Page 100 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第4期

第 35 卷摇 第 4 期 摇 摇 摇 张智颖, 田秀娟, 张海洋: 网络借贷行业风险与投资者信心

为一个动量性质指标,它直接呈现了网贷投资 能力。
者在网贷行业风险冲击下对预期收益水平和预 3郾 控制变量
期收益波动程度的投资决策意向,是网贷投资 由于网络借贷平台的交易量、收益率水平等

者信心的真实反映。 市场反应除了受网络借贷投资者行为的影响,还
(2)收益率水平( Interest):是各网贷平台在 有可能受到网络借贷平台个体特征的影响,本文
平台存续期间支付给投资者的年化收益率,反映 具体控制了如下变量的影响:投资期限(Period),

了网贷平台的风险定价。 平台披露标的的平均期限;运营年限(Operating),
2郾 解释变量 平台运营的时间长度;注册资本(Capital),平台
(1)网络借贷行业风险指数(Riskrate):为了 注册金额,取对数;平台背景(Platform):哑变量,
度量网络借贷市场的整体行业风险,本文采用 即平台背后母公司的类型,民营系赋值为 1,国资
“网络借贷行业问题平台发生率 = 新增问题平台 系、上市系、风投系赋值为 0 ;资金存管(Deposi鄄
榆
数/ 运营平台数冶 度量网络借贷行业风险指数。 tory),哑变量,平台拥有第三方资金存管赋值 1,
网络借贷行业风险指数数值越大,则表示特定时 否则为 0;ICP 备案(ICP),哑变量,平台拥有 ICP
间段内网贷平台发生跑路、提现困难等风险事件 备案登记赋值 1, 否则为 0; 行业协会 ( Associa鄄
频率越高,即网络借贷行业风险越高;反之,当特 tion),哑变量,平台加入行业相关自律性组织协
定时间段内网贷平台发生跑路、提现困难等风险 会赋值 1,否则为 0;债权转让机制(Exchange),哑
事件暴露程度越低,网络借贷行业风险就越小。 变量,网贷平台创设债权转让机制赋值为 1,否则
(2)风险感知程度(Baiduindex):本文参照曾 为 0;风险纾缓机制(Guarantee),哑变量,网贷平
建光 [16] 的做法,使用百度搜索指数作为网络借贷 台设有风险准备金、第三方担保等风险保障机制
投资者风险感知的代理变量,即在定义网络借贷 赋值 1,否则为 0;所在地域(Region),哑变量,网
投资者风险感知时假设,当某一特定网贷平台名 贷平台所在的东、中、西部地区依次赋值为 1 ~ 3,
称 + 关键词 (“可靠吗冶 “可信吗冶 “靠谱吗冶 “安 以进行地域固定效应;时间( Month):2015 年 1
盂
全吗冶“怎么样冶)在百度搜索引擎被搜索时,则认 月—2019 年 10 月,69 个哑变量。
为该网络借贷平台受到网络借贷投资者的关注与 (三)模型设定
风险感知。 为验证上述假设,本文通过构建以下计量模
具体而言,本文选取 t 时期第 i 个网络借贷 型,实证网络借贷行业风险对网贷投资者信心的
平台的搜索量取对数作为相应的投资者风险感 影响及其内在机理。 具体形式如下:
知的具体度量。 之所以这样做的原因在于:一 Volume i,t = 茁 + 茁 Riskrate i,t - 1 + 茁 Baiduindex i,t - 1 +
0
2
1
是搜索引擎是大众投资者主动获取信息的主要 茁 Riskrate 伊 Baiduindex + 茁 Interest +
3 i,t - 1 i,t - 1 4
途径,在中国大陆,百度是覆盖最广的 搜 索 引 茁 Period + 茁 Operating + 茁 Capital +
5 i,t 6 i,t 7 i,t
擎,百度的市场份额较大且较为稳定,其搜索指 茁 Platform + 茁 Depository + 茁 ICP +
8 i,t 9 i,t 10 i,t
数具有广泛和持续的代表性,因此百度搜索可 茁 Association + 茁 Exchange + 茁 Guarantee +
11 i,t 12 i,t 13 i,t
以作为代表网络借贷投资者关注度的主要衡量
移 Region + 移 Month + 着 i,t (1)
工具;二是当网络借贷投资者搜索某一特定网
Interest i,t = 茁 + 茁 Riskrate + 茁 Baiduindex +
贷平台名称时,很可能是出于对相关网络借贷 0 1 i,t - 1 2 i,t - 1
茁 Riskrate 伊 Baiduindex + 茁 Period i,t +
平台的理财产品进行投资决策的需要而检索, 3 i,t - 1 i,t - 1 4
茁 Operating + 茁 Capital + 茁 Platform +
包含但却不止于对投资风险的担忧。 相比搜索 5 i,t 6 i,t 7 i,t
茁 Depository i,t + 茁 ICP i,t + 茁 Association i,t +
“网贷平台名称冶,搜索特定的“网贷平台名称 + 8 9 10
茁 Exchange + 茁 Guarantee +
关键词冶时,则更可能代表网络借贷投资者出于 11 i,t 12 i,t
买入或卖出的意愿,对平台机构治理信息及投 移 Region + 移 Month + 着 i,t (2)
资前景信息的搜索,更准确地度量网贷投资者 其中,i = 1,2,…,N,代表网贷平台;t 代表
对于网络借贷平台的风险感知程度及信息搜寻 时间(月份)。 被解释变量 Volume 表示 t 时期
i,t
· 9 5 ·