第
30
卷
摇
第
5
期
汤谷良
,
栾志乾
:
非财务信息披露
、
管控能力和企业业绩
另外两个变量是管理层的平均硕士以上学历的水
平和经验
(
用年龄作为代理变量
)。
管控能力指数
(
MCSINDEX
)
编制公式如下
:
MCSINDEX
= 30 伊
mgmt
_
op
+ 10 伊
csr
_
con
+
10 伊
ctrl
_
cap
+ 20 伊
mkt
_
inno
+ 20 伊
audit
_
unq
+
5 伊
mgmt
_
dplm
+ 5 伊
log
(
mgmt
_
exp
) (1)
本文在进行指数编制时
,
选用的权重总和为
100,
即
7
个编制变量的系数总和是
100,
最终的
指数不再除以
100
是为了指数的可读性
。
本文为
管理层的情态赋以权重
30
分是因为管理层通过
年报管理层讨论文本所透露出来的情态对于当
期
、
下一期公司业绩以及年度公司股票回报都具
有显著影响
,
所以用最高的权重来放大其在指数
值的变异程度
。
公司的市场创新重视度和非标准
意见的情况对公司业绩和股票回报的影响仅次于
管理层情态的影响
,
所以本文对其赋予
20
分的权
重
。
公司对企业社会责任的重视程度和对正式控
制系统的重视程度总体上都对公司的业绩或者回
报具有显著影响
,
因此赋以
10
分的权重
。
虽然管
理层经验对于公司业绩有着普遍而显著的影响
,
但是高管的年龄总体并非能力本身
,
为了避免其
对管控能力指数的过分影响从而制造不必要的噪
音
,
本文对其取自然对数后赋予
5
分的权重
,
这样
年龄的变异程度就与管理层学历水平的变异程度
处于同一水平
,
而不至于过分影响指数的变异
。
编制完成的管控能力指数描述性统计参见表
3。
表
3摇
管控能力指数分年度描述性统计
年度 样本量 均值 标准差 最小值 中值 最大值
2011 1 209 58郾 70 18郾 28 18郾 57 59郾 56 113郾 90
2012 1 209 62郾 09 18郾 81 18郾 57 61郾 07 113郾 54
2013 1 209 63郾 17 19郾 47 18郾 57 61郾 60 112郾 89
摇 摇
从表
3
可以发现
,
样本上市企业集团作为整
体
,
其平均管控能力呈现上升趋势
,
并且指数的均
值和中位数相差不大
,
均值和中位数呈现年度间
上升趋势
,
表明指数不存在明显的偏态分布
。
管
控能力指数具有相对较好的区分度
,
总体分布近
似正态
,
表明编制程序相对合理
。
图
1
是管控能
力指数的分布直方图
。
五
、
模型构建和实证检验
(
一
)
数据选取及模型的构建
企业的业绩数据和相关财务数据来自于国泰
图
1摇
管控能力指数分布直方图
摇
安
(CSMAR)
公司研究数据库
,
企业的年度市值和
回报数据来自于国泰安公司股票交易数据库
。
本
文选取的公司样本是依据手工收集数据的范围限
制选定的
,
即上海证券交易所和深圳证券交易所
A
股市场主板交易的非金融
,
非
ST
上市公司
,
不
包含中小企业板和创业板上市的公司
。
这些公司
需要在
2010
年前上市
,
并且具有连续的财务和市
场交易数据
。
经过这些标准筛选
,
剩余的样本上
市公司一共
1 209
家
3
年的收集收集数据
,
共
3 627
个公司年度观测
。
表
4
是本文研究涉及的
样本公司相关数据的描述性统计
。
表
4摇
样本公司研究变量描述性统计
统计量 样本量 均值 标准差 最小值 中值 最大值
E
_
P
3 402 0郾 90 0郾 91 0郾 06 0郾 56 3郾 45
YRET
3 402 - 0郾 02 0郾 35 - 0郾 55 - 0郾 08 1郾 33
MCSINDEX
3 627 61郾 29 18郾 83 19郾 90 60郾 61 107郾 86
LEV
3 402 0郾 54 0郾 20 0郾 09 0郾 55 0郾 86
SIZE
3 402 22郾 19 1郾 23 19郾 84 22郾 12 24郾 30
SOE
3 402 0郾 59 0郾 49 0
1
1
DMS
3 627 0郾 20 0郾 40 0
0
1
摇 摇
表
4
中
E
_
P
为公司的业绩信息
,
计算方法为
公司的核心收入除以市值
,
这主要是参考
Basu
(1997)
[25]
中的做法
,
采用本期和当期的核心收入
除以公司的市值
,
来作为衡量公司业绩的变量
。
其中
,
本文核心收入的定义为
:
营业收入
+
营业
税金及附加
-
公允价值变动收益
。
而采用市场价
值对其进行去量纲化可以去除企业资源禀赋的差
异
,
从而得到更可比的盈利水平
。
YRET
是公司
的年度股票回报率
。
MCSINDEX
是本文编制的管
控能力指数
。
LEV
为公司的杠杆
,
即资产负债率
。
·11·
