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北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2019 年摇 第 2 期

表 1摇 变量定义
摇 摇
变量性质 符号 变量名称 变量定义
CASH 现金持有水平 期末现金及现金等价物/ 总资产

被解释变量 EXC 超额现金持有水平 企业现金水平 - 年度行业现金水平中位数
AR 股票超额收益率 当期个股收益率 - 所在分组基准收益率
解释变量 TAX 避税程度 以 FTAX、DR 两种指标分别衡量

CR 股权集中度 第一大股东持股比例
调节变量
S 股权制衡度 第 2 至第 10 大股东持股比例和
SIZE 公司规模 期末总资产账面价值的自然对数
BM 成长机会 账面资产/ 市值

LEV 财务杠杆 期末总负债/ 总资产
ROA 盈利能力 净利润/ 平均总资产
MAT 债务期限结构 长期负债/ 总负债
(购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金
控制变量
CAPEX 资本性投资支出 + 投资支付的现金 + 取得子公司及其他单位支付的现金
(假设 H1)
净额) / 总资产
CF 现金流量 (净利润 + 折旧 + 无形资产和其他资产摊销) / 总资产
现金股利哑变量,本年度宣告现金股利则取值为 1,否则
DIV 现金股利
为 0
YEAR 年度 年度控制变量
IND 行业 行业控制变量,以 2012 年证监会行业代码区别
CR 股权集中度 第一大股东持股数量/ 总股数
H 股权制衡度 公司前 5 位大股东持股比例的平方和

LIQ 流通股比例 可在交易所流通的股票数量/ 总股数
控制变量 DIR 董事会规模 董事会理事成员人数
(假设 H2) INDIR 独立董事比例 独立董事人数/ 董事会总人数
CEO 董事长总经理两职设置 董事长总经理两职设置分离为 1,否则为 0

MS 管理层持股情况 管理层人员持有本公司股份为 1,否则为 0
MSR 高管持股比例 所有高管人员持股数量/ 总股数
RC 上市公司实际控制人 实际控制人为国有控股性质为 1,否则为 0
M i,t 市场价值 i 公司 t 期市场价值
驻CASH i,t 现金持有水平变化额 t 期现金及等价物减去 t - 1 期现金及等价物
驻E i,t 息税前利润变化额 t 期息税前利润减去 t - 1 期息税前利润
控制变量 驻NA i,t 非现金资产变化额 t 期非现金资产减去 t - 1 期非现金资产

(假设 H3) 驻INT i,t 利息支出变化额 t 期利息支出减去 t - 1 期利息支出
驻E i,t 现金股利变化额 t 期现金股利减去 t - 1 期现金股利
CASH 年初现金持有水平 t - 1 期现金及现金等价物
i,t - 1
LEV 财务杠杆 期末总负债/ 总资产

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