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北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2020 年摇 第 5 期

表 9摇 公司销售的 Bootstrap 检验结果

基于正态
系数 Bootstrap 标准误 Z 值 p > | Z|
[95% 置信区间]
间接效应 0郾 001 1 0郾 000 4 2郾 72 0郾 006 0郾 000 3 0郾 001 8
直接效应 0郾 049 6 0郾 003 6 13郾 90 0郾 000 0郾 042 6 0郾 056 6

摇 摇 2郾 分析师关注影响渠道 的自然对数。 表 10 中列(1)和列(2) 为模型(1)
经济政策不确定性上升时,市场参与者及中 的中介效应检验结果。 可以看到,列(1) 中 Epu
介机构无法合理预期政府未来政策导向,信息不 系数与列(2) 中 Analyst 系数乘积符号为负,而总
确定性增加,分析师准确预测难度加大 [15] ,从而 效应符号为正,根据温忠麟、叶宝娟 [26] 的中介效
分析师跟踪人数减少,分析师的监督效应和信息 应检验流程判断,分析师关注为掩饰效应,即分析
传递效应减弱,由此导致公司自愿发布社会责任 师关注为经济政策不确定性降低公司自愿披露社
报告的意愿以及所披露社会责任信息的质量下 会责任信息意愿的机制。 同样,列(3)和列(4)为
降。 因此,本文检验分析师关注是否存在掩饰 模型(2)的检验结果,可以看到分析师关注也起
效应。 到了掩饰作用,即分析师关注为经济政策不确定
分析师关注 Analyst 为分析师跟踪人数加 1 性降低公司社会责任信息披露质量的机制。

表 10摇 分析师关注影响渠道的回归结果
(1) (2) (3) (4)
Analyst VolunCsr Analyst ScoreCsr
*** *** *** ***
- 0郾 070 0郾 052 - 0郾 212 0郾 197
Epu
( - 3郾 78) (8郾 63) ( - 6郾 48) (22郾 97)
*** ***
0郾 024 0郾 024
Analyst
(4郾 76) (3郾 24)
其他控制变量 是 是 是 是
行业\年份 是 是 是 是

*** *** *** ***
- 1郾 359 - 0郾 488 - 1郾 409 1郾 872
常数项
( - 4郾 63) ( - 3郾 97) ( - 2郾 95) (14郾 09)
样本量 13 898 16 986 4 495 5 429

2
调整后 R 0郾 285 0郾 036 0郾 405 0郾 336
*
摇 摇 注: *** 、 ** 和 分别表示在 1% 、5% 和 10% 的水平下显著;括号内为 T 值;回归进行了公司层面的 Cluster 处理。
摇 摇 (二)异质性分析 响。 可以看到,国有样本组的 Epu 系数在 1% 的
1郾 公司产权性质的异质性影响 水平下显著为正且系数值较大,而非国有样本组
由于国有控股公司和非国有控股公司的根本 的 Epu 系数在 10% 的水平下显著为正且系数值
性质存在差别,从而导致其社会责任履行及社会 较小,两组的 Epu 系数组间差异显著。 该结果意
责任披露完全不同。 本文根据产权性质将样本分 味着就样本而言,相对非国有控股公司,经济政策
为国有组和非国有组,表 11 展示了样本分组后分 不确定性促进公司自愿披露社会责任报告的积极
别对模型(1)和(2)回归的结果。 列(1)和列(2) 性在国有控股公司中更大。
对比分析在不同产权性质公司中经济政策不确定 通常国有企业受政府管制较多,在经营中除
性对公司自愿发布社会责任报告意愿差异性的影 了追求经济利润以外,同时还要承担政府的社会

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