北京工商大学学报
(
社会科学版
)摇 摇 摇 摇 2015
年
摇
第
6
期
市公司效率的多元线性回归模型
:
Y
it
= 茁
0
+ 茁
1
J
it
+ 茁
2
Z
it
+ 茁
3
F
it
+
茁
4
C
it
+ 茁
5
Q
it
+ 着
(2)
摇 摇
其中
,
i
为企业数
,
i
= 1,2,…,46; t
代表年
份
,
t
= 1,2,3,4;
茁
0
为常数项
;
Y
it
为零售业上市公
司各年的
TFP;
J
it
为前
5
位大股东持股比例的平
方和
;
Z
it
为第二到第五大股东的持股比例之和与
第一大股东持股的比值
;
F
it
为资产负债率
;
C
it
为
存货周转率
;
Q
it
为渠道指标
;
茁
1
~
茁
5
为待估计的
系数
;
着
为随机扰动项
。
3郾
回归结果分析
由于因变量
TFP
的值是大于
0
的
,
属于因变
量受限的条件
,
因此采用
Tobit
回归
。
需要强调的
是
,Banker
在
1993
年提出进行假设检验的无偏
DEA
估计的样本容量不低于
40,
本文选取的
46
家样本企业正好满足了样本容量的要求
,
能确保
所得回归结果的稳健性
。
利用
Eviews7郾 0
软件对模型
(2)
进行
Tobit
回
归
,
结果如表
3
所示
。
表
3摇 46
家零售业上市公司效率影响
因素的
Tobit
回归结果
变量 系数 标准差
Z
值
p
值
茁
0
0郾 007 0 0郾 008 6 0郾 499 5 0郾 592 3
J
it
0郾 083 6
*
0郾 593 7 5郾 442 9 0郾 054 1
Z
it
- 0郾 079 1 0郾 090 5 - 1郾 881 1 0郾 181 2
F
it
- 0郾 104 0
***
0郾 971 0 3郾 992 8 0郾 003 1
C
it
0郾 041 1
***
1郾 211 8 2郾 230 1 0郾 001 2
Q
it
0郾 051 1
**
0郾 153 0 0郾 193 4 0郾 013 1
摇 摇
注
:
*
、
**
和
***
分别表示在
10%
、
5%
和
1%
的置信度下
通过显著性水平检验
。
由表
3
可以看出
,
在
1%
的置信水平下
,
显著
的变量有资产负债率
、
存货周转率
;
在
5%
的置信
水平下
,
显著的变量为渠道因素
;
在
10%
的置信
水平下
,
显著的变量有股权集中度
;
股权制衡度对
零售效率的影响不显著
。
以下详细分析各变量
。
第一
,
股权集中度对上市公司的效率影响显
著
,
而股权制衡度对效率的影响并不显著
,
这与孙
兆斌
(2006)
[16]
对上市公司技术效率的研究结果
相吻合
,
说明越高的股权集中度有利于大股东采
取高的激励行为
,
有利于企业效率的提升
,
而股东
之间的相互制衡无益于效率的提升
。
第二
,
资产负债率与零售上市公司的效率显
著负相关
,
说明公司的负债水平越高
,
财务风险越
大
,
进而影响到公司的效率
。
第三
,
存货周转率与零售上市公司的效率显
著正相关
。
存货周转率反映了库存的流动性和存
货资金的占用量
,
存货周转率越高
,
存货周转越
快
,
表明企业销货能力强
,
产品库存少
,
货物周转
快
,
资金面越活跃
,
资金利用效率高
,
因而企业的
效率也会得到相应的提升
。
第四
,
零售企业上市公司开通多渠道与零售
效率显著正相关
。
这符合预期
,
说明开通网络等
多渠道确实能提高零售效率
,
也进一步验证了之
前的结论
,
即开通多渠道的零售企业效率高于未
开通的企业
。
渠道的拓展
,
有利于企业和消费者
的无缝对接
,
能更好地满足消费者多样化需求
,
增
加零售业的投入产出比
,
即提高效率
。
四
、
结论与启示
本文选取
36
家已建立网上渠道的零售业上
市公司和
10
家未开通网上渠道的零售上市公司
2010—2013
年的投入产出数据
,
采用数据包络分
析
(DEA)
方法
,
对其效率进行了比较分析
,
结果
显示
,36
家开通网上渠道的零售业上市公司的
TFP
指数为
1郾 031,
远高于
10
家未开通网上渠道
的零售企业的
TFP
指数
(0郾 892)。
开通多渠道的
企业中
,
尤其以苏宁云商最为突出
,
其
TFP
指数
以
1郾 198
高居榜首
,
充分表明苏宁云商已走在国
内零售业转型的前列
,
成为零售企业开展全渠道
运营的标杆企业
。
为进一步验证渠道因素对零售
企业效率的影响
,
将
46
家零售上市公司的
TFP
作为因变量
,
利用
Tobit
回归
,
对影响零售业上市
公司效率的微观因素进行分析后发现
,
股权集中
度
、
存货周转率及渠道因素与零售业效率正相关
;
资产负债率与零售业效率负相关
;
股权制衡度对
零售效率的影响不显著
。
本文的研究结论表明
,
零售业上市公司要提
高企业的经营效率
,
需要保证产权结构清晰
,
加快
存货周转
,
提高日常的营运能力
,
保持适度的资产
负债
,
避免卷入债务陷阱
。
同时
,
在
“
互联网
+ 冶
的大背景下
,
零售企业要主动拥抱互联网
,
积极开
拓网络
、
移动终端等多渠道
,
向全渠道零售转型
,
促进线上线下协同发展
,
提升零售业的效率
,
才能
更好地满足消费者的多元需求
。
·25·
