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北京工商大学学报( 社会科学版 )摇 摇 摇 摇 2014 年摇 第 4 期
摇 摇 经统计得出选取的这 14 个条款在 2008—
2011 年间共被违反触发 44 次 ( 见表 6),其中新
增条款共被触发 30 次,更改条款共被触发 14 次 ,
从这一数据来看,《 深 2012 上市规则》 的终止上
市条件与过去相比约束力还是有很大的提高。 但
是,从研究结果数据中发现新增指标中股票收盘
价被触发 0 次, 没有约束到样本股票,一定程度上
证明其对于僵尸公司的约束力较小。
表 6摇 样本违反条款统计结果一览表
条款分类 条款 条款简称 违规允许最大时长 条款更改程度 被违反次数
可查定性指标 14. 3. 1 ( 一) 披露 16 个月 改 2
14. 3. 1 ( 五) 审计报告 36 个月 增 5
14. 3. 1 ( 二) 净利润 48 个月 改 11
财务指标 14. 3. 1 ( 三) 期末净资产 36 个月 增 13
14. 3. 1 ( 四) 营业收入 36 个月 增 7
14. 3. 1 ( 十) 股票累计成交量 - A 120 个交易日 增 4
14. 3. 1 ( 十一) 股票累计成交量 - B 120 个交易日 增 1
交易指标 14. 3. 1 ( 十二) 股票累计成交量 - AB 120 个交易日 增 0
14. 3. 1 ( 十四) 股票收盘价 - A 20 个交易日 增 0
14. 3. 1 ( 十五) 股票收盘价 - B 20 个交易日 增 0
14. 3. 1 ( 十六) 股票收盘价 - AB 20 个交易日 增 0
14. 3. 1 ( 九) 股权分布 13 个月 改 1
上市条件 14. 3. 1 ( 十八) 要约收购 - 股权分布 & 股本总额 同 0
14. 3. 1 ( 十九) 股本总额 同 0
合计 44
摇 摇 将这 14 个条款进行分类, 分成可查定性指
标、 财务指标、 交易指标和上市条件四大类, 对这
四类条款被触犯次数如图 6 所示。
图 6摇 分类指标被违反次数统计结果示意图
摇
从图 6 可以看出财务指标对选取的样本的约
束力最大被触犯 31 次, 可查定性指标其次,被触
犯 7 次, 交易指标再次, 被触犯 5 次, 上市条件的
约束力最差, 只被触犯 1 次。 与财务定量指标相
比,交易指标的约束力还是相对小很多的,其主要
原因在于新制度将股票收盘价与股票面值进行对
比,而股票面值法定要求为 1 元。
( 二) 研究结果分析
综合研究数据整理中遇到的问题和研究结果
可以发现《 深 2012 上市规则 》 中体现的退市制度
在终止上市环节主要存在以下几点问题。
1. 财务指标不能根治“ 二一二 冶 现象
以上研究结果是建立在新制度对样本公司行
为产生影响的前提下, 如果公司以规避退市为目
标,对于新增条款中的财务指标完全可以仿照原
来的净利润指标采取“ 二一二 冶 的手段, 从而规避
退市。
2. 交易指标可能激励公司炒作股票买卖
制度是个指挥手,当前制度用交易指标来约
束上市公司,上市公司则很可能为了规避交易指
标的监管而采取短期行为,用短期炒消息的方式
来达到交易指标要求。
3. 退市条件中有些条款表述不够明确
(1) 股本总额指标。 14. 3. 1( 十八)( 十九) 条
中对于上市公司股本总额的规定中未明确指出股
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