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北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2020 年摇 第 5 期

市场化程度低地区 ,进一步对应于样本公司注 High)和低市场化组( Mar_Low),对模型(1) 和
榆
册地址所属区域将样本分为高市场化组( Mar_ (2)进行回归,结果见表 12。
表 12摇 市场制度环境异质性影响的回归结果

(1) (2) (3) (4)
Mar_High Mar_Low Mar_High Mar_Low
*** *** *** ***
0郾 036 0郾 106 0郾 199 0郾 180
Epu
(4郾 97) (9郾 20) (20郾 39) (10郾 71)
其他控制变量 是 是 是 是
行业\年份 是 是 是 是

*** *** *** ***
- 0郾 508 - 0郾 618 1郾 691 2郾 102
常数项
( - 3郾 80) ( - 3郾 21) (12郾 21) (10郾 59)
样本量 13 068 3 918 4 157 1 273
2
调整后 R 0郾 029 0郾 085 0郾 346 0郾 341
组间差异 p 值 0郾 000 0 *** 0郾 316 5
摇 摇 注: *** 、 ** 和 分别表示在 1% 、5% 和 10% 的水平下显著;括号内为 T 值;回归进行了公司层面的 Cluster 处理。
*
摇 摇 列(1)和列(2) 展示了在不同市场制度环境 场化组和低市场化组的 Epu 系数显著性水平及系
中经济政策不确定性对公司自愿发布社会责任报 数值都差距不大,且组间差异也不显著,表明经济
告意愿的异质性影响。 可以看到,虽然高市场化 政策不确定性对公司社会责任报告质量的影响在
组和低市场化组的 Epu 系数都在 1% 的水平下显 市场制度环境不同的情况下不存在明显差异。 结
著为正,但是低市场化组的系数值更大且两组的 合列(1)和列(2) 可知,在经济政策不确定性下,
Epu 系数组间差异显著,说明在政府对市场干预 相对政府干预较少的地区,政府干预更多地区中
更多的制度环境下,经济政策不确定性对公司自 的公司虽然自愿发布社会责任报告的意愿更强,
愿披露社会责任报告的促进效应更大。 当市场化 但是所披露的质量水平并没有更好。
程度较低时,政府对资源的分配存在更多的干预, 六、研究结论与启示
政府行为对公司的经营存在更大的影响,从而公 本文利用 Baker 等编制的中国经济政策不
司在该制度环境中有更强的意愿与政府维持良好 确定性指数以及润灵环球的社会责任评级数
关系,尤其是在经济政策不确定性较高的时期。 据,研究了经济政策不确定性对公司社会责任
当经济政策不确定性不断增加时,政府的相关决 信息披露的影响。 基于模型(1)和(2)的实证回
策短期内也不确定。 由于政府行为对公司经营存 归结果,研究发现:(1) 当经济政策不确定性逐
在举足轻重的影响,所以在不确定性缓解之前公 渐增加时,公司自愿发布社会责任报告的意愿
司也不会妄自行动,为了获得更多资源以降低不 显著提高;(2) 经济政策不确定性越高,公司披
确定性带来的负面影响,公司可能会主动发布社 露的社会责任信息质量越好。 在进行双向固定
会责任报告,传递履行社会责任的信号,以区别于 效应模型、两阶段最小二乘回归、更换经济政策
社会责任表现较差的公司,赢得政府好感并建立 不确定性的数据来源以及排除多重共线性一系

政治关联。 因此,相对市场化程度高的制度环境, 列稳健性检验后,结论依然保持不变。 利用中
在市场化较低的情况下,即使公司不属于强制披 介效应模型,进一步检验了中间影响路径,发现
露社会责任报告之列,也存在更强的动机主动发 公司销售存在部分中介效应,可以增强公司自
布社会责任报告,以应对经济政策不确定性的负 愿发布社会责任意愿,提升社会责任信息质量;
面冲击。 而分析师关注存在部分掩饰效应,降低了公司
列(3)和列(4)为模型(2) 的回归结果,高市 自愿发布社会责任意愿和社会责任信息质量。

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