
交易权和所
有权分离
,
原有会员对交易所控制能力下降
;(2)
变
“
一个会员一票
冶
为
“
一股一票
冶;(3)
是否能够
分配交易所收益不是评价非互助化的标准
。
(
二
)
交易所非互助化发展情况
交易所的非互助化改造始于证券交易所
,
并
迅速波及期货交易所
。 1998
年伦敦国际金融期
货及期权交易所
(LIFFE)
开始考虑对交易所进行
非互助化改造
。 1999
年
10
月
27
日
,LIFFE
交易
所理事会通过讨论批准了解除交易所互助化的方
案
,
将会员的资格转化为交易所的股份
。 2000
年
4
月
25
日
,
美国证券交易委员会
(SEC)
宣布批准
芝加哥商品交易所
( CME)
的非互助化改造的申
·101·
