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第 30 卷摇 第 3 期 范少君, 杨有红, 刘晓敏: 行政审批制度改革、企业所有权性质与企业投资效率
表 3摇 自变量 Pearson 相关系数矩阵
Inv AEA2 Owner 伊
AEA2 Growth Lev CFO Size ROA Age Invt -1
Inv 1
AEA 2 0郾 029 9 *
(0郾 000 1 ) 1
Owner 伊
AEA 2 0郾 059 7 *
(0郾 000 0 ) 0郾 445 1 *
(0郾 000 0 ) 1
Growth 0郾 128 6 *
(0郾 000 0 )
- 0郾 005 3
(0郾 485 6 ) - 0郾 005 4
(0郾 481 5 ) 1
Lev - 0郾 155 8*
(0郾 000 0 ) - 0郾 017 7*
(0郾 013 3 ) - 0郾 120 5 *
(0郾 000 0 ) 0郾 016 7 *
( 0郾 029 0) 1
CFO 0郾 105 9 *
(0郾 000 0 ) - 0郾 038 8*
(0郾 000 0 ) - 0郾 076 9 *
(0郾 000 0 ) 0郾 067 5 *
( 0郾 000 0) - 0郾 141 1*
( 0郾 000 0) 1
Size 0郾 046 1 *
(0郾 000 0 ) 0郾 168 8 *
(0郾 000 0 ) - 0郾 174 8 *
(0郾 000 0 ) - 0郾 055 1 *
( 0郾 000 0) 0郾 102 7*
( 0郾 000 0) 0郾 093 3 *
(0郾 000 0 ) 1
ROA 0郾 274 2 *
(0郾 000 0 )
0郾 092 3 *
(0郾 000 0 )
0郾 077 7 *
(0郾 054 5 )
0郾 014 7
( 0郾 000 0) - 0郾 432 3*
( 0郾 000 0)
0郾 157 8 *
(0郾 000 0 )
0郾 146 6 *
(0郾 000 0 )
Age - 0郾 188 3*
(0郾 000 0 ) 0郾 429 4 *
(0郾 000 0 ) 0郾 107 7 *
(0郾 000 0 ) - 0郾 018 9 *
( 0郾 013 2) 0郾 244 9*
( 0郾 000 0) - 0郾 037 2*
(0郾 000 0 ) 0郾 110 4 *
(0郾 000 0 ) - 0郾 094 0 *
(0郾 000 0 )
Inv t -1 0郾 533 9 *
(0郾 000 0 ) 0郾 023 3 *
(0郾 005 3 ) 0郾 036 0 *
(0郾 000 0 ) 0郾 045 6 *
( 0郾 000 0) - 0郾 105 4*
( 0郾 000 0) 0郾 082 2 *
(0郾 000 0 ) 0郾 167 9 *
(0郾 000 0 ) 0郾 204 1 *
(0郾 000 0 ) - 0郾 189 9 *
( 0郾 000 0) 1
摇 摇 注:括号内为 p 值,* 表示在 5% 的置信水平上显著。
表 4摇 对投资规模影响的回归结果
变量 估计系数 t 值 p 值 VIF 值
常数项 0郾 004 0 0郾 27 0郾 787
AEA2 1郾 18 伊 107*** 2郾 87 0郾 004 3郾 77
Owner 伊 AEA2 1郾 24 伊 10 -7*** 6郾 86 0郾 000 1郾 52
Growth 0郾 019 4 *** 17郾 35 0郾 000 1郾 05
Lev 0郾 006 7 ** 2郾 45 0郾 014 1郾 51
CFO 0郾 027 6 *** 3郾 41 0郾 001 1郾 18
Size 0郾 001 8 *** 3郾 00 0郾 003 1郾 49
ROA 0郾 260 5 *** 28郾 22 0郾 000 1郾 39
Age - 0郾 003 1 *** - 20郾 35 0郾 000 1郾 51
移Year 控制
移Industry 控制
调整后 R2 0郾 167 6
F 值 19郾 61 ***
摇 摇 注: ***、 **分别表示系数在 1% 、5% 的置信水平上显著
( 双尾)。
摇 摇 从表 4 看出, 解释变量 AEA2 的估计系数为
1郾 18 伊 10 - 7 , 在 1% 的置信水平上显著, 表明其对
提高企业投资规模具有显著的正向影响。 这说明
在其他条件保持不变的前提下 ,行政审批制度改
革会提高企业的投资规模, 并且随着改革进程的
推移,其对投资规模的边际影响程度越来越大, 呈
非线性的关系 ,从而验证了本文的假设 1。 进一
步看交互项 Owner 伊 AEA2 , 其估计系数为 1郾 24 伊
10 - 7 ,在 1% 的置信水平上显著,表明行政审批制
度改革对非国有控股企业提高投资规模的正向影
响更大, 从而验证了本文的假设 3。 控制变量的
回归结果也与之前的预期基本相符。
2郾 最佳期望投资模型回归
在模型(2) 中 , 进一步剔除相关的数据缺失
样本后, 剩余 13 047 个观测值 。 模型 (2) 的回归
结果见表 5。
模型(2) 是估计企业最佳期望投资规模的模
型。 从表 5 看出,企业规模 Size 的估计系数不显
著, 资产负债率 Lev 的估计系数在 10% 的置信水
平上显著,其他变量的估计系数都在 1% 的置信
水平上显著。
3郾 对投资效率影响的回归分析
模型(3) 是把模型 (2) 的残差作为被解释变
量进行回归。 在模型 (2) 的 13 047 个观测值中 ,
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