Page 122 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第1期

北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2020 年摇 第 1 期

实依据。 国内学者主要从实证层面研究两者关 其一,金融摩擦内生化,即在金融摩擦条件下探讨
系,包括金融中介和股票市场、全国和地方两个 经济特征、货币政策渠道、企业行为和效率以及危
视角。 谈儒勇 [8] 指出,金融发展主要包括金融 机传染途径等;其二,考虑金融摩擦的影响,主要

中介发展和股票市场发展,通过实证研究发现, 集中于经济波动、信贷资源配置、财政政策等;其
金融中介发展与经济增长之间存在显著的正相 三,根据影响机理和渠道,将金融摩擦细分为多种
关关系,从而在实证层面明确了中国金融发展 摩擦,从而分析金融摩擦影响经济波动的具体途
与经济增长的关系。 战明华、李生校 [9] 认为货 径。 从上述总结看,目前关于金融摩擦的研究领
币 M2 对产出有实质性影响,且这种影响具有持 域和研究范围均较为完备,金融摩擦影响经济和
续性。 赵振全等 [10] 研究发现,无论股市发展程 企业行为的具体渠道也较为明确。 但无论是将金
度如何,金融发展对经济增长作用均不显著,银 融摩擦内生化抑或分析金融摩擦的直接经济效
行发展对经济增长具有显著的正向促进作用, 应,均忽略了一个重要议题,即金融摩擦程度的度
关于金融发展促进经济增长的作用机制,不应 量。 科学合理的度量金融摩擦,是一切实证研究
只局限于总量关系。 还有学者研究发现,金融 的根本。 基于此,本文从包含“金融加速器冶和合
发展对经济增长具有显著正向推动作用 [11 - 12] 。 约机制的 DSGE 模型出发,给出利率冲击下的投
在关注金融发展在经济增长中的作用时,部 资和产出脉冲响应并计算乘数效应,基于乘数效
分学者逐渐发现金融摩擦的经济效应较为显著, 应构建度量金融摩擦的指标,并进行国际比较,以
特别是金融危机引发经济衰退,进一步印证金融 深入理解在货币政策冲击下,量化各国金融摩擦
摩擦是导致经济波动的重要因素之一。 金鹏辉 的相对程度,以更好地理解各国金融体系的差异,
等 [13] 指出金融摩擦一般包含直接融资摩擦、间接 也为中国进一步完善金融体系、降低金融和信贷
融资摩擦和政府隐性担保等。 吴恒煜等 [14] 认为 摩擦提供了经验证据。
金融摩擦的宏观经济效应得到极大关注,金融市 二、理论模型
场的信息不对称和金融体系的不完备性,均是金 DSGE 模型是在不确定环境下研究经济问题
[15] 构建 [15]
融摩擦产生的原因。 Bernanke & Gertler 的重要工具。 本文基于 Bernanke & Gertler 提
包含“金融加速器冶的 DSGE 模型,以更好的刻画 出的包含“金融加速器冶 和合约机制的 DSGE 模
金融体系中的信贷市场摩擦,他们还指出,由于信 型,考虑一个由居民、企业和金融机构三部门组成
贷市场摩擦的存在,导致了负面经济冲击的放大 的模型结构。
效应。 考虑到中国金融体系的不完善性,国内有 1郾 居民部门
关金融摩擦的研究也较为丰富。 鄢莉莉、王一 本文首先假设连续单位家庭组成的居民部
鸣 [16] 发现直接金融摩擦能够平滑外部冲击对经 门,并满足如下效用最大化:
济波动 的 影 响, 并 提 高 社 会 福 利。 康 立、 龚 六 肄
s
max E 移 茁 [ln C + 浊ln (1 - H )] (1)
堂 [17] 构建 DSGE 模型,引入带有金融摩擦的银行 t t + s t + s
s = 0
部门,从贸易角度探究了危机传染的途径。 战明 (M - M )
t
s. t. C + t - 1 = W H - T + 装 +
华 [18] 考虑了金融摩擦条件下的货币政策银行信 t P t t t t t
贷渠道与信贷资源的产业间错配问题。 王妍 [19] R D - D t + 1 (2)
t
t
研究发现,财政支出只有在低金融摩擦环境中才 其中,茁 为贴现因子,浊 为劳动效用弹性,C t
能有效刺激长期经济增长,因此需要动态监测金 为家庭消费,H 家庭劳动供给,W 为 t 期的实际
t
t
融摩擦的状态变化。 工资水平,装 为 t 期家庭得到的企业收益,D 为 t
t
t
综合来看,金融发展能够促进经济增长已成 期家庭的实际储蓄额,R 为 t 期的无风险利率,T t
t
为共识,而关于金融摩擦对经济运行的影响效果, 表示 t 期的实际税收,P 表示 t 期的价格水平,M
t t
主要体现在金融摩擦对宏观经济运行和企业行为 表示 t 期的名义货币量。 效用函数由居民消费、
具有负向影响,金融摩擦的存在也影响了货币政 货币持有和闲暇时间决定,预算约束由居民消费、
策和财政政策的实施。 具体主要存在以下特点, 股份收入、工资收入、税收和储蓄决定。
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