Page 88 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第6期
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第 35 卷摇 第 6 期 李高波: 战略差异与商业信用提供
动、降低交易成本,最终提升竞争力,获得更多利 引发的流动性风险时,牺牲自身流动性提供商业
润 [6] 。 可见,在经营性动机视角下,企业战略差 信用的成本非常高昂,以较高的流动性成本提供
异将显著增加其商业信用提供。 商业信用并不是一项最优的决策,企业则会减少
从企业提供商业信用的能力出发。 企业战略 商业信用提供。 据此,提出本文研究的一对竞争
差异将显著加剧企业的流动性风险,进而削弱企 性假设:
业商业信用提供的能力。 具体而言,首先,如果企 H1a:战略差异程度越大,企业提供的商业信
业选择超出行业可接受范围的战略,因为公司的 用越多。
战略拒绝了已经融入行业共识的传统智慧 [21] ,这 H1b:战略差异程度越大,企业提供的商业信
种特立独行的做法可能使企业面临合法性挑战。 用越少。
合法性受到挑战则会削弱公司从组织领域交易伙 三、研究设计
伴那里获取资源的能力。 如果交易方不能理解公 (一)研究样本
司的战略差异,正常来说是不会接受公司战略差 本文以 2007—2017 年中国 A 上市公司作为
异,将不会为公司提供任何资源,或者是限制对其 初始样本,由于在有些回归中需要滞后一期的数
资源供应。 并且,为了降低交易风险,交易伙伴会 据,所以实际数据期间会有调整。 本文按照以下
在合同中要求更高的风险补偿 [22] ,无形当中又增 原则对原始样本进行筛选:一是剔除金融业、公共
加了公司的交易成本,增加了外部资源的获取难 事务类样本;二是剔除资产和所有者权益为负值
度和融资成本 [4] ,恶化外部融资环境,加剧了企 或 0 值的样本;三是剔除银行借款为负、商业信用
业流动性风险。 其次,如果企业选择与行业常规 为负的样本;四是剔除 ST、SST、 ST、S ST 公司;
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差异化较大的战略,较大的战略差异迫使企业需 五是剔除主要研究变量缺失的样本。 总共得到
要培养新的能力并获取新的资源,企业作为知识 10 412 个公司—年度的观测值,本文涉及的数据
与实践的集合系统,吸收处理新的知识并有效执 主要来自 CSMAR 数据库,固定资产原值数据来
行的能力是有限的,因此进行资源重新配置的成 自 CCER 数据库。 为了减轻异常值对研究结论的
本和难度都较大 [4] 。 战略差异度大的企业进行 影响,本文对所有连续变量按 1% 的比例进行了
资源配置的有效性具有较大的不确定性。 如果资 Winsorize 处理,本文的描述性统计及回归检验均
源配置未能及时跟进,势必给企业带来经营风险; 使用 STATA 12郾 0 软件。
而且在经营管理过程中需要付出更高成本,进行 (二)变量定义
更多的努力与探索,企业在探索过程中可能会取 1郾 被解释变量
得极大的成功或者极大的失败,公司经营的不确 商业信用提供(TC),其计算公式为应收账款 伊
定性因而更高,未来盈利水平和现金流的不确定 360 / 营业收入 [12] ,并取自然对数,即企业的应收
性提升 [2] ,进一步导致企业流动性下降。 可见, 账款周转天数的对数。
在流动性风险视角下,战略差异会影响利益相关 选用应收账款回收期作为商业信用政策衡量
者对公司的态度,进一步影响到公司外部资源获 指标的原因在于,其能够充分体现出企业在提供
取和内部资源配置,导致公司未来盈利水平的不 应收账款等商业信用后通过各种手段进行信用风
确定性提升,进而造成其未来现金流的不稳定 险管理的过程与实质。 与整体的金额维度相比,
性 [23] ,加剧公司的流动性风险,企业战略差异将 采用期限维度,通过刻画应收账款的周转天数可
显著减少其商业信用提供。 以更加直观地了解供应商平均用多长时间从客户
由此可见,企业战略差异是影响其商业信用 那里收回货款,以此来反映企业的商业信用提供
提供决策的一个重要因素。 在制定信用管理政策 政策也更加形象。
时,还应当考量商业信用的提供动机和提供能力。 在稳健性检验部分,本文使用经总资产调整
如果基于商业信用的提供动机,企业仍将显著增 后的应收账款来表示商业信用提供(TC1);用经
加商业信用提供。 如果基于商业信用的提供能 总资产调整后的应收账款 伊 360,并取自然对数
力,当实施战略差异导致企业外部融资困难进而 表示商业信用提供( TC2)。 为了使研究结论更
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