Page 127 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第1期

第 35 卷摇 第 1 期 冯燕妮, 沈沛龙: 金融摩擦的测算与国际比较:基于 DSGE 乘数效应的分析

图 2摇 各国投资对利率冲击的脉冲响应图
摇
产出存在明显拉动作用,说明金融摩擦较小。 需 较为明显分化,以美国、欧盟和英国为代表的发达
要注意的是,考虑到构造直接度量金融摩擦的指 国家金融摩擦程度较低,从指标绝对值来看,发达
标较为困难,本文构造间接指标度量金融摩擦程 国家金融摩擦指标均降低;以俄罗斯、巴西和南非
度,相关理论和方法有待进一步提升和改进。 为代表的发展中国家金融摩擦程度较高,从指标
(二)金融摩擦国际比较 绝对值来看,除了印度和巴西,中国、俄罗斯和南
基于测算逻辑和方法,本文使用第三部分构 非的金融摩擦指标均增大。 从相对排名来看,发
建的指标 D 测算金融摩擦程度,并区分短期与长 达国家中除美国下降 1 位、欧盟保持不变外,英国
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期摩擦程度。 比值越大,说明金融摩擦程度越高 和日本的排名均上升,体现为金融摩擦程度的降
(见表 2)。 短期来看,中国投资乘数较低,产出乘 低;除中国外,其余发展中国家排名均下降,体现
数较高,导致投资产出比最低;长期来看,中国比 为相对而言的金融摩擦程度提高。 总而言之,发

值仍然最低,其次为英国、欧盟和印度。 达国家整体金融摩擦要低于发展中国家。
摇 摇 短期而言,金融摩擦程度与国家发展水平无 在对冲击反应充分之后,发达国家成熟金融
明显关联。 施加利率冲击后,无论发达国家还是 体系,能更好地处理金融摩擦,充分沟通金融体系
发展中国家金融摩擦均较为明显,体现宽松货币 与实体经济,使得货币政策效果更显著。 发展中
政策冲击下,金融摩擦导致货币政策传导不畅的 国家金融体系不够成熟,货币政策向实体经济传
普遍性。 长期而言,发达国家和发展中国家出现 导途径不畅。 俄罗斯和南非长期而言,金融摩擦

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