北京工商大学学报
(
社会科学版
)摇 摇 摇 摇 2015
年
摇
第
6
期
摇 摇
表
2摇
渠道营销与基金资金流动
:
按基金类型及是否属于银行系基金分类
解释变量
EIFlow
BIFlow
HIFlow
MIFlow
BaIFlow
NBaIFlow
(
1
)
(
2
)
(
1
)
(
2
)
(
1
)
(
2
)
(
1
)
(
2
)
(
1
)
(
2
)
(
1
)
(
2
)
Sell
0郾 113
*
0郾 117
*
0郾 143
**
0郾 143
**
0郾 148
**
0郾 147
**
0郾 092
*
0郾 101
*
0郾 167
**
0郾 167
**
0郾 113
**
0郾 113
**
(
2郾 01
) (
2郾 11
) (
2郾 75
) (
2郾 79
) (
2郾 69
) (
2郾 58
) (
1郾 98
) (
1郾 97
) (
2郾 75
) (
2郾 76
) (
2郾 85
) (
2郾 89
)
R
1
0郾 98
**
0郾 87
**
0郾 85
**
0郾 56
**
0郾 65
**
0郾 94
**
(
4郾 21
)
(
3郾 90
)
(
3郾 76
)
(
3郾 11
)
(
3郾 78
)
(
3郾 90
)
R
2
11郾 782
*
9郾 27
*
11郾 089
*
4郾 392
*
9郾 776
*
9郾 877
*
(
2郾 20
)
(
1郾 99
)
(
2郾 36
)
(
2郾 38
)
(
2郾 20
)
(
2郾 17
)
Std
2郾 154 8郾 292
*
1郾 987 7郾 4899
*
2郾 009 8郾 102
*
1郾 892 8郾 101
*
1郾 998 7郾 405
*
2郾 154 7郾 528
*
(
0郾 78
) (
2郾 32
) (
0郾 78
) (
2郾 43
) (
0郾 87
) (
2郾 32
) (
0郾 85
) (
2郾 2
) (
0郾 56
) (
2郾 22
) (
0郾 78
) (
2郾 43
)
Age
-0郾 036
*
-0郾 038
*
-0郾 026
*
-0郾 028
*
-0郾 041
**
-0郾 038
*
-0郾 102
*
-0郾 111
**
-0郾 100
*
-0郾 096
*
-0郾 036
*
-0郾 028
*
(
-1郾 83
) (
-1郾 66
) (
-1郾 83
) (
-1郾 66
) (
-1郾 97
) (
-1郾 90
) (
-2郾 21
) (
-1郾 97
) (
-1郾 76
) (
-1郾 80
) (
-1郾 83
) (
-1郾 66
)
Size
-0郾 25
*
-0郾 25
*
-0郾 25
**
-0郾 25
**
-0郾 24
*
-0郾 25
*
-0郾 46
*
-0郾 47
*
-0郾 44
*
-0郾 45
*
-0郾 25
**
-0郾 25
**
(
-2郾 43
) (
-2郾 41
) (
-2郾 59
) (
-2郾 63
) (
-2郾 56
) (
-2郾 66
) (
-2郾 05
) (
-2郾 01
) (
-2郾 34
) (
-2郾 45
) (
-2郾 59
) (
-2郾 63
)
FSize
0郾 0924
*
0郾 0911
*
0郾 102
*
0郾 105
*
0郾 100
*
0郾 101
*
0郾 201
*
0郾 221
*
0郾 563
*
0郾 644
*
0郾 103
*
0郾 087 9
*
(
1郾 75
) (
1郾 78
) (
1郾 75
) (
1郾 69
) (
1郾 76
) (
1郾 84
) (
1郾 85
) (
1郾 87
) (
1郾 78
) (
1郾 78
) (
1郾 75
) (
1郾 69
)
Num
-0郾 10
**
-0郾 13
**
-0郾 11
**
-0郾 12
**
-0郾 12
**
-0郾 12
**
-0郾 08
**
-0郾 08
**
-0郾 1
**
-0郾 1
**
-0郾 1
**
-0郾 13
**
(
-3郾 23
) (
-3郾 21
) (
-3郾 34
) (
-3郾 34
) (
-3郾 20
) (
-3郾 28
) (
-2郾 89
) (
-2郾 90
) (
-3郾 45
) (
-3郾 66
) (
-3郾 34
) (
-3郾 34
)
Divd
1郾 68 1郾 677 1郾 495 1郾 459 1郾 628 1郾 591 0郾 08 0郾 076 1郾 456 1郾 453 1郾 495 1郾 459
(
1郾 54
) (
1郾 55
) (
1郾 55
) (
1郾 57
) (
1郾 59
) (
1郾 61
) (
1郾 44
) (
1郾 43
) (
1郾 46
) (
1郾 43
) (
1郾 55
) (
1郾 57
)
样本量
7 354 7 354 5 402 5 402 6 151 6 151 3 201 3 201 3 144 3 144 18 964 18 964
调整后
R
2
0郾 200 9 0郾 201 1 0郾 223 5 0郾 226 7 0郾 216 8 0郾 211 0 0郾 239 0 0郾 238 8 0郾 223 3 0郾 223 6 0郾 214 5 0郾 216 7
摇 摇
注
:
***
、
**
和
*
分别表示在
1%
、
5%
和
10%
上显著
;
括号内为调整后的
t
值
。
国开放式基金整体上渠道营销投入越大
,
基金的
净资金流入也越大这一结果也符合
“
搜寻成本
冶
的理论
,
即越多的代销机构缩减了个人投资者了
解和学习市场上基金产品的时间
,
增大了个人投
资者接触到某基金的机会
,
从而降低了个人投资
者投资决策过程中的
“
搜寻成本
冶,
导致流入该基
金的资金也相应增加
。
基金业绩
(
R
1
、
R
2
)
的系数
为正
,
表明了业绩越好的基金
,
其资金的净流入也
越多
。
基金风险
(
Std
)
的系数为正
,
体现了我国个
人投资者对高风险基金的偏好
,
也从侧面反映出
个人投资者一种非理性的投机心理
。
基金年龄
(
Age
)
的系数为负
,
体现了投资者对新基金的追
逐
,
这主要是由于投资者对新基金通常抱有非理
性的高预期
。
基金规模
(
Size
)
的系数为负
,
这与
肖峻
、
石劲
(2011)
[15]
,
李静
、
李杰
(2012)
[16]
的研
究结果相同
,
即基金规模越小
,
其增速越快
,
但当
基金规模大到一定程度时
,
反而会给基金规模的
继续扩大造成阻力
。
基金家族规模
(
FSize
)
的系
数为正
,
体现了基金管理公司的品牌效应
。
分红
次数
(
Num
)
的系数为负
,
反映了分红次数越少
,
基金净值越高
,
越能引起个人投资者的关注
。
分
红数量
(
Divd
)
的回归结果并不显著
,
表明具体的
分红数量与基金资金流动无明显关系
。
此外
,
可
以看出
,
银行系基金对代销渠道的敏感程度明显
高于非银行系基金
。
2郾
渠道营销对基金规模的影响
本文依然采用资本资产定价模型
Fama &
Macbeth(1973)
[14]
的回归方法
,
使用
Newey鄄West
方法对标准差的
t
值进行修正和调整
。
回归结果
见表
3。
各个模型中基金渠道营销变量
(
Sell
)
的系数
均显著为正
,
说明了拓展渠道营销对增加基金净
资金流入的正向影响
。
银行系基金规模对渠道因
素的敏感程度要高于非银行系基金
,
即提高银行
·001·
