Page 107 - 北京工商大学学报社会科学版2018年第6期
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第 33 卷摇 第 6 期                      北京工商大学学报(社会科学版)                                 Vol. 33 No. 6
   2018 年 11 月   JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES)  Nov. 2018


   doi:10. 12085 / j. issn. 1009鄄6116. 2018. 06. 011
   引用格式:宋迪,杨超. 控股股东股权质押、分析师关注与股利政策[J]. 北京工商大学学报(社会科学版),2018,33(6):
           102 - 112.
           SONG Di, YANG Chao. Controlling shareholders蒺 stock pledge, analyst attention and dividend policies[J]. Journal
           of Beijing Technology and Business University (Social Sciences), 2018,33(6):102 - 112.

          控股股东股权质押、分析师关注与股利政策




                                      宋摇 迪 ,摇 杨摇 超         2
                                              1
                   (1. 中国人民大学 商学院, 北京摇 100872; 2. 中央财经大学 会计学院, 北京摇 100081)




   摇 摇 摘摇 要:上市公司控股股东进行股权质押现象不断增多,逐渐成为上市公司的重要融资方式。 基于 2008—2017 年
   中国 A 股上市公司数据,对控股股东股权质押与上市公司股利政策之间关系进行研究。 实证结果表明,控股股东股权质
   押是影响上市公司股利政策的重要因素,随着控股股东股权质押比例的提高,上市公司的现金分红比例显著提高,而股
   票分红比例则显著降低。 进一步分析发现,证券分析师关注度对控股股东股权质押与上市公司股利政策之间的关系具
   有抑制作用,即当证券分析师关注度较高时,可降低控股股东股权质押与现金分红之间的正向关系,并且降低控股股东
   股权质押与股票股利之间的负向关系。 因此,要提高股权质押的信息披露,限定可用于质押的股票范围,强化动态监管
   并及时处置风险,来防止控股股东通过控制上市公司股利政策来缓解控制权转移风险。
       关键词:控股股东; 股权质押; 分析师关注; 现金股利; 股票股利; 控制权转移
       中图分类号:F275; F832郾 51摇  摇 文献标志码:A摇      摇 文章编号:1009鄄鄄6116(2018)06鄄鄄0102鄄鄄11


       一、问题的提出                                     体系。 而随着股权质押管理流程和法规体系的不
       我国股权质押担保制度自 1995 年由《中华人                     断完善,上市公司控股股东进行股权质押的现象
   民共和国担保法》 确立以来,经历了一个较长时                          近 年 来 也 逐 渐 增 多。 根 据 Wind 数 据 统 计,
   期的发展过程。 2000 年,中国证监会和中国人民                       2008—2017 年有 1 990 家上市公司控股股东存在
   银行颁布《证券公司股票质押贷款管理办法》,首                          股权质押行为,股权质押次数达到 32 548 次;按
   次涉及股权质押的债务风险问题,明确规定债权                           照质押日股票价格计算,上市公司控股股东质押
   人和债务人可在质押合同中设立警戒线和平仓                            股权总市值已经超过 5 万亿元。 从股权质押的频
   线,以确保债权人能够实现对股权质押债务风险                           率和市场规模来看,通过股权质押进行融资已经
   的控制。 随后的十数年间,财政部、证监会和银监                         成为上市公司控股股东的重要融资方式。 然而,
   会等部门,陆续出台相关法规,逐渐完善股权质押                          股权质押融资对于控股股东而言并非毫无风险。
   管理流程。 2018 年 3 月 12 日,《股票质押式回购                  由于警戒线和平仓线的存在,一旦在股权质押后
   交易及登记结算业务办法(2018 年修订)》 (上证                      股票价格出现较大幅度下跌,控股股东可能面临
   发[2018]4 号)正式实施,聚焦股票质押业务服务                      追加保证金、甚至因其质押的股份被强制平仓而
   于实体经济的定位,进一步健全了股权质押法规                           带来的控制权转移风险。 那么,一个值得思考的



   收稿日期: 2018鄄鄄05鄄鄄10
   基金项目: 国家社会科学基金重点项目“国有资本授权关系及实现模式研究冶(14AJY005);国家社会科学基金重大项目“国家治理视角
           下的国有资本经营预算制度研究冶(14ZDA027);中国人民大学拔尖创新人才培育资助计划项目(2017RUCOITC)。
   作者简介: 宋摇 迪(1990—),女,北京人,中国人民大学商学院博士研究生,研究方向为公司治理;
           杨摇 超(1988—),男,河南信阳人,中央财经大学会计学院博士研究生,研究方向为管理会计。

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