Page 24 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第2期
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第 35 卷摇 第 2 期 王摇 斌: 股东资源与公司财务理论
基础上设定参与混改的非国有股东的“ 准入门 些股东资源的依赖程度依然很高,则大股东退出
槛冶或具体条件,事先预判混改后股东资源的互 势必对公司发展产生重大影响。 在这种情形下,
补性,以及可能对公司价值增值所产生的积极或 大股东联盟之间须事先确定大股东退出门槛、时
不利影响。 间限制等,并要求事先征得其他大股东的同意,测
2郾 事中:形成大股东联盟下协同合作型的共 算大股东退出对公司的不利影响,并在必要时确
同治理模式 定大股东退出对公司不利影响的补偿机制。 (2)
为保证混改后公司的健康运行,国有企业应 根据公司发展需要,积极寻找并引入发展所需的
改变原来“一股独大冶 情形下所沿袭下来的治理 资源型大股东,动态调整公司资源结构。 (3) 有
与管理惯性,以协同合作为根本,形成大股东联盟 效协调大股东联盟内部的利益纷争,基于股东资
下的共同治理模式。 具体地说:(1) 股东大会。 源的重要性及公司对股东资源的依赖程度,动态
混改后企业形成的股东大会,本质上是资源型大 调整分红政策,维护各股东利益。
股东联盟的真正实体,股东大会作为混改企业的 五、研究结论
最高权力机构,要以股东目标一致性为基础,清晰 与西方以及传统行业的公司股权结构不同,
界定其对董事会的授权范围和程度。 (2) 董事 中国公司普遍存在多个大股东,高科技产业公司
会。 形成包括各大股东派出董事在内的共同治理 更是普遍存在强势创始股东,所有这些都说明,大
型董事会,明确董事会结构上的“权力制衡性冶、 股东作为公司股东中一个极为特殊的群体,他们
大股东董事所代表的股东资源的“可利用性冶、董 拥有或控制着各式各样的资源禀赋,因而他们是
事会运作的“规范性冶(在股东大会授权范围内按 公司生成、发展、变革、利益冲突、控制权争夺的发
决策规则进行科学决策)、董事会变更的合理性 起者,甚至是公司动荡的始作俑者。 事实上,从传
和有序性(如不得在任期届满前任意更换所派董 统静态的股权结构或持股比等视角看,无助于深
事、董事任期因需要可长可短而不受届期影响、国 入透视公司上述行为的成因及经济后果,也很难
有企业外部董事任免上制度化等),落实董事会 从根本上解释股东尤其是“资源型大股东冶 在公
职权,发挥其核心治理功能。 (3) 定位董事会功 司中的核心地位、行为特征及其巨大影响力。 正
能。 即从传统意义的“决策 + 监督冶型董事会,重 是基于这一思考,股东资源及其延伸的财务逻辑
新定位为“效能型冶(赋能型)董事会,既要通过决 为本文提供了观察公司运作的一种全新视角或
策、监督保证董事会的规范运作,又要使董事会成 范式。
为聚合整体股东资源、吸附其他外部资源、激活公 本文的核心观点在于:(1) 公司股东是一个
司能力的“发动机冶 “助推器冶。 (4) 经营者。 转 附着其自身资源的个体,股东所拥有或使用的资
变国有企业激励机制、强化经营者受托责任和绩 源包含财务资本和异质性无形资源两部分,它们
效目标、加大经营者授权范围和力度、优化决策审 共同构成股东资源。 (2)股东投入个体股东资源
批流程等,是充分利用经营者能力,将股东资源、 形成整体股东资源,正是整体股东资源的互补性
公司资源真正转化为可持续竞争力的根本保证。 及高效利用, 成 为 公 司 存 在 和 发 展 的 原 动 力。
3郾 事后:动态调整股东资源,完善大股东联 (3)因整体股东资源进一步吸附公司发展所需的
盟的进退机制 其他外部资源,为公司提高长期可持续的竞争力
大股东联盟不可能固化不变,股东进入或退 提供了更广泛的资源基础。 (4)股东资源的投入
出既是股东自由决策的理性行为,也是保证公司 与聚合,是股东作为“经济人冶 的理性行为,具有
“吐故纳新冶动态调整股东资源、吸附更多公司资 物以类聚、人以群分的“经济理性冶,其理性的背
源的根本要求。 在这里,需要重点明确的是:(1) 后逻辑是股东资源异质性与资源互补所带来的潜
预设大股东的“退出门槛冶。 外部大股东退出在 在超额收益。 (5) 公司本质上是“资源型大股东
某种程度上意味他们将带走依附其身的股东资 联盟冶的实体,公司治理以大股东联盟协同合作
源。 如果这些股东资源的相对重要程度下降,则 的“共同治理冶为根本,“做大蛋糕冶在很大程度上
其退出对公司发展影响不大;反之,如果公司对这 比“分允蛋糕冶 更重要。 (6) 传统财务理论上的
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