第
30
卷
摇
第
4
期
王宛秋
,
吴文玲
:
跨国并购中的文化距离能
“
缩短
冶
吗
?
表
1摇
变量说明及定义
变量类型 变量符号 变量名称
变量定义
因变量
OP
并购绩效
并购后
1
年
ROE
-
并购当年
ROE
自变量
ND
民族文化距离
国家文化距离
OD
组织文化距离
企业性质差异
EA
企业成熟度
并购时主并企业的物理年龄
调节变量
ER
控制程度
主并方获得被并方股权份额
PD
种群密度 并购当年我国在目标企业所在国的直接投资存量对数化
AS
资产规模
主并企业的资产规模对数化
DEBT
财务风险
并购公告前
1
年末总负债
/
总资产
控制变量
ARP
利润率
并购公告前
3
年销售净利率平均值
TP
交易总价
并购交易公告披露的并购总价
PM
支付方式
完全以现金支付为
1
,
否则为
0
摇 摇
研究中
,
首先
,
以并购绩效
(
OP
)
为因变量
,
以
资产负债率
(
DEBT
) 、
利润率
(
ARP
) 、
支付方式
(
PM
) 、
资产规模
(
AS
)
和并购交易总价
(
TP
)
等
为控制变量
,
形成只有控制变量的基本模型
。
其次
,
在基本模型中分别加入包括民族文化距
离和组织文化距离的文化距离因素
(
CD
)
作为
自变量
,
用以检验文化距离对跨国并购绩效的
影响作用
。
最后
,
分别以企业成熟度
(
EA
) 、
控制
程度
(
ER
)
和种群密度
(
PD
)
等作为调节变量
(
MV
) ,
形成调节作用模型
,
用以检验调节变量
对文化距离与跨国并购绩效关系的调节作用
,
具体如公式
3
所示
。
OP
=
茁
0
+
茁
1
AS
+
茁
2
DEBT
+
茁
3
ARP
+
茁
4
TP
+
茁
5
PM
+
茁
6
CD
+
茁
7
MV
+
茁
8
CD
伊
MV
+
着
0
(3)
四
、
数据分析
(
一
)
描述性统计
表
2
是主要研究变量的描述性统计结果
。
可
以看出
,
样本的民族文化距离最小值约为
0郾 33,
最大值为
8郾 43,
均值为
2郾 42,
组织文化距离是虚
拟变量
,
只有
0
和
1
两个取值
,
但是其均值为
0郾 660,
说明我国企业的跨国并购的文化距离普遍
较大
;
ROE
的变化值的均值为
1郾 73% ,
这说明总
体而言
,
企业并购获得了正的超额回报
。
调节变
量部分
,
样本的企业成熟度从
2
年到
26
年不等
,
跨度较大
,
而均值为
12
年左右
,
并购交易的股权
比例分布在
50%
到
100%
之间
(
本研究剔除了并购
比例小于
50%
的并购交易
),
均值接近
80%,
分布
较为均匀
,
种群密度从
0
到
3 000
万
,
跨度较大
。
表
2摇
变量描述性统计结果
变量名称 变量个数 最小值
最大值
平均值
标准差
并购绩效
142
- 0郾 442 49 2郾 387 72
0郾 017 26
0郾 268 04
民族文化距离
142
0郾 325 40 8郾 430 90
2郾 415 25
2郾 132 26
组织文化距离
142
0
1
0郾 660 00
0郾 475 00
资产规模
142
- 0郾 990 00 9郾 070
3郾 505 60
1郾 652 19
财务风险
142
0
5郾 080 50
0郾 509 22
0郾 460 30
利润率
/ %
142
- 11郾 260 00 19郾 040 00
4郾 540 30
6郾 466 85
交易总价
142
- 5郾 810 00 2郾 850 00
- 0郾 741 70
1郾 678 74
支付方式
142
0
1
0郾 920 00
0郾 279 00
企业成熟度
142
2
26
12郾 180 00
5郾 328 00
控制程度
/ %
142
50
100
79郾 310 00
20
,
793
种群密度
142
0
30 637 245郾 000 00 9 225 628郾 259 00 11 230 369郾 690 00
摇 摇
注
:
根据
SPSS
输出结果整理
。
·79·
