Page 78 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》

第 35 卷摇 第 5 期 刘惠好, 冯永佳: 经济政策不确定性与公司社会责任信息披露

于
市公司的社会责任信息披露质量和透明度 。 RKS unCsr)和社会责任信息披露质量(ScoreCsr)。
采取 MCTI 的评价体系,从整体性、内容性、技术 2郾 解释变量
性、行业性四个维度对公司披露的社会责任报告进 解释变量为经济政策不确定性指数( Epu),
行打分,按照一定的权重加权后得到社会责任信息 该指数由 Baker 等编制,斯坦福大学和芝加哥大
披露质量的总分。 这种评价体系相比个人打分更 学联合发布,逐月更新,近年来被广泛应用于经
全面也更客观,适用于本文中关键变量公司社会责 济金融领域研究。 具体而言,Baker 等基于《 南
任信息披露质量的衡量,国内大量学者也采用该指 华早报》搜索“中国冶 “不确定性冶 “经济政策冶 这
标进行公司社会责任信息的相关研究。 该机构每 几个关键词,以其相关报道数量与当月报道总
年对公司上一年度披露的社会责任报告作出评级, 数量的比值衡量。 该指数为月度数据,本文将
而公司当年披露的社会责任报告实际又是对上一 其除以 100 后再用算术平均法换算为年度经济
年的社会责任履行情况作出披露。 比如,润灵环球 政策不确定性指数。 为了保证 Epu 的稳健性,
2019 年对上市公司 2018 年披露的社会责任报告质 本文还采用 Davis 等基于《人民日报》和《光明日
量进行评级,而公司 2018 年发布的社会责任报告 报》搜索编制的中国经济政策不确定性指数进
实际上是对 2017 年履行社会责任的情况进行披 行检验。
露,其间存在两年的时滞。 因此本文选取实际区间 3郾 控制变量
2008—2017 年的数据为研究样本,并在此基础上进 参考李志斌和章铁生 [22] 、钱明等 [23] 等相关
一步剔除:(1) 金融类行业公司;(2) 被标记为 文献,设定如下控制变量:公司规模(Size)。 钱明
ST、 ST 的年度样本量;(3)主要变量数据存在缺 等 [23] 指出员工数量较多的企业在政府的压力下
*
失的年度样本量。 为了防止异常值对研究结果的 更倾向披露社会责任信息,因此本文用员工数量
干扰,所有连续变量进行双边 1% 的 Winsorize 处 来衡 量 公 司 规 模。 此 外, 还 控 制 了 财 务 杠 杆
理。 经济政策不确定性数据来自 Baker 等编制的 (Lev )、 总 资 产 收 益 率 ( ROA )、 公 司 成 长 性
经济政策不确定性指数,其他数据则来自国泰安 (Growth)、公司现金流(Cashflow)、公司上市地点
(CSMAR)数据库。 (List)、第一大股东持股比例(First)、董事会规模
(二)变量定义 (Board)、高管持股比例(Mshare)、独立董事比例
1郾 被解释变量 (IndeD),以及行业固定效应和年度固定效应。
包括公司自愿披露社会责任信息意愿(Vol鄄 具体变量定义如表 1 所示。
表 1摇 变量的定义与说明

变量符号 变量名称 变量定义
VolunCsr 公司自愿披露社会责任信息意愿 若公司自愿发布单独的社会责任报告取值为 1,否则为 0
ScoreCsr 社会责任信息披露质量 润灵环球评分结果的自然对数
Epu 经济政策不确定性指数 年度经济政策不确定性指数/ 100
Size 公司规模 公司总员工人数的自然对数
Lev 财务杠杆 总负债/ 总资产
ROA 总资产收益率 净利润/ 总资产
Growth 公司成长性 主营业务收入增长率
Cashflow 公司现金流 经营活动产生的现金流量净额/ 总资产
List 公司上市地点 在深交所上市取值为 1,在上交所上市取值为 0
First 第一大股东持股比例 第一大股东的持股数量除以总股份数
Board 董事会规模 董事会总人数的自然对数
Mshare 高管持股比例 高管持股数量除以总股份数
IndeD 独立董事比例 独立董事人数除以董事会总人数

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