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第 34 卷摇 第 2 期 北京工商大学学报(社会科学版) Vol. 34 No. 2
2019 年 3 月 JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES) Mar. 2019

doi:10. 12085 / j. issn. 1009鄄6116. 2019. 02. 007
引用格式:王珮,粟立钟,丁丹. 上市公司税收规避对现金持有水平及价值的影响研究[J]. 北京工商大学学报(社会科学
版),2019,34(2):63 - 76.
WANG Pei, SU Lizhong, DING Dan. Research on effect of tax avoidance on cash holding level and its valuation in
China蒺s listed companies[J]. Journal of Beijing Technology and Business University ( Social Sciences), 2019,34
(2):63 - 76.

上市公司税收规避对现金持有水平及价值的影响研究

王摇 珮 ,摇 粟立钟 ,摇 丁摇 丹 3
1
2
(1. 中国石油大学(北京) 经济管理学院, 北京摇 102249; 2. 北京工商大学 商学院, 北京摇 100048;
3. 中油财务有限责任公司, 北京摇 100007)

摇 摇 摘摇 要:以 2008—2016 年沪深两市 A 股上市公司为研究对象,根据税收规避和现金持有相关理论,探讨了税收规避
对现金持有水平以及现金持有价值的影响。 研究发现,税收规避程度较高的公司,其现金持有水平和超额现金水平较
低;现金冗余和现金不足的公司,其税收规避程度存在显著差异;进一步检验发现,现金冗余的公司存在因税收规避程度
提高带来的信息不透明和监管薄弱,从而诱发管理层机会主义问题,这也为企业利用税收规避寻租提供了证据;此外,由
于代理问题的存在和我国税收制度的特殊背景,税收规避不会显著增加现金持有价值,同时股权结构在税收规避影响现
金持有价值的过程中发挥了一定的调节作用,从侧面证明了公司治理机制的重要性。
关键词:税收规避; 委托代理理论; 现金持有水平; 现金持有价值; 股权结构
中图分类号:F275郾 1; F832郾 51摇 摇 摇 文献标志码:A摇 摇 摇 文章编号:1009鄄鄄6116(2019)02鄄鄄0063鄄鄄14

一、问题的提出 现,税收规避节省的现金不仅能够降低资本成本,
现金是流动性最强的资产,企业一方面需要 减轻公司对外部融资的依赖,还可以加快公司对
保持一定数量的现金满足正常生产经营、对外投 投资机会的反应速度,获得高额利润。 Graham et
资的需要以及应对外部融资的约束,另一方面,现 al. [3] 认为,即使缺乏好的投资机会,税收规避所
金较差的收益性决定持有过多现金会增加持有和 节省的现金也可直接分配给股东或增加公司的预
机会成本。 同时,由于控股股东和管理层代理问 防性现金。 但由于信息不对称和代理问题的存
题的存在,现金作为最脆弱的资产极易被侵占、转 在,税收规避通常伴随着非公开的交易,加剧信息
移或耗费,代理成本在一定程度上降低了现金的 不对称的程度,激化管理层和股东之间的矛盾,避
持有价值。 故对现金持有水平和价值的问题一直 税所节约的现金可能被管理层或控股股东出于私
受到学术界的关注。 而税收支出被认为是企业的 利动机侵占、耗费,导致现金被快速且低效地消
一种负担,会直接导致企业现金的流出,因此企业 耗,现金持有水平下降,进而造成投资者给予企业
避税的动机普遍存在。 传统理论认为,税收规避 现金较低的估值。 Desai & Dharmapala [4] 认为,避
最直接的后果是现金支出的减少,从而引起现金 税会限制特定信息的披露,使得对管理层的审查
[1] [2] [5]
持有水平的提高。 Cai & Liu 、Hasan et al. 发 受限,容易引发寻租行为。 Kim et al. 发现,税

收稿日期: 2018鄄鄄12鄄鄄10
基金项目: 中国石油大学(北京)优秀青年教师研究项目“新常态经济下国有企业业绩评价体系的构建与应用冶(ZX20150129)。
作者简介: 王摇 珮(1974—),女,浙江永康人,中国石油大学(北京)经济管理学院副教授,博士,研究方向为税收理论与实务;
粟立钟(1980—),男,四川仁寿人,北京工商大学商学院讲师,博士,研究方向为财务会计理论与实务;本文通信作者;
丁摇 丹(1994—),女,江苏常州人,中油财务有限责任公司职员,研究方向为税收理论与实务。

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