Page 105 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第4期

北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2020 年摇 第 4 期

资者风险感知越强,越能在网贷市场获得越高的 的出台,进而加大现有平台经营业务的不确定
风险溢酬。 进一步地,列(4)控制所有变量后,发 与难度。 因此,网络借贷行业风险的加剧会加
现 L. Riskrate、L. Baiduindex 对 Interest 收益率水平 深投资者负面情绪并提高预期风险回报,促使
的影响都有所提升,且 L. Riskrate 与 L. Baiduindex 投资者索要一定的“ 风险补偿冶 或“ 风险溢价冶。
交叉项的点估计系数呈现出显著的正向效应。 这 网络借贷行业风险之所以会通过风险感知作用
表明,当投资者风险感知强度不存在时,每单位行 于投资者索取的更高风险补偿,这主要是源于
业风险对收益率水平的增强效应为 0郾 079,而当 这类投资者不仅能够利用互联网技术得到一些
风险感知强度存在时,风险感知强度每上升一个 有价值的私有或共有信息,进而通过自身努力
单位会导致每单位行业风险对收益率水平的增强 能够获得一些超额回报;而且风险感知也可能
效应变动为 0郾 129(0郾 079 + 0郾 050 = 0郾 129),即风 通过自身或者投资者情绪传递在无形或有形
险感知强度的存在,显著增强了网贷行业间风险 中,加强了投资者风险态度与风险意识,当不确
溢出效应对收益率水平的“风险补偿冶 效应。 据 信程度与投资者情绪传染较高时,风险溢价在
此,假设 H3 和假设 H4 得到验证。 资产价格中占比较大。
究其原因,当网贷平台集体“ 风险跑路冶 和 (四)稳健性检验
“提现困难冶 等违约事件频发后,投资者将更加 为了保证研究结论的可靠性,本文运用以下
担忧行业成长的不确定性;其次,频繁发生的违 方法进行稳健性检验 :更换关键变量的衡量指
愚
约事件将向市场集中释放出更多的风险信息和 标。 采用人均投资金额指标替换投资者信心,采
噪音,由此增加资本市场信息不对称程度以及 用超额收益率(当月各个网贷平台的综合收益率
投资者准确获取公司信息的难度,进而会提高 水平减去同期网络借贷行业的综合收益率)替换
投资者人预期的风险补偿水平;最后,违约事件 收益率水平,并对上述假设重新进行回归分析与
的连续爆发将可能引致相关 P2P 金融稳定政策 验证,结果见表 4。

表 4摇 稳健性检验:更换关键变量法
人均投资金额 超额收益率
(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8)
*** *** *** *** *** ***
- 0郾 398 - 0郾 379 - 0郾 400 0郾 287 0郾 288 0郾 291
L. Riskrate
(0郾 316) (0郾 315) (0郾 564) (0郾 035) (0郾 035) (0郾 035)
*** *** *** *** *** ***
- 0郾 071 - 0郾 069 - 0郾 069 0郾 020 0郾 026 0郾 024
L. Baiduindex
(0郾 018) (0郾 018) (0郾 018) (0郾 048) (0郾 048) (0郾 048)
*** ***
- 0郾 004 0郾 086
L. Riskrate 伊 L. Baiduindex
(0郾 095) (0郾 142)
其他控制变量 是 是 是 是 是 是 是 是
Region 是 是 是 是 是 是 是 是
Month 是 是 是 是 是 是 是 是
*** *** *** *** * * * *
11郾 081 10郾 590 10郾 622 10郾 622 2郾 346 1郾 260 2郾 176 2郾 203
常数项
(0郾 593) (0郾 600) (0郾 601) (0郾 601) (1郾 674) (1郾 707) (1郾 709) (1郾 708)
2
R 0郾 179 0郾 141 0郾 143 0郾 143 0郾 063 0郾 056 0郾 064 0郾 068
样本量 4 187 4 187 4 187 4 187 4 187 4 187 4 187 4 187
摇 摇 注: *** 、 ** 和 分别表示在 1% 、5% 和 10% 的水平下显著;括号内为回归系数的标准误。 L. 表示变量的滞后 1 期。
*
摇 摇 表 4 的列(1) ~ 列(4)显示,网络借贷行业风 均投资金额的点估计系数均在 1% 的置信水平上
险(L. Riskrate)、以百度搜索代表的风险感知指数 显著为负,这说明网络借贷行业风险显著降低了
(L. Baiduindex)对成交量(Volume)的代理变量人 投资者在不同网贷平台投资水平与信心;随着投

· 1 0 0 ·